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10月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布9月通脹數(shù)據(jù)。9月CPI和PPI同比分別為-0.3%和-2.3%，降幅分別較上月收窄0.1pct和0.6pct。CPI同比略低于WIND同比的市場(chǎng)一致預(yù)期（-0.14%），PPI同比略高于預(yù)期（-2.41%）。
　　CPI受到食品和能源分項(xiàng)拖累，核心CPI同比重回1%，消費(fèi)品價(jià)格修復(fù)。
　　食品和能源繼續(xù)拖累CPI同比。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，豬肉、鮮菜、雞蛋、鮮果價(jià)格下降拖累CPI同比下降0.78pct，能源價(jià)格下降拖累CPI同比下降0.2pct。
　　扣除食品和能源后的核心CPI同比加速上漲，時(shí)隔一年半后再次回到1%。服務(wù)價(jià)格保持穩(wěn)定，同比增長(zhǎng)0.6%，增速持平上月。
　　此外，9月消費(fèi)品價(jià)格同比降幅相比上月收窄0.2pct，這是6月以來(lái)的首次收窄。
　　PPI同比延續(xù)修復(fù)，環(huán)比有所放緩。部分受到原油等輸入型因素影響，結(jié)構(gòu)上是上游好于下游的特征。
　　生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比全面修復(fù)，采掘、原材料、加工業(yè)同比分別為-9%、-2.9%和-1.7%，增速分別較上月+2.5pct、+1.2pct、+0.5pct。從修復(fù)來(lái)看，采掘業(yè)強(qiáng)于原材料行業(yè)，強(qiáng)于加工行業(yè)。具體行業(yè)中，國(guó)內(nèi)煤炭、黑色金屬等行業(yè)出廠價(jià)格同比連續(xù)上漲；而國(guó)際油價(jià)下跌影響國(guó)內(nèi)原油、化工等下游行業(yè)出廠價(jià)格。
　　生活資料出廠價(jià)格同比保持穩(wěn)定，日用品價(jià)格修復(fù)，耐用品價(jià)格拖累。9月食品、衣著、日用品和耐用品同比分別為-1.7%、-0.3%、0.7%和-3.9%，增速較上月分別持平、-0.3pct、+0.3pct和-0.2pct。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)還顯示，綠色和高端產(chǎn)業(yè)出廠價(jià)格同比上漲。飛機(jī)制造價(jià)格同比上漲1.4%，電子專用材料制造價(jià)格上漲1.2%，廢棄資源綜合利用業(yè)價(jià)格上漲0.9%，可穿戴智能設(shè)備制造價(jià)格上漲0.1%。
　　總體來(lái)說(shuō)，9月價(jià)格延續(xù)修復(fù)之勢(shì)，除了輸入型因素與部分農(nóng)產(chǎn)品拖累，內(nèi)生的“再通脹”動(dòng)能持續(xù)且傳導(dǎo)。尤其是CPI中消費(fèi)品價(jià)格同比再度回升，核心CPI同比再度升至1%，值得關(guān)注。
　　從商品期貨合約定價(jià)看，市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)“再通脹”預(yù)期仍較強(qiáng)。疊加四季度政策對(duì)于基本面與預(yù)期的提振，價(jià)格有望延續(xù)修復(fù)。對(duì)債市來(lái)說(shuō)，內(nèi)生“再通脹”與政策交易邏輯下，壓制利率下行空間。近期懸而未決的海外風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)債市有短期影響，但若回歸內(nèi)生敘事，若“再通脹”兌現(xiàn)，實(shí)際利率的下行或“等效”降息效果，市場(chǎng)不宜對(duì)貨幣寬松抱有太高期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期，央行超預(yù)期收緊貨幣政策，海外地緣變化超預(yù)期。