>> 中信建投-愛迪特(301580)中報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,劉慧彬 |
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核心觀點(diǎn)
公司2025年上半年業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。展望2025Q3及下半年，公司積極拓展海外市場，預(yù)計(jì)境外收入將會(huì)保持較快增長；國內(nèi)市場，公司通過推進(jìn)椅旁修復(fù)系統(tǒng)、種植體業(yè)務(wù)與修復(fù)材料的協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)收入增速將會(huì)快于2024年。公司在核心的口腔修復(fù)材料領(lǐng)域持續(xù)鞏固優(yōu)勢，通過產(chǎn)能擴(kuò)張、成本優(yōu)化、高端產(chǎn)品推廣保持競爭力；數(shù)字化設(shè)備與耗材的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，種植體業(yè)務(wù)布局長遠(yuǎn)，海外市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)。
事件
公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告
公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營收4.86億元（+17.22%），歸母凈利潤0.92億元（+19.86%），扣非歸母凈利潤0.84億元（+9.35%）。
EPS為0.86元。
動(dòng)態(tài)信息評述
公司2025年上半年業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁
公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.86億元，同比增長17.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元，同比增長19.86%；扣非歸母凈利潤0.84億元，同比增長9.35%，業(yè)績符合市場預(yù)期。分地區(qū)看，境外市場實(shí)現(xiàn)收入3.27億元，同比增長約34%，收入占比提升至67.3%，成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動(dòng)力。境內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)收入1.59億元，受消費(fèi)環(huán)境影響同比有所下滑。
25Q2單季度來看，公司營業(yè)收入2.80億元，同比增加16.61%，環(huán)比增加36.52%；歸母凈利潤0.61億元，同比增加13.61%，環(huán)比增加94.34%；扣非歸母凈利潤0.57億元，同比增加4.74%，環(huán)比增加11.70%，保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。歸母凈利潤增速快于扣非歸母凈利潤增速，主要是因?yàn)槌钟薪鹑谫Y產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和產(chǎn)生的收益724.30萬元。
核心業(yè)務(wù)修復(fù)材料穩(wěn)健增長，數(shù)字化設(shè)備毛利率提升
分業(yè)務(wù)來看，2025年上半年公司口腔修復(fù)材料實(shí)現(xiàn)收入3.58億元，同比增長19.19%，收入占比73.74%，是公司收入增長的基石?？谇粩?shù)字化設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入0.96億元，同比增長3.64%，收入占比19.80%。
2025年上半年公司整體毛利率約為51.94%，同比略有下降。其中，口腔修復(fù)材料毛利率為58.20%，同比下降2.17pct，主要系公司為提升市場占有率調(diào)整銷售折扣所致；口腔數(shù)字化設(shè)備毛利率為30.50%，同比提升1.24pct，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和精細(xì)化運(yùn)營管理。
財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常，研發(fā)投入持續(xù)加大
2025年上半年公司銷售費(fèi)用為0.98億元（+23.36%），銷售費(fèi)用率20.10%（同比+1.00pct），持續(xù)加大重點(diǎn)市場的推廣力度。管理費(fèi)用為0.41億元（+44.13%），管理費(fèi)用率8.35%（同比+1.56pct），主要系公司新增人員的職工薪酬及無形資產(chǎn)的攤銷增加所致。研發(fā)費(fèi)用為0.28億元（+36.12%），研發(fā)費(fèi)用率5.82%（同比+0.81pct），主要系研發(fā)人員增加以及新產(chǎn)品注冊費(fèi)用增加所致，對技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)投入。財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1261萬元，主要系產(chǎn)生匯兌收益1194.86萬元。2025年上半年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.79億元，同比增長141.72%，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金增加及收到退稅款項(xiàng)所致。
公司持續(xù)深化全球化布局，“材料+設(shè)備+種植”協(xié)同發(fā)展構(gòu)筑核心競爭力
展望Q3及下半年，公司海外業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增長趨勢，國內(nèi)市場，公司通過推進(jìn)椅旁修復(fù)系統(tǒng)、種植體業(yè)務(wù)與修復(fù)材料的協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)收入增速比上半年有所提升。
展望未來，公司將持續(xù)鞏固其在口腔修復(fù)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并通過“材料+設(shè)備+種植”的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建長期競爭力。
核心修復(fù)材料業(yè)務(wù)優(yōu)勢鞏固，產(chǎn)能擴(kuò)張打開成長空間。公司作為國內(nèi)齒科氧化鋯第一梯隊(duì)廠商，高端漸變系列產(chǎn)品占比持續(xù)提升，市場認(rèn)可度高。IPO募投項(xiàng)目“愛迪特牙科產(chǎn)業(yè)園”計(jì)劃新增氧化鋯產(chǎn)能196萬塊、玻璃陶瓷產(chǎn)能680萬塊，有望突破產(chǎn)能瓶頸，預(yù)計(jì)2026年形成新增產(chǎn)能供給。公司通過參股上游氧化鋯粉體企業(yè)景德鎮(zhèn)萬微，有望持續(xù)優(yōu)化原材料成本。
數(shù)字化設(shè)備與耗材協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，種植體業(yè)務(wù)完善產(chǎn)業(yè)布局。公司持續(xù)推動(dòng)“設(shè)備+材料”協(xié)同發(fā)展，椅旁修復(fù)系統(tǒng)等數(shù)字化解決方案有望提升客戶粘性，打造第二成長曲線。公司于2024年完成對韓國沃蘭的控股收購，并于2025年7月將其持股比例提升至97.35%，完善了從種植體、基臺(tái)到牙冠的種植牙全鏈條布局。隨著集采政策推動(dòng)種植牙市場擴(kuò)容，種植業(yè)務(wù)有望與修復(fù)材料業(yè)務(wù)形成協(xié)同，貢獻(xiàn)新的增長動(dòng)能。
全球化布局持續(xù)深化，海外市場拓展穩(wěn)步推進(jìn)。海外市場已成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動(dòng)力，2025年上半年境外收入同比增長約34%。公司已在美國、德國、韓國、日本設(shè)立子公司，通過聚焦大客戶、建立本地化銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)和海外倉等方式，深化市場滲透。成熟市場的本土化運(yùn)營有助于提升品牌影響力，并為公司長期發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測2025-2027年，公司營收分別為10.34億元、12.05億元、14.07億元，分別同比增加16.4%、16.56%、16.73%；歸母凈利潤分別為1.80億元、2.17億元、2.62億元，分別同比增加19.33%、20.73%、20.78%。維持“買入”評級
風(fēng)險(xiǎn)分析
1.海外業(yè)務(wù)
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