>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報：出口窗口打開，后期國內(nèi)社會庫存有下滑可能-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 1427KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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重要數(shù)據(jù)
2025-10-17滬鋅主力合約收盤于21815元/噸，波動-0.62%，LME價格收盤于2942.5美元/噸，波動-0.01%。華東地區(qū)現(xiàn)貨價格21850元/噸，對主力合約升貼水-45元/噸，環(huán)比變化-5元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨價格21820元/噸，對主力合約升貼水-105元/噸，環(huán)比變化-5元/噸，天津地區(qū)現(xiàn)貨價格21860元/噸，對主力合約升貼水-35元/噸，環(huán)比變化-5元/噸。LME（0-3）升貼水137.20美元/噸，環(huán)比變化-2.63美元/噸。
供應：2025-10-17SMM國產(chǎn)鋅精礦周度加工費3400元/金屬噸，周度環(huán)比波動-100元/噸，進口鋅精礦周度加工費指數(shù)118.75美元/干噸，周度環(huán)比波動0.25美元/干噸，鋅精礦進口盈虧-2484.34元/噸。
消費：鍍鋅企業(yè)開工率58.05%，環(huán)比變化+11.22%，壓鑄鋅合金開工率54.63%較上周變化+8.12%，氧化鋅企業(yè)開工率57.13%較上周變化+1.05%。
庫存：根據(jù)SMM統(tǒng)計，截至2025-10-16，SMM七地鋅錠庫存總量為16.27萬噸，較上周同期變化+1.25萬噸；倉單庫存67317噸；LME鋅庫存38025噸。
利潤：截至2025-10-17，行業(yè)冶煉企業(yè)生產(chǎn)利潤（不包含副產(chǎn)品收入）為-630元/噸左右，內(nèi)蒙地區(qū)硫酸價格為675元/噸，周度環(huán)比變化-60元/噸，疊加副產(chǎn)品收益后盈利900元/噸左右。
市場分析
冶煉廠依舊積極采購國產(chǎn)礦，國產(chǎn)礦10月份TC繼續(xù)回落，雖然相比進口礦未有優(yōu)勢，但同樣也存在加工費跟隨下調(diào)的可能?，F(xiàn)貨市場方面，國內(nèi)過剩的本質(zhì)不變，但隨著出口窗口的打開，后期社會庫存存在下滑的可能，難以走出前期預期的持續(xù)性累庫行情。疊加副產(chǎn)品，雖然冶煉尚有利潤，但目前由于國產(chǎn)TC下調(diào)，冶煉綜合利潤收窄，若后期海外TC同比持續(xù)下滑，同樣將會打擊冶煉積極性，國內(nèi)供給壓力有望緩解。目前海外庫存尚未開始回升，海外升水依舊高位，宏觀利多因素依舊，前期鋅價偏空邏輯陸續(xù)開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。
策略
單邊：謹慎偏多。套利：中性。
風險
1、海外礦山預期外擾動2、國內(nèi)消費復蘇不及預期3、流動性變化超預期。
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