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統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025年10月10日至2025年10月16日
　　重要事件點(diǎn)評(píng)
　　進(jìn)出口數(shù)據(jù)：低基數(shù)帶動(dòng)下，出口同比增速回升，對(duì)美出口同比增速仍有兩位數(shù)降幅，對(duì)歐盟、非洲、拉美等地區(qū)的出口同比增速明顯提高。
　　通脹數(shù)據(jù)：CPI環(huán)比的支撐項(xiàng)來(lái)自于部分食品價(jià)格季節(jié)性上行及扣除能源后的工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上行；PPI環(huán)比的影響因素中，輸入性因素以拖累為主，煤炭、黑色金屬、光伏等“反內(nèi)卷”重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格明顯改善。
　　金融數(shù)據(jù)：信貸數(shù)據(jù)依然偏弱，積極變化在于，在財(cái)政投放提速的帶動(dòng)下，M1同比增速進(jìn)一步提升，企業(yè)資金活化程度增加。
　　資金價(jià)格：DR007和存單收益率分化
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠超3000億元，資金面整體寬松，DR007降至略高于1.4%的位置，同業(yè)存單收益率則反而上行，可能源于季初存款流出，銀行負(fù)債端壓力增加，同時(shí)理財(cái)增配存單規(guī)模暫時(shí)有限，階段性供過(guò)于求導(dǎo)致同業(yè)存單收益率與DR007走勢(shì)背離。
　　一級(jí)市場(chǎng)：超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行完畢
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，利率債共發(fā)行48只，實(shí)際發(fā)行總額6252億元，凈融資額為1553億元。截至10月16日，2025年新增地方專(zhuān)項(xiàng)債已發(fā)行3.7萬(wàn)億元；超長(zhǎng)期特別國(guó)債已發(fā)行1.3萬(wàn)億元，完成全年發(fā)行計(jì)劃。
　　二級(jí)市場(chǎng)：收益率曲線小幅走平
　　統(tǒng)計(jì)期內(nèi)，國(guó)債收益率曲線小幅走平，10Y國(guó)債收益率呈震蕩格局，中美貿(mào)易關(guān)系成為債市的主要影響因素，股債蹺蹺板情況仍有體現(xiàn)，但主要股指與國(guó)債收益率同上同下的情況有所增加。
　　市場(chǎng)展望
　　基本面上，當(dāng)前債市對(duì)基本面的敏感度不高，從資產(chǎn)配置角度看，基本面偏弱隱含的信息是實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率較低，但在債券低票息+資本利損的階段，債券類(lèi)資產(chǎn)同樣難以提供更高的綜合收益，因此債券對(duì)基本面的敏感度下降。
　　政策面上，增量政策主要涉及三個(gè)方向，一是穩(wěn)增長(zhǎng)政策方面，促消費(fèi)、擴(kuò)基建可能是重點(diǎn)領(lǐng)域；二是基金贖回費(fèi)率調(diào)整；三是央行重啟公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)債，可能與贖回費(fèi)率調(diào)整相繼出現(xiàn)，平抑債市波動(dòng)。根據(jù)2024年經(jīng)驗(yàn)，央行買(mǎi)債以買(mǎi)入短債為主，因此曲線走陡概率較高，對(duì)長(zhǎng)期限品種需保持謹(jǐn)慎。此外，二十屆四中全會(huì)即將召開(kāi)，“十五五”規(guī)劃部署或?qū)⒊醅F(xiàn)，對(duì)債市影響中性偏空。
　　資金面上，寬松環(huán)境有望延續(xù)。
　　總結(jié)來(lái)看，利率債依然是當(dāng)前的弱勢(shì)資產(chǎn)，若貿(mào)易關(guān)系再度緩和，利率曲線仍有陡峭化上行的風(fēng)險(xiǎn)；若在貿(mào)易摩擦、A股估值較高等因素影響下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，利率債則有望階段性修復(fù)，但對(duì)修復(fù)空間不宜過(guò)高估計(jì)，修復(fù)后或轉(zhuǎn)為震蕩格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊。