>> 甬興證券-9月CPI與PPI同比都收窄降幅但驅(qū)動(dòng)因素不同-251015
| 上傳日期： |
2025/10/17 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高明 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)
一、9月CPI與PPI同比都收窄降幅，但CPI主要來(lái)自新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)，PPI主要來(lái)自翹尾因素的貢獻(xiàn)。9月CPI環(huán)比0.1%（前值0.0%）；同比-0.3%（前值-0.4%），其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)0.6個(gè)百分點(diǎn)（前值0.5個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)為-0.9個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.9個(gè)百分點(diǎn)）。9月PPI環(huán)比0.0%（前值0.0%）；同比-2.3%（前值-2.9%），其中新漲價(jià)因素貢獻(xiàn)-2.2個(gè)百分點(diǎn)（前值-2.2個(gè)百分點(diǎn)），翹尾因素貢獻(xiàn)-0.1個(gè)百分點(diǎn)（前值-0.7個(gè)百分點(diǎn)）。PPI同比雖然已經(jīng)連續(xù)36個(gè)月為負(fù)，但8月與9月連續(xù)收窄降幅。下一階段，CPI同比增速之中翹尾因素的貢獻(xiàn)在10月會(huì)收窄至-0.6個(gè)百分點(diǎn)，而PPI同比增速之中翹尾因素的貢獻(xiàn)將升至10月的0.0個(gè)百分點(diǎn)。
二、CPI結(jié)構(gòu)：食品項(xiàng)降幅擴(kuò)大，非食品項(xiàng)進(jìn)一步上升。9月當(dāng)月CPI食品項(xiàng)同比-4.4%（前值-4.3%），降幅進(jìn)一步擴(kuò)大；而非食品項(xiàng)同比0.7%（前值0.5%），核心CPI同比1.0%（前值0.9%），都保持上升。
1.食品項(xiàng)：9月畜肉項(xiàng)同比回落至-8.4%（前值-8.0%），其中豬肉項(xiàng)同比-17.0%（前值-16.1%），牛肉項(xiàng)同比4.6%（前值4.1%），羊肉項(xiàng)同比0.8%（前值-0.7%）。鮮果項(xiàng)同比-4.2%（前值-3.7%），鮮菜項(xiàng)同比-13.7%（前值-15.2%），蛋類(lèi)項(xiàng)同比-11.9%（前值-12.4%）。糧食項(xiàng)同比-0.7%（前值-0.8%），食用油同比-1.4%（前值-1.5%），酒類(lèi)同比-1.3%（前值-1.9%），奶類(lèi)同比-1.4%（前值-1.6%）。
2.非食品項(xiàng)：9月衣著類(lèi)同比1.7%（前值1.8%），居住類(lèi)同比0.1%（前值0.1%），生活用品及服務(wù)類(lèi)同比2.2%（前值1.8%），交通和通信類(lèi)同比-2.0%（前值-2.4%），教育文化和娛樂(lè)類(lèi)同比0.8%（前值1.0%），醫(yī)療保健類(lèi)同比1.1%（前值0.9%），其他用品和服務(wù)同比9.9%（前值8.6%）。
三、PPI結(jié)構(gòu)：生產(chǎn)資料項(xiàng)以及其中的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)與加工工業(yè)的降幅都在收窄，但耐用消費(fèi)品的降幅仍在擴(kuò)大。9月當(dāng)月PPI生產(chǎn)資料項(xiàng)同比-2.4%（前值-3.2%），其中采掘工業(yè)同比-9.0%（前值-11.5%），原材料工業(yè)同比-2.9%（前值-4.1%），加工工業(yè)同比-1.7%（前值-2.2%）；而生活資料項(xiàng)同比-1.7%（前值-1.7%），其中，耐用消費(fèi)品同比-3.9%（前值-3.7%），降幅仍在擴(kuò)大。
投資建議
綜上，CPI同比降幅從8月的-0.4%收窄至9月的-0.3%，主要來(lái)自于新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)；PPI同比降幅從8月的-2.9%收窄至9月的-2.3%，主要來(lái)自于翹尾因素的貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，8月國(guó)內(nèi)需求有放緩的跡象，不利于價(jià)格恢復(fù)：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比已從1-4月的4.2%持續(xù)降至1-8月的0.5%，這會(huì)通過(guò)就業(yè)、收入、資產(chǎn)價(jià)格等機(jī)制影響居民消費(fèi)，社會(huì)消費(fèi)品零售額累計(jì)同比也從1-5月的5.0%下降至1-8月的4.6%。下一階段需要著力穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資，并以此帶動(dòng)就業(yè)和居民消費(fèi)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）外部環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)；（2）逆周期政策時(shí)滯的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
