>> 湘財證券-保險行業(yè)專題報告：資負兩端基本面改善趨勢明確-251020
| 上傳日期： |
2025/10/21 |
大?。?/td>
| 2762KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭怡萍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
產(chǎn)品轉型加快，分紅險迎來新增長機遇
健康險新規(guī)帶來分紅型健康險發(fā)展機遇。近年來，隨著監(jiān)管加強防風險與預定利率下行削弱產(chǎn)品競爭力，人身保險公司積極調整產(chǎn)品策略，分紅險成為人身險公司推進戰(zhàn)略轉型的產(chǎn)品布局方向。時隔二十多年，分紅型健康險將重新回到大眾視野。國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關于推動健康保險高質量發(fā)展的指導意見》，提出支持監(jiān)管評級良好的保險公司開展分紅型長期健康保險業(yè)務，健康險業(yè)務增長有望加快。
分紅型健康險發(fā)展有助于優(yōu)化險企產(chǎn)品結構和成本結構。相比于價格競爭激烈的純保障型產(chǎn)品，分紅型重疾產(chǎn)品屬于“浮動收益+保障型”業(yè)務，這類業(yè)務有望為保險公司帶來新業(yè)務價值率提升。分紅型重疾險業(yè)務開展有賴于代理人渠道銷售能力。上市險企中，太保、平安和國壽的個險渠道人均NBV較高，太保、平安和人保的個險渠道人均新單保費處于較高水平。
分紅型健康險有望提升人身險保費收入穩(wěn)定性。分紅險產(chǎn)品能夠應對低利率環(huán)境下的利差損風險，同時增強保單收益吸引力，保障類產(chǎn)品開發(fā)減少利潤來源的不確定性。分紅型健康險的推出順應人身險公司發(fā)展形勢要求，有望為人身險保費收入增長帶來新機遇。
權益資產(chǎn)配置更加均衡穩(wěn)健
潛在利差損風險提升權益投資配置重要性，以分紅險為代表的浮動收益型產(chǎn)品轉型推動險資權益投資發(fā)展。保險公司資產(chǎn)配置和風險管理能力是支撐分紅險業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的根本，分紅險復蘇很大程度上取決于資本市場表現(xiàn)和保險公司穩(wěn)定的分紅實現(xiàn)記錄。保險公司通過優(yōu)化權益類資產(chǎn)配置策略，彌補資產(chǎn)負債收益缺口。
政策優(yōu)化險企長期權益投資環(huán)境，支持險資進行長期股票投資。一是營造有利的長期權益投資環(huán)境，并優(yōu)化險企考核機制，鼓勵保險機構著眼于長期價值投資布局。二是調整償付能力充足率對應的權益類資產(chǎn)投資比例上限，直接擴大險資權益投資的理論空間。三是推動并進一步擴大保險資金長期股票投資試點范圍，為更多機構參與長期股票投資提供平臺。此外，在新會計準則全面實施背景下，增持FVOCI資產(chǎn)成為新趨勢。
保險資金股票投資比例趨于上升，權益配置結構更加多元。今年上半年，保險資金股票、基金與長期股權投資規(guī)模合計提升超9000億元，其中，股票與長期股權投資增長較快。隨著去年以來長期股票投資試點擴容，參與試點投資的險企長期股權投資趨于增長。險企股票投資占比均遠高于基金投資占比，行業(yè)普遍采取積極主動的股票投資策略。險資OCI賬戶資產(chǎn)比重有望持續(xù)提升，并尋求更多長期股權投資機會。從權益配置方向上看，有望延續(xù)以具有穩(wěn)健ROE、高股息的價值股作為底倉，增強組合投資的穩(wěn)健性。同時，隨著經(jīng)濟新舊動能切換，新興產(chǎn)業(yè)投資對投資組合業(yè)績的貢獻也將進一步提升。
基本面持續(xù)改善，投資價值穩(wěn)步提升
自2024年下半年以來，保險股市場表現(xiàn)優(yōu)異，主要由于資產(chǎn)端改善預期持續(xù)推動保險股估值修復。在險企負債端，近年來在監(jiān)管部門的引導下，保險公司產(chǎn)品定價具有動態(tài)預定利率調整機制作為引導，“報行合一”等降費行動持續(xù)推進，為優(yōu)化產(chǎn)品成本打下堅實基礎。當前險企資產(chǎn)端業(yè)績彈性增強，投資利好政策持續(xù)出臺，負債端不斷推進產(chǎn)品轉型進程，鞏固保費收入與降低成本，保險股基本面有望持續(xù)好轉，推動股票投資價值提升。
投資建議
今年以來，險企基本面改善預期持續(xù)加強。在資產(chǎn)端，資本市場穩(wěn)市預期不斷鞏固，長期股票投資試點擴容，險企權益資產(chǎn)配置更加多元化與均衡化，投資業(yè)績改善預期驅動保險股估值修復。在負債端，預定利率動態(tài)調整機制建立與“報行合一”等監(jiān)管政策實施，推動險企實現(xiàn)降本降費，而分紅險等產(chǎn)品轉型加快緩解資產(chǎn)負債久期錯配壓力，有效降低整體利差損風險。險企基本面持續(xù)改善有望推動投資價值穩(wěn)步提升。
建議關注資產(chǎn)負債管理能力優(yōu)、分紅險轉型加快、投資業(yè)績彈性大的壽險公司，以及保險業(yè)績穩(wěn)健且受益于行業(yè)降本增效的頭部財險公司，推薦中國財險、中國人保等，維持行業(yè)“增持”評級。
風險提示
行業(yè)監(jiān)管政策收緊，保費收入增長不及預期；資本市場波動導致投資業(yè)績表現(xiàn)不及預期，利差損風險擴大
|
|
