>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟(jì)動態(tài)跟蹤：中美后續(xù)談判有望控制貿(mào)易摩擦升溫-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
255KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞,曹靖楠,孫國翔 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
9月下旬至10月初，中美貿(mào)易摩擦加劇引起市場關(guān)注。美方率先挑起新一輪貿(mào)易摩擦，先后宣布對軟包木制品（如沙發(fā)）、廚柜、盥洗柜等木制品加征232關(guān)稅，以及對華船舶收取額外費用。隨后，中方延續(xù)前期“對等反制”原則，自10月6日起宣布多道反制令，包括但不限于：對關(guān)鍵行業(yè)和技術(shù)實施出口管制，涉及稀土物項（含中重稀土）、稀土技術(shù)、稀土設(shè)備、超硬材料及鋰電池；對美船舶收取船舶特別港務(wù)費。面對中方系統(tǒng)性反制，特朗普沉默兩天后選擇故技重施，威脅將在11月1日對華加征100%關(guān)稅，并同時對“所有關(guān)鍵軟件”實施出口管制。對此市場擔(dān)心兩點，其一是10月末中美雙方能否如期會面（中方尚未對此做出官方回應(yīng)）；其二是10月末貿(mào)易會談是否會破裂，使得貿(mào)易政策的不確定性大幅提高。我們認(rèn)為，上述兩點都無須擔(dān)心。
美方將反制措施落地時間定在11月1日，其意圖昭然若揭，即通過雙方領(lǐng)導(dǎo)人會面交換籌碼，以緩解大豆出口受阻、稀土供應(yīng)短缺等問題。美方需要與中方交涉的原因至少有兩點，且短期內(nèi)均不會改變：（1）美國對華反制措施效果不及預(yù)期。WTO數(shù)據(jù)顯示，即便在貿(mào)易摩擦最為劇烈的二季度，中國在全球范圍內(nèi)的出口份額依然處于歷史高位。（2）中方反制措施精準(zhǔn)且有效。以稀土為例，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月起中國已逐漸恢復(fù)對日韓等國家的重稀土出口，唯獨不包括美國。且隨著中方對稀土流向與用途的管制愈發(fā)精細(xì)化，美國關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的處境將更加艱難。
對于中美雙方而言，現(xiàn)在是統(tǒng)籌考量雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系的成熟時機(jī)。一方面，對于特朗普來說，現(xiàn)在仍有通過與中國交換籌碼挽回?fù)u擺農(nóng)業(yè)州民調(diào)支持率的可能性。美國大豆通常從9月起進(jìn)入收獲季，中方作為全球最主要的進(jìn)口方（占全球進(jìn)口總量的60%左右），往年同期通常已完成約14%的年度大豆采購量，而今年中國尚未預(yù)訂任何第四季度裝運的美國大豆。因此不難發(fā)現(xiàn)，8月起美國搖擺農(nóng)業(yè)州的民調(diào)支持率經(jīng)歷了劇烈波動。以俄亥俄州為例，8月10日特朗普呼吁中國購買美國大豆后，該州凈支持率曾在8月19日一度回升為正；但在發(fā)現(xiàn)特朗普的呼吁毫無成果后，10月初俄亥俄州凈支持率已降至-3%，處在尚可挽救的關(guān)鍵位置——相較之下，伊利諾伊等藍(lán)色農(nóng)業(yè)州的凈支持率可能在-20%至-30%之間。
另一方面，年內(nèi)中國剩余的大豆進(jìn)口量，也處在與美國去年對華總出口量相近的關(guān)鍵水平，這對美國來說尚存“一線生機(jī)”。從總量來看，南美完全有潛力替代美國的大豆供應(yīng)，中國大豆年進(jìn)口量約10600萬噸，占全球60%；巴西、阿根廷大豆年產(chǎn)量合計約22000萬噸，占全球52%，遠(yuǎn)高于美國的11900萬噸（占全球28%）。從今年具體情況來看，截至8月中國已進(jìn)口7331萬噸大豆，若全年進(jìn)口量維持在2024年水平，剔除9月的進(jìn)口量后，這一規(guī)?？赡芘c2024年美國對華大豆出口量相當(dāng)（2700萬噸），意味著當(dāng)下正是中國尚能“承接”美國大豆出口需求的最后窗口?？紤]到農(nóng)作物季節(jié)性較強(qiáng)，且當(dāng)前美國倉儲空間完全無法滿足需求（據(jù)農(nóng)業(yè)咨詢公司TerrainAg數(shù)據(jù)顯示，美國各地有15-33%的大豆產(chǎn)量無法儲存），且南美國家即便在淡季，也依然在積極爭取中國大豆訂單，留給美國大豆對華出口的時間和空間都已十分有限。
綜合來看，我們認(rèn)為近期事件只是一個短期的“插曲”，10月末雙方將按元首通話精神繼續(xù)開展相關(guān)談判。后續(xù)出口鏈上我們?nèi)钥春脙牲c：（1）全球貿(mào)易政策不確定性得到控制的情況下，與全球產(chǎn)業(yè)遷移有關(guān)的資本品依然會是出口中的主要亮點，包含工程機(jī)械、制造設(shè)備等。（2）貿(mào)易摩擦不改變中國出口“短空長多”的邏輯。雖然美國的貿(mào)易摩擦可能短期內(nèi)拖累全球和中國貿(mào)易量，但在中國產(chǎn)業(yè)升級以及開拓非美市場的的過程中，中國制造的競爭力只增不減，貿(mào)易份額有望持續(xù)創(chuàng)新高。
風(fēng)險提示
美國貿(mào)易長臂管轄措施影響超預(yù)期
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