>> 華金證券-大明電子(603376)新股覆蓋研究-251016
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 593KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
10月21日有一家主板上市公司“大明電子”詢價(jià)。
大明電子（603376）：公司專業(yè)提供汽車車身電子電器控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售的綜合解決方案。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.13億元/21.47億元/27.27億元，YOY依次為15.59%/25.32%/26.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.51億元/2.05億元/2.82億元，YOY依次為51.77%/36.38%/37.29%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2025年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)19.73%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)5.68%。
投資亮點(diǎn)：1、公司依托較為齊全的產(chǎn)品品類，持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶資源，現(xiàn)已成為我國(guó)汽車車身電子電器控制系統(tǒng)領(lǐng)域的頭部供應(yīng)商之一。公司前身華夏無(wú)線電廠成立于1989年，依托發(fā)展初期在電視機(jī)電源開(kāi)關(guān)領(lǐng)域積累的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，1993年成功開(kāi)發(fā)出車載收放機(jī)音量電位器、并正式進(jìn)入汽車電子領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)三十余年的深耕，公司逐步形成了駕駛輔助系統(tǒng)、座艙中控系統(tǒng)、智能光電系統(tǒng)、門窗控制系統(tǒng)、座椅調(diào)節(jié)系統(tǒng)五大核心產(chǎn)品體系，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備汽車全車身電子電器控制系統(tǒng)研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)能力的企業(yè)之一。目前，公司已擁有豐富的優(yōu)質(zhì)客戶資源，與長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、比亞迪等國(guó)內(nèi)銷量前十名的汽車集團(tuán)形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并進(jìn)入了廣汽豐田、一汽豐田、長(zhǎng)安馬自達(dá)、上汽大眾、上汽通用等合資整車廠商，以及福特汽車、豐田汽車、斯堪尼亞等知名外資品牌供應(yīng)鏈。報(bào)告期間，公司持續(xù)拓展產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域的應(yīng)用，并成功搭載了比亞迪仰望、王朝和海洋系列、上汽榮威、一汽紅旗、AITO問(wèn)界、蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑等品牌多款熱銷新能源車型。據(jù)公司招股書(shū)預(yù)測(cè)，2025上半年公司主駕車窗控制總成、前頂燈總成、以及組合控制總成代表性產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)市占率均達(dá)10%以上。
2、公司募投項(xiàng)目已提前建設(shè)完成，有助于改善現(xiàn)階段產(chǎn)能瓶頸，并為后續(xù)項(xiàng)目的量產(chǎn)奠定良好基礎(chǔ)。據(jù)公司招股書(shū)披露，公司募投項(xiàng)目“重慶新建廠區(qū)（二期）”已于2024年上半年提前開(kāi)工建設(shè)，并于2024年下半年完成工程驗(yàn)收且達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)；預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)1263.70萬(wàn)套車身電子電器控制系統(tǒng)的能力。一方面，公司產(chǎn)能利用率已處于較高位置，2024年公司五大核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率基本在90%上下，同時(shí)涂裝、注塑、貼片等工序的產(chǎn)能利用率已接近飽和狀態(tài)；另一方面，公司持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，多功能觸摸室內(nèi)頂燈總成、多功能的座椅調(diào)節(jié)總成、新能源觸摸式車窗控制總成、新能源車用智能方向盤等多個(gè)新產(chǎn)品已進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段；預(yù)期募投項(xiàng)目的提前建設(shè)將助推公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取了德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、貴航股份為大明電子的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年度可比公司的平均收入規(guī)模為133.85億元、平均PE-TTM為29.66X，銷售毛利率為21.24%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)平均，銷售毛利率則與同業(yè)均值相當(dāng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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