>> 華泰期貨-化工周報(bào)：價(jià)格跌近4月低位，關(guān)注中美博弈-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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核心觀點(diǎn)
市場(chǎng)分析
成本端，本周臨近中美關(guān)稅談判，宏觀風(fēng)險(xiǎn)再度施壓油價(jià)。特朗普威脅將大幅提高關(guān)稅，以反制中國(guó)實(shí)施更嚴(yán)格的稀土礦物出口管制措施，令投資者擔(dān)心貿(mào)易關(guān)系將會(huì)繼續(xù)惡化，引發(fā)金融市場(chǎng)緊急避險(xiǎn)，油價(jià)同步暴跌。同時(shí)隨著OPEC+國(guó)家原油產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)，全球原油過(guò)剩壓力繼續(xù)增加。
PX方面，本周中國(guó)PX開工率84.9%（環(huán)比上周-2.5%），亞洲PX開工率78.0%（環(huán)比上周-1.9%）。本周國(guó)內(nèi)PX裝置負(fù)荷回調(diào)，主要來(lái)自烏魯木齊石化裝置檢修以及恒力和金陵石化負(fù)荷波動(dòng)下滑；海外兩條裝置火災(zāi)但PX基本無(wú)影響。近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行；PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能下PXN依然承壓。同時(shí)下游PTA工廠在效益大幅壓縮后，PTA工廠檢修計(jì)劃較多，PX供需支撐有限，關(guān)注后續(xù)利潤(rùn)壓縮下的檢修情況以及商談情況。
TA方面，中國(guó)PTA開工率76.7%（環(huán)比上周+2.3%），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)129元/噸（較上周-59）。本周幾套裝置提負(fù)，PTA負(fù)荷上升，新裝置下周投產(chǎn)消息下加工費(fèi)再度壓縮。近端檢修計(jì)劃較多，累庫(kù)壓力不大，但據(jù)悉新裝置預(yù)計(jì)下周投產(chǎn)，11月后累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外成本端支撐轉(zhuǎn)弱，需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤(rùn)壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。
需求方面，本周江浙織機(jī)開機(jī)率69.0%（環(huán)比上周-1.0%），聚酯開工率91.4%（環(huán)比上周-0.1%）。國(guó)慶后市場(chǎng)歸于平靜，長(zhǎng)絲再度累庫(kù)，終端原料采購(gòu)上整體仍維持謹(jǐn)慎觀望居多，高關(guān)稅下本周織造加彈負(fù)荷再度下降，關(guān)注中美關(guān)稅談判情況。當(dāng)前聚酯工廠庫(kù)存不高，預(yù)計(jì)10月聚酯平均負(fù)荷仍可維持在91%偏上，天氣降溫剛需支撐仍存，關(guān)注加工費(fèi)修復(fù)下瓶片是否會(huì)重啟。
PF方面，本周直紡滌短開工率94.3%（環(huán)比上周+0.0%），滌短工廠權(quán)益庫(kù)存天數(shù)9.1天（環(huán)比上周-0.9天），滌紗開機(jī)率66.0%（環(huán)比上周+1.3%），1.4D實(shí)物庫(kù)存15.8天（環(huán)比上周-0.4天），1.4D權(quán)益庫(kù)存5.0天（環(huán)比上周-1.4天）。本周直紡滌短負(fù)荷持穩(wěn)，由于市場(chǎng)高低價(jià)差縮小，工廠價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，庫(kù)存有所去化；當(dāng)前工廠庫(kù)存偏低，且目前貿(mào)易商持貨量減少，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工差走擴(kuò)至1200以上。需求端，純滌紗及滌棉紗多維穩(wěn)，部分適度優(yōu)惠加大，銷售一般，庫(kù)存小幅下滑，負(fù)荷小幅抬升。
PR方面，瓶片工廠開工率（按最大產(chǎn)能）72.4%（+0.0%），瓶片工廠庫(kù)存18.0天（環(huán)比上周+1.2天），瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)548元/噸（較上周48）。本周上游聚酯原料價(jià)格震蕩下跌，聚酯瓶片工廠價(jià)格多跟跌原料，整體加工區(qū)間在500元附近，市場(chǎng)低位成交尚可，市場(chǎng)投機(jī)補(bǔ)貨需求上升?；久娣矫?，本周瓶片負(fù)荷持穩(wěn)略提升，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫(kù)存有所下降，隨著加工效益提升，需關(guān)注后期裝置負(fù)荷是否有抬升動(dòng)作以及新產(chǎn)能投放進(jìn)展。后市來(lái)看，由于需求淡季以及上游原料端表現(xiàn)偏弱，聚酯瓶片市場(chǎng)價(jià)格預(yù)計(jì)整體仍維持震蕩偏弱為主，短期加工區(qū)間繼續(xù)回升。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎逢高做空套保，近期處在中美貿(mào)易戰(zhàn)博弈期，持續(xù)關(guān)注進(jìn)展。PX方面，近期中國(guó)PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運(yùn)行，同時(shí)PX四季度檢修計(jì)劃偏少以及個(gè)別裝置四季度擴(kuò)能，PX四季度供需支撐弱化。TA方面，近端檢修計(jì)劃較多，累庫(kù)壓力不大，但據(jù)悉新裝置即將投產(chǎn)，11月后累庫(kù)壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，另外需求端在關(guān)稅影響下旺季不旺，關(guān)注利潤(rùn)壓縮下的PX檢修增加以及中美關(guān)稅博弈情況。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫(kù)存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工費(fèi)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價(jià)格波動(dòng)。
跨品種：逢低做多PF加工費(fèi)：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無(wú)
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期
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