>> 中泰證券-信用業(yè)務(wù)周報：中美新一輪關(guān)稅博弈或如何演繹？-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 887KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、中美新一輪關(guān)稅博弈或如何演繹？
美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間周五（10月10日）在社交媒體上發(fā)表強(qiáng)硬言論，并威脅要對中國商品征收“大規(guī)模增加的關(guān)稅”。這標(biāo)志著中美經(jīng)貿(mào)摩擦在暫時平靜數(shù)月后再度升級。從意圖上看，特朗普此舉既具有強(qiáng)烈的政治動機(jī)，也包含現(xiàn)實的談判考量。
一方面，美方希望通過極限施壓迫使中方在短期內(nèi)作出更大讓步，如擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品采購、調(diào)整稀土出口等；另一方面，特朗普也可能試圖借此推動形成一個新的中美貿(mào)易協(xié)議，在維持高關(guān)稅基礎(chǔ)上重新確立談判框架。這一協(xié)議若達(dá)成，其關(guān)稅水平或?qū)⒏哂诖饲暗年P(guān)稅水平，從而被塑造成其“強(qiáng)硬立場的政治成果”。
從博弈的演進(jìn)看，本輪摩擦的持續(xù)性或?qū)?qiáng)于4月。一是中方此前始終保持克制，尚未采取對美的實質(zhì)性反制措施，當(dāng)前形勢下也不可能在事關(guān)國家地位與主權(quán)的問題上作出妥協(xié)。二是特朗普所面臨的政治壓力顯著低于4月。當(dāng)時美國與全球主要經(jīng)濟(jì)體幾乎同時爆發(fā)貿(mào)易摩擦，引發(fā)國內(nèi)普遍反對，而目前美國已與多數(shù)伙伴達(dá)成協(xié)議，貿(mào)易爭端焦點(diǎn)重新集中于中國，使其在內(nèi)部政治上承受的反對聲音相對較小。三是即將召開的APEC峰會原被視為中美溝通的重要契機(jī)，但在新的摩擦背景下，雙方政治氛圍急劇降溫，會晤安排存在較大不確定性。
市場層面，節(jié)后兩個交易日資金面已經(jīng)反映出一定的避險特征，但當(dāng)前長線資金或仍在托底，市場并未進(jìn)入系統(tǒng)性去杠桿階段。從結(jié)構(gòu)看，行情依然圍繞“科技+能源”主線分布，主力資金在強(qiáng)化防御的同時，仍維持對自主可控與核心科技方向的中期配置。
二、投資建議：
總體而言，本輪中美摩擦具有突發(fā)性和持續(xù)性雙重特征，市場短期難以快速企穩(wěn)，投資者不宜簡單復(fù)刻4月“快速抄底”的操作策略?？紤]到股市在大國博弈中的戰(zhàn)略地位，以及國內(nèi)政策與資金面的托底作用，指數(shù)層面的調(diào)整空間預(yù)計仍可控。中期主線依舊明確：科技和半導(dǎo)體等自主可控產(chǎn)業(yè)仍是戰(zhàn)略重點(diǎn)，稀土與黃金等資源資產(chǎn)具備避險與博弈雙重價值，銀行與券商等大金融板塊則可能繼續(xù)承擔(dān)市場穩(wěn)定器的角色。此外，港股市場在高分紅與新消費(fèi)板塊上或仍具階段性配置機(jī)會。
風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期，財政與貨幣政策不及預(yù)期，全球突發(fā)性事件影響，股市突發(fā)性事件影響，引用數(shù)據(jù)滯后或不及時，歷史規(guī)律失真等風(fēng)險。
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