>> 招商證券-2025年9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評：進(jìn)出口增速均明顯走高-251013
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張靜靜,羅丹 |
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事件：根據(jù)中國海關(guān)總署2025年10月13日公布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，9月出口3285.7億美元，同比增長8.3%；進(jìn)口2381.2億美元，同比增長7.4%。貿(mào)易順差為904.5億美元，較上月減少約118.8億美元，但規(guī)模仍處于高位。
整體上看9月進(jìn)出口增速大幅反彈，超出市場預(yù)期，顯示外貿(mào)韌性較足。出口同比增速升至8.3%（高于8月的4.4%），“搶出口”效應(yīng)消退后在低基數(shù)和工作日增加等短期因素疊加下出現(xiàn)超預(yù)期反彈。然而剔除臺風(fēng)等低基數(shù)和節(jié)假日錯位影響，實(shí)際外需動能并未明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)?！叭蚍秶鶤I投資熱潮+國內(nèi)制造升級”帶動下，高附加值產(chǎn)品出口旺盛，新興市場需求提升，對沖了傳統(tǒng)市場的下滑。進(jìn)口方面，同比增速躍升至7.4%（高于8月的1.3%），為2024年5月以來最高。這主要受工作日增加和大宗商品價(jià)格企穩(wěn)回升推動?？偟膩砜?，9月出口在貿(mào)易多元化和新動能支撐下保持較快增長，進(jìn)口也連續(xù)第四個月正增長。
出口商品結(jié)構(gòu)：1）機(jī)電和高技術(shù)產(chǎn)品繼續(xù)主導(dǎo)增長。機(jī)電產(chǎn)品占中國出口比重穩(wěn)定在六成以上，2025年前三季度機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長約9.6%，占出口總值60.5%。其中，集成電路9月出口同比激增32.7%，連續(xù)半年保持在20%以上的高速增長，反映在全球AI算力需求旺盛和國產(chǎn)替代提速背景下，我國芯片出口動能強(qiáng)勁。汽車及零部件出口保持良好勢頭，9月同比增長10.9%，已連續(xù)多月維持兩位數(shù)增幅。在歐盟、東南亞等市場新能源車滲透率提高的帶動下，中國汽車出口量增質(zhì)升，盡管增速較前期有所放緩，但新能源汽車等高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比上升。此外，受海外造船需求旺盛影響，9月船舶出口同比大增42.7%，增速較上月進(jìn)一步加快“新三樣”綠色產(chǎn)品在前三季度均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的快速增長，成為推動出口結(jié)構(gòu)升級的新引擎。2）傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口持續(xù)承壓。受海外終端消費(fèi)放緩影響，紡織品、服裝、箱包、玩具等四大勞動密集型產(chǎn)品9月出口同比均表現(xiàn)不佳。其中，服裝等可選消費(fèi)品類訂單依然不足，出口繼續(xù)呈同比負(fù)增長態(tài)勢，雖較8月兩位數(shù)降幅有所收窄但仍明顯下滑。家具、鞋類等傳統(tǒng)品種出口表現(xiàn)亦乏力。這表明外需疲軟正拖累我國傳統(tǒng)制造業(yè)的出口增量。
出口目的地：非美市場是拉動9月出口正增長的主要動力，而美國市場的拖累仍然突出。9月我國對美國出口約343億美元，同比大降27%，但降幅較8月的-33.1%有所收窄，對美出口占我國出口總額比重已降至約10%。9月對美出口下滑對整體出口增速的負(fù)向拉動約4.19個百分點(diǎn)，較上月略有減弱。相比之下，東盟和歐盟等市場合計(jì)貢獻(xiàn)了主要增量，對沖了美國需求下滑的影響，9月我國對東盟出口同比增長15.6%（上月22.5%），對歐盟出口增長約14%（上月10.4%），拉動當(dāng)月出口增長約4-5個百分點(diǎn)。值得注意的是，對非洲等新興市場出口增速大幅提升，9月對非洲出口同比激增56.4%，對拉丁美洲出口也保持快速增長。前9個月，我國對東盟和非洲出口累計(jì)同比分別增長14.7%和28.3%，合計(jì)占我國出口總額的23.4%，顯著高于往年。貿(mào)易多元化戰(zhàn)略成效凸顯，在美國市場需求走弱的情況下，新興市場需求和訂單上升為我國出口提供了重要支撐和緩沖。雖然9月我國對東盟等地區(qū)出口依然保持高增，但“轉(zhuǎn)口”貿(mào)易模式正面臨更嚴(yán)厲的原產(chǎn)地管控，未來東南亞等轉(zhuǎn)運(yùn)市場對我出口的支撐作用可能減弱。
進(jìn)口：9月進(jìn)口增速大幅反彈至7.4%，高于市場預(yù)期，亦連續(xù)第四個月保持同比正增長。進(jìn)口增速由上月的1.3%躍升主要受工作日增加以及價(jià)格因素影響，今年中秋假期在10月，9月有效工作日比上年同期多出2天，帶動當(dāng)月進(jìn)口環(huán)比上升；同時9月國際大宗商品價(jià)格較此前有所回升，扭轉(zhuǎn)前期“大宗量增價(jià)跌”的局面，對進(jìn)口額形成一定正向拉動。
進(jìn)口結(jié)構(gòu)：從主要商品來看，9月多數(shù)進(jìn)口品類同比增速較8月顯著加快，量價(jià)齊升跡象增多。能源資源類補(bǔ)庫放緩但基數(shù)效應(yīng)使降幅收窄：當(dāng)月原油進(jìn)口量同比增長3.9%（8月+0.8%），進(jìn)口均價(jià)同比仍降10.9%，帶動原油進(jìn)口額同比下降7.4%，降幅較上月收窄近8個百分點(diǎn)；鐵礦石進(jìn)口量同比大增11.7%（前值+3.8%），價(jià)格同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至+1.5%，使鐵礦石進(jìn)口額同比由上月-6.2%大幅轉(zhuǎn)為增長13.4%。農(nóng)產(chǎn)品類中，大豆進(jìn)口量同比增長13.2%（前值+1.2%），因價(jià)格同比下降約10%，進(jìn)口額同比小幅增長1.7%，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。高技術(shù)和中間品方面，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級和出口鏈需求帶動相關(guān)進(jìn)口保持堅(jiān)挺。9月集成電路進(jìn)口量同比大增11.8%（前值+2.2%），在進(jìn)口均價(jià)同比上漲2.1%的帶動下，集成電路進(jìn)口額同比增長14.1%，增速較上月加快約6個百分點(diǎn)。相對而言，與傳統(tǒng)基建和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的大宗商品進(jìn)口依然偏弱，例如鋼材等上游材料9月進(jìn)口仍同比下降，這說明當(dāng)前國內(nèi)基建和地產(chǎn)投資低迷，對大宗原料進(jìn)口需求依舊疲軟，國內(nèi)有效需求恢復(fù)動力仍然偏弱。
趨勢展望：“搶出口”階段的高增已基本結(jié)束。盡管9月出口在低基數(shù)作用下短暫回升，但展望未來幾個月，我國出口增速大概率將再度面臨下行壓力。首先，去年同期基數(shù)抬升和工作日效應(yīng)逆轉(zhuǎn)將對四季度出口造成顯著拖累，預(yù)計(jì)10月起出口增
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