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PPI企穩(wěn)下的資產(chǎn)價(jià)格含義。本周9月份通脹數(shù)據(jù)千呼萬(wàn)喚始出來。其中，PPI價(jià)格環(huán)比連續(xù)第二個(gè)月為0。價(jià)格問題可能成為未來一段時(shí)間理解國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)的一條重要線索。
　　目前看，盡管當(dāng)前國(guó)際油價(jià)拖累石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格，但全球普遍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來寬松存在較強(qiáng)預(yù)期，以黃金和銅為代表的海外定價(jià)大宗品種價(jià)格持續(xù)強(qiáng)勢(shì)。在美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期動(dòng)搖前，海外輸入性通脹仍是國(guó)內(nèi)PPI的一個(gè)重要支撐。
　　其次，伴隨近期反內(nèi)卷的實(shí)施，在光伏、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域已經(jīng)逐步顯露價(jià)格治理的成效，諸如六福磷酸鐵鋰等品種在國(guó)慶后開始快速漲價(jià)，反映在政策不斷加壓下，部分微觀產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)開始出現(xiàn)顯著變化。未來看，我們?nèi)匀慌袛郟PI同比可能在明年上半年轉(zhuǎn)正，而在這一假定下，資產(chǎn)價(jià)格的含義是十分明確的。中期看，PPI企穩(wěn)直接沖擊債市基本面，同時(shí)PPI觸底后行業(yè)輪動(dòng)指向基本面最清晰的板塊。但短期從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，權(quán)益市場(chǎng)往往傾向于在同比轉(zhuǎn)正前即啟動(dòng)，但債券市場(chǎng)則往往要等到同比轉(zhuǎn)正才會(huì)出現(xiàn)更加明確的定價(jià)和反饋。
　　多資產(chǎn)圖景：
　　整體收益方面，本周（10月11日至10月18日），權(quán)益方面，滬深300下跌2.23%，恒生指數(shù)下跌3.97%，標(biāo)普500上漲1.71%；債券方面，中債10年上漲0.41BP，美債10年下跌3.01BP；匯率方面，美元指數(shù)下跌0.27%，離岸人民幣升值0.3%；大宗商品方面，SHFE螺紋鋼下跌2.02%，倫敦金現(xiàn)上漲6.3%，倫敦銀現(xiàn)上漲6.58%，LME銅下跌1.94%，LME鋁下跌0.36%，WTI原油下跌2.31%。
　　資產(chǎn)比價(jià)方面，本周金銀比數(shù)值為78.1，較上周下降0.21；銅油比數(shù)值為182.96，較上周上升0.71；銅螺比數(shù)值為27.72，較上周上升0.06；金銅比數(shù)值為0.41，較上周上升0.04；股債性價(jià)比數(shù)值為4.22，較上周上升0.17；AH股溢價(jià)數(shù)值為119.74，較上周上升1.22。
　　庫(kù)存方面，最新一周原油庫(kù)存為44355萬(wàn)噸，較上周上升278萬(wàn)噸；螺紋鋼庫(kù)存為467萬(wàn)噸，較上周上升4萬(wàn)噸；陰極銅庫(kù)存為109690噸，較上周上升14656噸；電解鋁庫(kù)存為62萬(wàn)噸，較上周上升2萬(wàn)噸。
　　資金行為方面，最新一周美元多頭持倉(cāng)14032張，較上周上升1541張，空頭持倉(cāng)24376張，較上周下降1009張；黃金ETF規(guī)模3366萬(wàn)盎司，較上周上升96萬(wàn)盎司。假期后，利率債市場(chǎng)配置盤力量仍為介入，7年以上利率債品種主要由基金公司承接，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)則大舉買入中票短融等短期品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。