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核心觀點(diǎn)
　　近一周（2025.10.13-2025.10.17）海外市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，估值隨股價(jià)分化。韓國(guó)領(lǐng)漲，香港領(lǐng)跌，其中恒生科技指數(shù)下跌7.98%。此外，美國(guó)上漲；歐元區(qū)內(nèi)部分化，德國(guó)、英國(guó)下跌，法國(guó)上漲；亞太地區(qū)亦分化明顯。估值隨股價(jià)分化，韓國(guó)綜合指數(shù)PE顯著擴(kuò)張2.7x，恒生科技指數(shù)PE收縮1.7x。納斯達(dá)克、納斯達(dá)克100指數(shù)的PE擴(kuò)張略超過1x，其余指數(shù)估值變化較溫和。當(dāng)前法國(guó)CAC40的各項(xiàng)估值分位數(shù)水平都較高，對(duì)比之下，印度SENSEX30的各項(xiàng)估值分位數(shù)水平均較低，具有估值優(yōu)勢(shì)。
　　近一周(2025.10.13-2025.10.17)，A股核心寬基集體下跌，估值收縮。具體來看，規(guī)模上，中證500（-5.17%）、中證1000（-4.62%）、國(guó)證2000（-4.69%）跌幅居前；風(fēng)格上，僅大盤價(jià)值（+2.08%）逆勢(shì)上漲，成長(zhǎng)風(fēng)格回調(diào)顯著。估值整體收縮，其中，中證2000的PE收縮幅度最大（-7.4x），僅國(guó)證價(jià)值和大盤價(jià)值風(fēng)格的PE略微擴(kuò)張。截至10月17日，A股主要寬基指數(shù)PE、PB、PS基本位于近一年88%-96%分位數(shù)，PCF分位數(shù)仍處低位，位于12%-30%分位數(shù)。短中期來看，大盤價(jià)值仍相對(duì)占優(yōu)，其4項(xiàng)估值指標(biāo)的1年、3年滾動(dòng)分位數(shù)水平均值分別為62.71%、80.09%；長(zhǎng)期來看，大盤成長(zhǎng)相對(duì)占優(yōu)，其4項(xiàng)估值指標(biāo)的5年滾動(dòng)分位數(shù)均值為46.16%。整體而言，小盤成長(zhǎng)本周雖回調(diào)，但估值性價(jià)比仍較低，4項(xiàng)估值指標(biāo)的1年、3年、5年滾動(dòng)分位數(shù)水平均值分別為84.92%、94.98%、96.53%。三年分位數(shù)視角，PE、PB和PS分位數(shù)水平整體高于PCF。
　　一級(jí)行業(yè)跌多漲少，估值同步變化。本周一級(jí)行業(yè)跌多漲少，僅煤炭（+4.17%）、銀行（+4.89%）、食品飲料（+0.86%）、交通運(yùn)輸（+0.37%）逆勢(shì)上漲，TMT板塊回調(diào)最明顯。估值與股價(jià)變動(dòng)方向一致，整體收縮明顯。電子（-5.05x）、計(jì)算機(jī)（-5.33x）、國(guó)防軍工（-4.10x）PE收縮最為顯著，多個(gè)行業(yè)的PE收縮幅度超過1x。
　　必選消費(fèi)行業(yè)估值性價(jià)比占優(yōu)。綜合看PE、PB、PS、PCF分位數(shù)，以電子、通信為代表的TMT板塊，估值雖有所回落但仍處于相對(duì)高位。4項(xiàng)估值指標(biāo)的3年/5年分位數(shù)均值均大于95%。以有色金屬、煤炭為代表的上游資源板塊，估值水平上升至高位，1年分位數(shù)均值均大于95%。以食品飲料和農(nóng)林牧漁為代表的下游必選消費(fèi)行業(yè)估值性價(jià)比突出。食品飲料1年/3年/5年四項(xiàng)估值分位均值僅為44.78%/ 23.01% / 13.80%，農(nóng)林牧漁為54.18% / 34.39% / 23.82%，估值修復(fù)空間較大；紡織服飾和醫(yī)藥生物1年/3年/5年的估值分位數(shù)均值均小于90%，整體處于中等水平。
　　新興產(chǎn)業(yè)悉數(shù)下跌，銀行和保險(xiǎn)表現(xiàn)突出。本周新興產(chǎn)業(yè)悉數(shù)下跌，汽車電子（-9.63%）領(lǐng)跌，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、5G、工業(yè)母機(jī)、智能汽車周跌幅均超過7%；生物科技板塊下跌相對(duì)溫和。除光伏外PE均收縮。其中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、集成電路PE分別大幅收縮13.56x、10.56x，云計(jì)算、人工智能、工業(yè)母機(jī)PE收縮超過5x。熱門概念方面，本周銀行和保險(xiǎn)表現(xiàn)突出，領(lǐng)漲概念包括銀行精選、保險(xiǎn)精選、煤炭、[HK]光大系、萬得中概股100。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策節(jié)奏和幅度的不確定性；文中所列指數(shù)、個(gè)股產(chǎn)品僅作為歷史復(fù)盤，不構(gòu)成投資推薦的依據(jù)