>> 愛建證券-食品飲料行業(yè)跟蹤報告：白酒雙節(jié)動銷符合預期，關注三季報業(yè)績-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 1470KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
范林泉 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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周度跟蹤：本周（10.06-10.10）食品飲料行業(yè)-0.15%，表現(xiàn)弱于上證指數(shù)（+0.37%），在31個申萬子行業(yè)中排名第18。食品飲料子板塊中，漲跌幅由高到低分別為：軟飲料（+4.86%），乳品（+1.83%），保健品（+1.83%），零食（+1.24%），啤酒（+1.24%），調味發(fā)酵品（+1.24%），肉制品（+1.08%），烘焙食品（+0.93%），預加工食品（+0.85%），其他酒類（-0.30%），白酒（-1.17%）。食品飲料行業(yè)個股中，漲幅前五個股分別為莊園牧場（+21.07%）、養(yǎng)元飲品（+16.80%）、光明肉業(yè)（+6.48%）、有友食品（+5.27%）、麥趣爾（+4.44%）；跌幅前五個股分別為歡樂家（-5.88%）、日辰股份（-4.53%）、古井貢酒（-3.92%）、康比特（-3.20%）、山西汾酒（-2.74%）。
白酒：雙節(jié)動銷同比下滑，結構性分化特征明顯。根據(jù)酒業(yè)家調研，雙節(jié)期間白酒動銷整體同比下滑20%-30%，基本符合預期。1）分價格帶看，高端白酒除茅臺外價格普遍下行，次高端酒陷入價格倒掛困境，而100-300元價格段表現(xiàn)出色。飛天茅臺散瓶批價節(jié)前一度跌破1800元/瓶，出現(xiàn)年內低點，但節(jié)前快速回升至1800+元/瓶。茅臺、五糧液等高端品牌批價雖有壓力，但核心單品表現(xiàn)相對穩(wěn)健。茅臺1935、汾酒系列、紅花郎、水晶劍等名酒大單品出貨量較為穩(wěn)定，頭部品牌集中度持續(xù)提升。2）分區(qū)域看，河南、山東、江蘇等傳統(tǒng)白酒消費大省表現(xiàn)相對穩(wěn)健，動銷下滑15%-20%，好于全國平均水平；廣東、安徽等地動銷下滑幅度或達到20-30%，區(qū)域差異明顯。3）消費場景方面，政商務消費恢復緩慢，禮贈需求有所減少，但家庭聚飲、婚宴等大眾消費場景表現(xiàn)出較強韌性。家宴場景出貨量占100-300元價位銷量的比重提高，聚飲場景開瓶量有所提升，大眾消費成為支撐行業(yè)基本盤的重要力量。當前行業(yè)仍處調整期，雙節(jié)動銷數(shù)據(jù)顯示行業(yè)筑底過程仍在繼續(xù)，但頭部酒企經(jīng)營韌性凸顯，市場份額向優(yōu)勢品牌集中的趨勢明確。
茶飲：蜜雪集團擬收購福鹿家，賦能加速鮮啤品類擴張。蜜雪集團近日發(fā)布公告，通過增資及股權轉讓方式以2.97億元控股福鹿家（鄭州）企業(yè)管理有限公司53%股權，正式進軍現(xiàn)制鮮啤賽道。福鹿家成立于2021年，旗下有定位大眾消費的現(xiàn)打鮮啤品牌“鮮啤福鹿家”，產(chǎn)品單價約6-10元/500ml，采用加盟模式快速擴張，收入主要來自于向加盟商出售門店物料和設備，截至2025年8月底，約有1200家門店，覆蓋全國28個省份，主要集中在河南及其周邊地區(qū)。從品類拓展角度看，此次收購標志著蜜雪集團產(chǎn)品矩陣從現(xiàn)制茶飲、冰淇淋、咖啡正式延伸至現(xiàn)打鮮啤領域。鮮啤品類與茶飲在消費場景上形成有效互補，茶飲主打日間休閑消費，鮮啤則更多覆蓋夜間社交場景，有助于提升門店全時段運營效率，此外，現(xiàn)打鮮啤的新鮮口感和多元風味契合年輕消費者偏好，與蜜雪冰城的目標客群高度重合。蜜雪集團將進一步賦能福鹿家，把握現(xiàn)打鮮啤行業(yè)的發(fā)展機遇，為消費者持續(xù)打造更高質平價的產(chǎn)品和更優(yōu)的消費體驗，鮮啤有望成為繼茶飲之后的第二增長曲線。
速凍品：安井食品加碼烘焙賽道，打造新增長曲線。安井食品發(fā)布公告稱，擬將四川、遼寧、泰州三個技改項目尚未投入的募集資金1.81億元，以及河南三期項目部分募集資金1.80億元，合計3.61億元變更用于鼎益豐烘焙面包項目建設。新項目總投資4.1億元，將建設吐司、貝果、面包等生產(chǎn)線，設計產(chǎn)能為日產(chǎn)67.42噸，建成后預計年實現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元，項目投資財務內部收益率10.38%。此次加碼烘焙業(yè)務體現(xiàn)了公司從單一速凍食品制造商向綜合性食品平臺轉型的戰(zhàn)略執(zhí)行力。根據(jù)紅餐大數(shù)據(jù)，2024年烘焙（專門店）市場規(guī)模同比增長5.2%，達到1105億元，冷凍烘焙作為速凍食品行業(yè)中增長最快、毛利最高的細分賽道之一，與安井現(xiàn)有業(yè)務在生產(chǎn)工藝、冷鏈物流、銷售渠道等方面具有天然協(xié)同性。公司前期收購鼎味泰已初步驗證烘焙業(yè)務模式的可行性，此次追加投資意味著公司在平臺化戰(zhàn)略布局上縱深推進，有望為公司打開新的長期成長空間。
投資建議：9月食品飲料指數(shù)相對大盤表現(xiàn)較弱，展望10月，市場將重點關注三季報業(yè)績。白酒：雙節(jié)動銷基本符合預期，行業(yè)調整態(tài)勢延續(xù)但邊際改善跡象顯現(xiàn)。雖然整體動銷同比仍是下滑，但環(huán)比降幅收窄，頭部酒企表現(xiàn)好于行業(yè)整體。隨著政策壓力逐漸消退，在擴消費政策催化下，需求有望弱復蘇。行業(yè)目前處于估值低位，悲觀預期充分，茅臺9月動銷明顯回暖，預計后續(xù)行業(yè)出清方向會更加明確，底部愈發(fā)清晰。頭部酒企帶動提高分紅比例，股息率提升，籌碼結構優(yōu)化，具備一定配置吸引力。行業(yè)調整期首選業(yè)績確定性強的優(yōu)質頭部公司，建議關注批價相對穩(wěn)定、護城河穩(wěn)固且股息率已具備吸引力的貴州茅臺、五糧液、山西汾酒。
大眾品：聚焦高景氣的成長主線，部分賽道仍有新品和新渠道催化，市場對于“稀缺”成長標的將給予一定的估值溢價，建議關注增長態(tài)勢較好的農(nóng)夫山泉、東鵬飲料。
風險提示：消費需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，餐飲恢復不及預期，原材料成本大幅上漲等。
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