>> 華金證券-豐倍生物(603334)新股覆蓋研究-251019
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
大小： |
816KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
10月22日有一家主板上市公司“豐倍生物”詢價(jià)。
豐倍生物（603334）：公司是一家廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要以廢棄油脂生產(chǎn)資源化產(chǎn)品。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.09億元/17.28億元/19.48億元，YOY依次為31.89%/1.12%/12.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.33億元/1.30億元/1.24億元，YOY依次為30.85%/-2.73%/-4.54%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2025年1-9月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)51.40%至65.82%，歸母凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)22.29%至33.82%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是我國(guó)廢棄油脂資源綜合利用領(lǐng)域的開(kāi)拓者、推動(dòng)者，現(xiàn)已形成較為完整的“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產(chǎn)業(yè)鏈，并開(kāi)拓了生物基材料在農(nóng)化領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用。公司深耕棄油脂資源綜合利用領(lǐng)域10余年，是廢棄油脂資源綜合利用領(lǐng)域的開(kāi)拓者和推動(dòng)者；著力于通過(guò)廢棄油脂生產(chǎn)高附加值的生物燃料和生物基材料，現(xiàn)已形成較為完整的“廢棄油脂—生物燃料（生物柴油）—生物基材料”的廢棄資源再生產(chǎn)業(yè)鏈，并開(kāi)拓了生物基材料在農(nóng)化領(lǐng)域的大規(guī)模應(yīng)用、建立差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成功進(jìn)入國(guó)內(nèi)廢棄油脂資源綜合利用行業(yè)的第一梯隊(duì)。具體來(lái)看，（1）在生物燃料方面，公司客戶覆蓋TRAFIGURA、GLENCORE等全球知名大宗商品交易商，以及BIOSYNTECHANDELSGMBH、CARGILLNV、SHELL、REGINTERNATIONALTRADING & COMMODITIESB.V.（雪佛龍子公司）、BP（英國(guó)石油公司）等全球知名終端；截至2024年末，公司生物柴油產(chǎn)能規(guī)模位居我國(guó)生物柴油行業(yè)第六、對(duì)應(yīng)以產(chǎn)量計(jì)的生物柴油市場(chǎng)占有率約4.68%。（2）在生物基材料產(chǎn)品的農(nóng)化細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域，公司產(chǎn)品符合安全、環(huán)保和農(nóng)藥減量增效的發(fā)展趨勢(shì)，目前已與豐樂(lè)種業(yè)、久易股份、瀘天化、四川美豐、芭田股份等農(nóng)化龍頭企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期合作；根據(jù)智研咨詢與百川盈孚統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2023年公司農(nóng)藥助劑的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為6.72%、化肥助劑的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為6.46%。2、受益于生物航煤、生物柴油等可再生燃料需求增長(zhǎng)，報(bào)告期間工業(yè)級(jí)混合油收入實(shí)現(xiàn)較快抬升，助推公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步向好。工業(yè)級(jí)混合油是廢棄油脂進(jìn)一步加工的粗產(chǎn)物，主要用于生產(chǎn)生物柴油、生物航煤等再生燃料；近年來(lái)在雙碳戰(zhàn)略和循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展下、生物柴油等可再生燃料增長(zhǎng)較快，且隨著國(guó)內(nèi)外生物航煤添加政策及產(chǎn)能的逐步落地，共同帶動(dòng)全球工業(yè)級(jí)混合油需求增長(zhǎng)。目前，Cargill（嘉吉）等部分生物柴油客戶已開(kāi)始采購(gòu)工業(yè)級(jí)混合油，同時(shí)公司也與海新能科、嘉澳環(huán)保、Phillips66、君恒生物、?？苹さ壬锖矫褐饕獜S商開(kāi)展合作。報(bào)告期內(nèi)公司工業(yè)級(jí)混合油收入大幅增長(zhǎng)、由2022年的0.9億元增至2025H1的6.1億元，成為公司業(yè)績(jī)的重要支撐。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取了卓越新能、嘉澳環(huán)保為豐倍生物的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2024年度可比公司的平均收入規(guī)模為24.18億元、平均PE-TTM（剔除負(fù)值）為31.09X，銷售毛利率為1.08%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及同業(yè)平均，銷售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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