>> 國信證券-通脹數(shù)據(jù)快評：PPI環(huán)比連續(xù)兩個月為0-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
10月15日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國9月CPI同比-0.3%，預期-0.2%，前值-0.4%；環(huán)比0.1%，預期0.2%，前值0%。中國9月PPI同比下降2.3%，預期下降2.3%，前值下降2.9%；環(huán)比繼續(xù)持平。
評論：
國內(nèi)價格改善跡象延續(xù)。從本期數(shù)據(jù)來看，海外通脹仍對國內(nèi)價格改善起到一定支撐作用，例如PPI當中偏海外定價的有色品種和CPI當中與外部價格高度相關(guān)的其他用品分項，均保持了較高數(shù)值。同時，生活用品和服務顯著回升，反映內(nèi)需動能有修復跡象。但是，本期數(shù)據(jù)頁反映價格分化的局面愈演愈烈，食品項CPI繼續(xù)走弱而核心CPI則進一步走強，食品項持續(xù)偏弱也是本月CPI遜于預期的重要原因。
核心CPI同比繼續(xù)回升，食品項仍然疲弱
9月CPI繼續(xù)延續(xù)了核心CPI回升，食品項拖累的基本特征，且結(jié)構(gòu)分化進一步加劇。
一方面，9月核心CPI同比繼續(xù)回升至+1%，為2025年4月以來連續(xù)第6個月回升，同時創(chuàng)下2024年2月以來最高值。具體來看，9月CPI分項當中提升較為顯著的是生活用品分項和其他用品分項，同比分別達到+2.2%和+9.9%。其中，CPI生活用品和服務分項主要受益于家用器具上漲，可能與產(chǎn)品更新等有關(guān)。其他用品分項則仍主要由9月以來黃金制品大幅漲價帶動。
另一方面，CPI食品分項持續(xù)疲弱。9月CPI食品分項同比-4.4%，較8月-4.3%跌幅進一步擴大，為2024年1月以來最差表現(xiàn)，中秋季節(jié)性規(guī)律并未能有效提振食品價格。具體來看，9月豬肉價格同比下降17.0%，鮮菜價格同比下降13.7%，蛋類價格同比下降11.9%，食品主要分項幾乎全部處于極低位置。
總體來看，9月CPI數(shù)據(jù)仍然遜于預期，且內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化進一步擴大。后續(xù)價格缺口的彌合可能需要借助農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域反內(nèi)卷的開展。
PPI環(huán)比連續(xù)兩個月為0
9月PPI同比-2.3%，較前值-2.9%有所回升，同時9月環(huán)比繼續(xù)為0，為連續(xù)第二個月環(huán)比止跌。9月PPI同比提升主要受到去年同期低基數(shù)的推動作用。
結(jié)構(gòu)上看，外部定價品種漲價下部分行業(yè)PPI繼續(xù)走強，例如有色金屬礦采選9月環(huán)比進一步提升至+1.8%，較上月+0.4%的水平進一步提升，帶動同比上升至+21.2%。與此同時，國內(nèi)定價品種則出現(xiàn)一定程度的分化，黑色金屬等品種價格有所企穩(wěn)，例如PPI黑色金屬冶煉延壓9月同比從前次-4.0%提升至-0.6%，負缺口顯著收窄大，PPI煤炭開采環(huán)比也仍然保持在+2.5%的較高水平。但是，部分偏下游制造業(yè)價格仍然疲弱，例如PPI計算機、通信和其他電子設備9月環(huán)比仍為-0.2%，持平前月，并未出現(xiàn)明顯改善?？傮w看，9月PPI數(shù)據(jù)仍然保持一定改善跡象，但改善主要發(fā)生在上游品種，偏下游品種則仍價格較弱。
總結(jié)來看，9月價格數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)分化有所加劇。核心CPI持續(xù)回升、PPI環(huán)比繼續(xù)持平均透露出價格改善跡象，但無論CPI食品項還是PPI偏下游品種，均表明目前終端需求還不夠堅實。往后看，盡管進入10月后存在統(tǒng)計數(shù)據(jù)高基數(shù)問題，但隨著10月反內(nèi)卷相關(guān)政策密集出臺落地，后續(xù)價格指標仍可能保持一定韌性。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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