>> 華泰證券-宏觀深度研究-特殊歷史節(jié)點的傳承與超越：“十五五”規(guī)劃前瞻-251019
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
?；埯?/a>,易峘,吳宛憶 |
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9月政治局會議明確表示將于10月20-23日召開二十屆四中全會。二十屆四中全會將重點討論“十五五”規(guī)劃，會后數(shù)天內(nèi)將發(fā)布中央關(guān)于制定“十五五”規(guī)劃的建議，而正式的“十五五”規(guī)劃綱領(lǐng)于明年兩會后公布。繼“十四五”開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的新征程之后，“十五五”有望基本延續(xù)“十四五”的政策主線。但面對百年未有大變局加速演進、以及AI應(yīng)用下工業(yè)4.0快速迭代等特殊歷史背景，“十五五”或?qū)⒃诖饲盎A(chǔ)上繼續(xù)推動經(jīng)濟發(fā)展，并在多個領(lǐng)域進一步自我超越，實現(xiàn)自主可控、可持續(xù)發(fā)展。
1.增長目標：雖然不一定設(shè)定明確的增長目標，但為了實現(xiàn)2035遠景目標規(guī)劃，“十五五”期間隱含增長目標應(yīng)于“十四五”期間持平在5%左右。雖然有疫情影響，但“十四五”時期各年平均增長目標仍設(shè)定在5%-6%之間。同時，“十四五”期間設(shè)定了2035年人均GDP達到中等發(fā)達國家水平的遠景目標，即實際價格的人均GDP比2020年翻一番達到約2萬美元。由此推算，2026-35年均（美元計實際）增速需達到4.7%左右，如果考慮到人民幣升值10%/20%，倒推人民幣計價的實際GDP年均增速目標需達到3.7%、2.8%。同時，較為穩(wěn)健的經(jīng)濟表現(xiàn)尚可構(gòu)成人民幣升值的基礎(chǔ)。所以，雖然“十五五”期間可能不明確公布增速目標，但考慮到潛在增長率可能隨著發(fā)達程度邊際遞減，推算“十五五”隱含增長目標仍在5%左右。
2.政策基調(diào)保持連貫性：強調(diào)擴大內(nèi)需（尤其在消費領(lǐng)域）、科技興國、自主可控，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?！笆奈濉币?guī)劃開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程，提出構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，預(yù)計“十五五”將強調(diào)全方位擴大內(nèi)需、并將重點進一步轉(zhuǎn)移到消費領(lǐng)域?！笆奈濉币?guī)劃強調(diào)科技自立自強，2023年習(xí)近平總書記提出要加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，預(yù)計“十五五”規(guī)劃將進一步強調(diào)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)融合。同時，根據(jù)去年二十屆三中全會《決定》的部署，“十五五”期間將繼續(xù)推進財稅體制、金融體制、社保體系等全方位改革。
3.著重應(yīng)對外部局勢復(fù)雜化的挑戰(zhàn)：“十五五”期間，外部局勢更為復(fù)雜，“百年未有之大變局”加速演進，“十五五”規(guī)劃或?qū)⒏幼⒅貒野踩?、擴大內(nèi)需、以及針對大國競爭加劇進行政策布局。自今年1月特朗普再度就職以來，“美國優(yōu)先”的底層邏輯正在重塑美國的內(nèi)政和外交政策。由此，國際秩序加速重構(gòu)，全球多極化趨勢日益明顯，十五五”規(guī)劃或?qū)⒗^續(xù)強調(diào)統(tǒng)籌安全與發(fā)展，尤其注重維護科技、金融、糧食、能源資源、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈等重點領(lǐng)域安全，并繼續(xù)推動全球優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、如高端制造、環(huán)保新能源等領(lǐng)域的發(fā)展。一方面，“十五五”或?qū)⒅ν苿訃鴥?nèi)經(jīng)濟穩(wěn)健增長、并更加強調(diào)通過提振消費和有效投資來全方位擴大內(nèi)需、抵御外需不確定性。同時，推進戰(zhàn)略行業(yè)加速突破、如實現(xiàn)芯片、軟件等高科技行業(yè)的自主可控，大力推動AI賦能各產(chǎn)業(yè)發(fā)展，繼續(xù)推進國防和軍隊現(xiàn)代化。在外交領(lǐng)域推動多極化格局，并更加突出“全球南方”在國際關(guān)系中的地位。
4.工業(yè)4.0迭代背景下的五年規(guī)劃將與時俱進：預(yù)計“十五五”將在多個領(lǐng)域更為注重推動AI的發(fā)展和應(yīng)用、強調(diào)能源安全并擴大新能源領(lǐng)域的優(yōu)勢。全球AI產(chǎn)業(yè)的高速增長帶來了巨大的投資和產(chǎn)業(yè)升級需求。“十五五”將重點支持AI等戰(zhàn)略性新興行業(yè)、以及具身智能等未來產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時，算力需求指數(shù)增長的背景下，電力新能源行業(yè)不僅有望成為國內(nèi)關(guān)鍵支柱產(chǎn)業(yè)，還可能進一步拉開在中國在全球競爭中的優(yōu)勢?！笆逦濉逼陂g將進一步解決新能源增長的消納問題，強化核聚變等新一代能源技術(shù)突破。
風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)周期超預(yù)期下行。
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