>> 招商證券-9月金融數(shù)據(jù)預(yù)測：社融增速緩慢回落-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
379KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,馬瑞超 |
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九月，預(yù)計人民幣貸款新增1.2萬億，貸款增速約6.6%
1）居民貸款新增預(yù)計約2000億。九月，伴隨“金九銀十”的推盤，全國商品房市場較上月有所改善。新房市場方面，中指研究院數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月全國百城新建住宅均價較上月微漲0.09%，同比上漲2.68%。銷售上，據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，50家房企單月銷售金額1802億元，同比下降10%，降幅較前值收斂3.4個百分點；銷售面積為976萬方，同比下降17.3%，降幅較前值收斂2.9個百分點。車市方面，乘用車月均銷量增速放緩，批發(fā)與零售銷量同比下降2.27%、2%（前值分別為22%、6.4%）。綜上，預(yù)計居民新增人民幣貸款約2000億上下（上年同期為5000億，過去三年同期平均約6700億）。
2）企業(yè)信貸新增預(yù)計約1.2萬億。九月，制造業(yè)PMI報49.8%，較上月回升0.4個百分點。結(jié)構(gòu)上，供求出現(xiàn)不同程度的改善，其中生產(chǎn)指數(shù)與庫存指數(shù)均持續(xù)回升；建筑業(yè)PMI三季度以來出現(xiàn)首次改善，其中新訂單指數(shù)較上月提高1.6個百分點。BCI企業(yè)融資環(huán)境指數(shù)持續(xù)改善，較上月回升1.2個百分點。結(jié)合央行結(jié)構(gòu)性工具的使用情況（如：PSL凈回籠883億元），預(yù)計剔除票據(jù)融資后的企業(yè)貸款新增1.2萬億（去年同期約1.4萬億，過去三年同期平均約1.75萬億）。票據(jù)方面，票源供給當(dāng)月前期低于預(yù)期，月末發(fā)力；信貸較上月明顯改善，銀行對票據(jù)需求顯著降低，票據(jù)利率震蕩上行，月末非銀發(fā)現(xiàn)機會入場收票，凈買入超千億元，壓制票據(jù)利率上行。票據(jù)利率方面，票據(jù)利率呈震蕩上行走勢，月初低開后小幅走低，隨后開啟上行，月末翹尾回落。預(yù)計當(dāng)月票據(jù)融資規(guī)模在500億上下（上年同期約680億，過去三年同期平均約-550億）。
3）綜合非銀金融貸款，預(yù)計當(dāng)月新增人民幣貸款約1.2萬億左右（上年同期約1.59萬億，過去三年同期平均2.1萬億），增速6.6%。
九月，預(yù)計社融新增3萬億左右，增速降至8.6%
九月，預(yù)計社融新增3萬億（上年同期新增約3.76萬億，過去三年同期平均3.8萬億），增速降至8.6%。分項來看：
1）社融口徑下的人民幣貸款，預(yù)計新增1.65萬億左右（上年同期新增約1.97萬億，過去三年同期平均2.36萬億）。
2）據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)月政府債凈融資約1.17萬億（上年同期約1.5萬億）。其中，國債凈融資約7284億（上年同期約3895萬億），地方債凈融資約4460億（上年同期約1.1萬億）。
3）企業(yè)直接融資約1900億。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)債券凈融資約1455億（上年同期約-825億），其中城投債凈融資約-693億元（上年同期約-1457億），科創(chuàng)債凈融資1593億。企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模約436億（上年同期約148億）。
預(yù)計M2同比增長約8.4%
根據(jù)M2派生途徑，預(yù)計M2同比增長8.5%。其中，實體經(jīng)濟信貸派生約1.6萬億（包括：社融口徑下的新增信貸+貸款核銷+存款類金融機構(gòu)資產(chǎn)支持證券），財政凈投放派生約2萬億，其它因素（銀行自營購買企業(yè)債、央行外匯占款等）合計派生約-4000億上下
風(fēng)險提示：海外宏觀風(fēng)險超預(yù)期，政策力度超預(yù)期
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