>> 銀河證券-宏觀周報：國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)，美國財政不確定性加劇-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
24088KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關注:長假影響下需求動能邊際轉(zhuǎn)弱，但生產(chǎn)仍具韌性，“金九銀十”下或?qū)θ径菺DP有支撐作用，重點關注國家統(tǒng)計局10月20日將發(fā)布三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)。美國政府停擺持續(xù)拉鋸，財政不確定性上升。國內(nèi)方面，雙節(jié)假期使居民出行半徑擴大,乘用車銷量同比下降;高頻數(shù)據(jù)顯示外需動能邊際放緩;工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，或成為拉動三季度GDP重要因素之一，地產(chǎn)基建仍然偏弱，化工行業(yè)開工率有所下行;豬肉價格降幅走擴，果蔬價格全面回升，原油價格持續(xù)回落，黑色系商品分化明顯;財政部召開2025年前三季度財政收支情況新聞發(fā)布會，中央財政從地方政府債務結(jié)存限額中安排5000億元下達地方，支持地方化解存量政府投資項目債務、消化政府拖欠企業(yè)賬款，預計四季度地方債發(fā)行將提速。國際方面，美國聯(lián)邦政府停擺已進入第18天，相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍待公布，使美聯(lián)儲官員就降息步伐產(chǎn)生明顯分歧。主席鮑威爾未給出明確信號，僅強調(diào)決策仍將取決于未來數(shù)據(jù)表現(xiàn)，并暗示資產(chǎn)負債表縮減或?qū)⑻崆敖Y(jié)束，市場對10月議息會議結(jié)果的預期趨于謹慎，年內(nèi)降息兩次的概率維持高位。
國內(nèi)宏觀-需求端:(1）消費:長假影響下居民出行半徑擴大，乘用車銷量同比下降。截至10月17日,10月地鐵客運量增速較去年同期同比-1.45%、較9月均值環(huán)比-5.7%，國內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.4萬架次，同比增長2.1%，國際執(zhí)行航班數(shù)平均1934架次，同比增長12.8%。據(jù)乘聯(lián)會，10月前兩周全國乘用車市場零售68.6萬輛，同比降9.7%，環(huán)比增長9.3%。(2)外雷︰高頻數(shù)據(jù)顯示外需動能邊際放緩。截至10月17日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)均值為1982.2，環(huán)比-6.40%，同比增長19.8%;中國出口集裝箱運價指數(shù)均值為993.9，較9月均值下降11.3%，同比下降29.8%。10月第二周港口貨物吞吐量2492.3.7萬噸，同比降2.8%，集裝箱吞吐量620.7萬箱,同比增長3.4%。
投資方面:從本周高頻數(shù)據(jù)來看，石油瀝青開工率小幅回升，水泥發(fā)運率回落，螺紋鋼價格、高線價格延續(xù)回落。從投向來看，水泥主要用于水利、公共設施等項目建設，而石油瀝青主要用于地方道路建設，螺紋和高線主要對應房建和制造業(yè)，總體來看投資動能仍弱。
國內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端:工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定，截至10月19日，高爐開工率錄得84.25%維持不變，不過值得注意的高爐開工目前處在過去四年同期最高水平，生產(chǎn)端的“金九銀十”或是拉動三季度GDP重要因素之一;焦爐開工率保持73.97%，變化幅度不大。地產(chǎn)基建仍然偏弱，水泥發(fā)運率錄得37.85%，環(huán)比下降2.13pct;螺紋鋼開工率平均錄得41.33%，本月同比下降2.14pct;石油瀝青裝置環(huán)比下降1.3pct至35.8%。消費制造業(yè)方面，汽車半鋼胎開工率環(huán)比平均上漲26.21pct至72.72%，節(jié)后反彈明顯，與節(jié)前水平持平?；し矫嬗兴滦校儔A開工率下降3.48pct至84.93%，PTA產(chǎn)量和開工率分別錄得139.83萬噸和75.56%，均小幅下滑。
物價表現(xiàn):(1)豬肉價格降幅走擴，果蔬價格全面回升。截止10月17日，豬肉平均批發(fā)價周環(huán)比下降3.88%，生豬期貨價格下降5.52%。全國能繁母豬存欄量仍處于高位，在養(yǎng)殖效率提升和大型豬企集中出欄的帶動下，生豬供應持續(xù)增加導致價格承壓，回落加深，豬價整體維持弱勢運行。果蔬方面，28種重點監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價格上升1.25%，6種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價上升0.4%，蘋果期貨結(jié)算價格上升3.55%。月初北方產(chǎn)區(qū)遭遇強降雨和冰雹天氣，露地蔬菜受損，疊加部分地區(qū)夏秋蔬菜供應銜接不暢，導致蔬菜價格階段性上行。受天氣影響，優(yōu)質(zhì)貨源供應偏緊，對價格支撐作用明顯，疊加西北產(chǎn)區(qū)搶貨情緒較濃，推動蘋果期貨價格上行。此外，雞蛋價格周環(huán)比下降6.79%，中秋國慶雙節(jié)后雞蛋市場需求轉(zhuǎn)弱，經(jīng)銷商采購意愿低迷，疊加市場供給較為寬松，雞蛋價格高位回落。
(2)PPI:原油價格持續(xù)回落，黑色系商品分化明顯。截止10月17日，wTI原油下降4.87%，布倫特原油回落4.66%。美國加征關稅措施可能在長期對全球經(jīng)濟和原油需求造成負面影響，從而導致國際油價下降。同時，OPEC+宣布將在11月增產(chǎn)，進一步加劇了供應過剩的壓力。黑色系商品方面，焦煤和螺紋鋼價格環(huán)比分別下降1.13%和1.35%，焦炭和鐵礦石價格環(huán)比分別上升0.18%和0.14%。10月中旬后北方區(qū)域多雨，鋼材需求邊際轉(zhuǎn)弱，庫存壓力放大，螺紋鋼和焦煤價格回落。鐵水產(chǎn)量維持高位對鐵礦石需求形成支撐，價格震蕩上行。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，電解銅社會庫存處于近6年同期較高位，疊加銅價高企，下游接貨意愿不強導致需求承壓，銅價下滑0.2%，鋁價上漲0.18%。受需求下滑影響，水泥價格環(huán)比下降1.83%。玻璃受下游訂單疲軟、中游貨源低價拋售及終端需求無明顯改善影響，價格環(huán)比降幅走擴至7.05%。
國內(nèi)宏觀-財政:本周普通國債發(fā)行提速。本周新增特別國債400億，普通國債新增2,360億，發(fā)行進度79%。地方政府一般債發(fā)行進度71.7%;新增專項債298億，專項債（不含化債)發(fā)行進度80.3%。10月17日，財政部召開2025年前三季度財政收支情況新聞發(fā)布會。中央財政從地方政府債務結(jié)存限額中安排5000億元下達地方，支持地方化解存量政
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