>> 國信證券-2025年9月財政數(shù)據(jù)快評：財政發(fā)力支撐經(jīng)濟了嗎？-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
田地 |
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事項：
前三季度，全國一般公共預算收入163876億元，同比增長0.5%。其中，全國稅收收入132664億元，同比增長0.7%；非稅收入31212億元，同比下降0.4%。
前三季度，全國一般公共預算支出208064億元，同比增長3.1%。分中央和地方看，中央一般公共預算本級支出31008億元，同比增長7.3%；地方一般公共預算支出177056億元，同比增長2.4%。
評論：
一般公共預算收入增速邊際回升。9月收入同比2.6%，前值2%。稅收收入當月同比8.7%，前值3.4%；非稅收入當月同比-11.4%，前值-3.8%。主要稅種均表現(xiàn)較好，增值稅拉動最多，印花稅增速大幅上行。同時第一本賬支出端增速也邊際回暖。支出9月當月同比3.1%，較前值（0.8%）回暖。累計來看，1-9月第一本賬支出增速為3.1%，低于預算的4.4%，如要完成目標，四季度一般公共支出單季增速需達到約7.4%。結構上，基建相關支出降幅顯著收窄。民生類支出同比增速5.6%，略有下滑（前值6.3%）?；ㄏ嚓P支出同比增速-1.2%，前值-10.1%。
政府性基金預算收入回正，支出降速。9月收入同比增速回正至5.6%，而支出同比增速0.4%，顯著降速（前值19.8%）?？傮w來看，廣義支出增速回落而收入回升。廣義支出增速2.3%，前值6%。廣義財政收入當月同比增速3.2%，前值0.3%。全年來看，廣義財政收入增速為0.3%，支出增速7.9%。支出回落的主要原因是前期注資特別國債和超長期特別國債的使用，導致政府性基金預算支出高增，目前政府性基金預算支出累計增速正逐漸向年初的預算增速靠攏。
我們測算的9月財政政策力度繼續(xù)下行，但主要稅種紛紛回暖，經(jīng)濟數(shù)據(jù)或有一定反彈。綜合來看9月并未出現(xiàn)較為顯著的財政超支，廣義支出增速甚至在第二本賬拖累下出現(xiàn)了較明顯的回落，這可能意味著財政仍留有余力。對于下周披露的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，一方面基建投資可能隨第一本賬中基建類支出的降幅收窄而有所改善，另一方面9月出口表現(xiàn)較好，最后疊加增值稅和消費稅增速都有提高，這幾項或許都預示9月月度擬合GDP有所反彈，但不改三季度增速較上半年明顯下滑的事實。
對于四季度來說，5000億政策性金融工具和5000億地方債結存限額的落地使用將有效提振經(jīng)濟。10月17日財政部新聞發(fā)布會宣布，中央財政從地方政府債務結存限額中安排5000億下達地方。與去年相比，此次安排結存限額有兩方面特點：一是力度有增加，總規(guī)模較上年的4000億增加1000億；二是范圍有拓展，今年的5000億元除用于補充地方政府綜合財力，支持地方化解存量政府投資項目債務，消化政府拖欠企業(yè)賬款外，還安排額度用于經(jīng)濟大省符合條件的項目建設。此前理論上年底的地方債限額空間約為3.3萬億，包括2026年的2萬億化債再融資債限額和1.3萬億的正常限額，此次使用后到年底預計正常限額將收縮至不到8000億。
一般公共預算：9月收支兩端同時邊際回暖
收入增速邊際回升。前三季度，全國一般公共預算收入累計同比0.5%，前值0.3%。其中稅收收入累計0.7%，前值0%。9月單月來看，一般公共預算收入當月同比2.6%，前值2%。稅收收入當月同比8.7%，前值3.4%；非稅收入當月同比-11.4%，前值-3.8%。進度上，9月完成收入預算的7.1%，高于過去兩年同期
主要稅種均表現(xiàn)較好，增值稅拉動最多，印花稅增速大幅上行。主要稅種中個人所得稅同比16.7%，拉動稅收收入1.7個百分點，較前值（9.7%）上升，累計同比9.7%；企業(yè)所得稅同比19.6%，較前值（33.4%）下行，拉動稅收1.6個百分點；增值稅同比增速由上個月4.4%回升至7.6%，拉動稅收收入3.2個百分點，成為最大拉動項；消費稅同比3.8%，較前值（0.9%）上行，拉動稅收0.5個百分點。房地產(chǎn)相關稅種中，房產(chǎn)稅（13.2%）和耕地占用稅（10.4%）均取得較高增速，土地增值稅增速-10.6%，房地產(chǎn)相關稅收整體增速-3.4%。此外，印花稅特別是證券交易印花稅增速較高，后者拉動稅收1.9個百分點，主要九月成交量維持在較高水平。后續(xù)月份隨著去年924后成交提高，基數(shù)效應下印花稅增速將有所下滑。
第一本賬支出端增速邊際回暖。一般公共支出當月同比3.1%，較前值（0.8%）回暖。節(jié)奏上，一般公共預算支出完成9.7%。累計來看，第一本賬支出增速為3.1%，低于預算的4.4%，累計進度70.1%。如要完成預算目標，四季度需要一般公共支出單季增速達到約7.4%。
結構上，基建相關支出降幅顯著收窄。民生類支出同比增速5.6%，略有下滑（前值6.3%）。其中，教育支出同比增長4.5%，前值4%；社保就業(yè)支出8.8%，略低于前值（10.9%），仍為支出最大拉動項；衛(wèi)生健康支出同比2.1%，較前值（2.5%）下降；文體娛樂體育傳媒支出增速2.4%，較前值（-2.6%）回暖?；ㄏ嚓P支出同比增速-1.2%，前值-10.1%。交通運輸支出同比22.3%，前值18.1%；城鄉(xiāng)社區(qū)事務支出增速由前值-16.8%回升至-11.6%；農(nóng)林水事務支出同比-6.9%好于前值（-22.9%）；環(huán)保支出22.6%回落（前值29.8%）。債務付息支出同比6.3%增速抬升（前值2.9%）
政府性基金預算：收入回正，支出降速
9月政府性
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