>> 華金證券-泰凱英(920020)新股覆蓋研究-251015
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
本周三（10月15日）有一只北交所新股“泰凱英”申購，發(fā)行價(jià)格為7.50元/股、發(fā)行市盈率為11.02倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。
泰凱英（920020）：公司專業(yè)從事礦山及建筑輪胎的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售與服務(wù)。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.03元/20.31億元/22.95億元，YOY依次為21.18%/12.64%/12.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元/1.38億元/1.57元，YOY依次為81.00%/22.84%/13.58%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2025年1-9月營業(yè)收入較上年同期增長12.08%至15.92%，歸母凈利潤較上年同期增長8.76%至11.31%。
投資亮點(diǎn)：1、公司聚焦礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場(chǎng)，在工程子午線輪胎細(xì)分領(lǐng)域國內(nèi)排名第三、全球排名第八。由于工程機(jī)械作業(yè)環(huán)境復(fù)雜，工程輪胎技術(shù)難度較大且國內(nèi)起步較晚，因此工程輪胎市場(chǎng)目前仍由國際品牌為主導(dǎo)；根據(jù)TechSci Research報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，全球工程輪胎市場(chǎng)國際品牌占比80%左右。公司創(chuàng)始人王傳鑄先生與郭永芳女士曾在三角輪胎等輪胎行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)任職十余年，擁有深厚的行業(yè)積淀；在創(chuàng)始人帶領(lǐng)下，公司聚焦礦業(yè)及建筑業(yè)輪胎市場(chǎng)，并圍繞實(shí)際使用場(chǎng)景要求，重點(diǎn)研究提高輪胎的安全性、抗刺扎、強(qiáng)驅(qū)動(dòng)、耐生熱、耐磨性、強(qiáng)承載等性能的邊界以及不同性能組合，現(xiàn)已開發(fā)出700余種適應(yīng)于不同作業(yè)環(huán)境的工程子午線輪胎和全鋼卡車輪胎，且多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)經(jīng)鑒定達(dá)到國際領(lǐng)先水平。截至目前，公司自主品牌“泰凱英”及產(chǎn)品受到了國內(nèi)外多家行業(yè)龍頭企業(yè)的認(rèn)可，成功助力中國制造在全球市場(chǎng)上的份額提升，產(chǎn)品覆蓋全球六大洲的100多個(gè)國家及地區(qū)，同時(shí)與核心客戶三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)、LIEBHERR、JCB等全球排名前十的工程機(jī)械制造商，以及紫金礦業(yè)、RIOTINTO、VALE、GLENCORE、BHP等全球排名前十的礦業(yè)企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計(jì)，公司2023年工程子午線輪胎總體位列中國品牌第3名、全球品牌第8名。2、公司積極探索輪胎電動(dòng)化、智能化及無人化應(yīng)用，陸續(xù)推出電動(dòng)礦用自卸車專用輪胎、輪胎智能管理系統(tǒng)等。1）電動(dòng)化方面，公司推出了電動(dòng)礦用自卸車專用輪胎，并持續(xù)推動(dòng)該產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過高耐久礦用工程輪胎帶束層膠配方技術(shù)與低反包結(jié)構(gòu)技術(shù)，有效提高輪胎的耐久性能、減少能量消耗，從而實(shí)現(xiàn)成本效益的優(yōu)化。2）智能化方面，公司是國內(nèi)最早研究工程輪胎數(shù)字化的企業(yè)之一，推出的泰科仕輪胎智能管理系統(tǒng)（TIKS）通過在輪胎內(nèi)加裝傳感器和芯片，應(yīng)用傳感器技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)及云計(jì)算技術(shù)采集和傳輸輪胎實(shí)時(shí)壓力、溫度、運(yùn)行速度等大量高頻數(shù)據(jù)，從而輔助礦山用戶合理安排車輛運(yùn)輸路線、降低輪胎故障、減少車輛宕機(jī)時(shí)間，進(jìn)一步提升生產(chǎn)運(yùn)營效率；目前，公司泰科仕輪胎智能管理系統(tǒng)（TIKS）還接入和集成至國內(nèi)主流的無人駕駛礦山車輛，與踏歌智行科技有限公司、內(nèi)蒙古中科慧拓科技有限公司等國內(nèi)無人駕駛礦車領(lǐng)域的主要企業(yè)深度合作，并在多個(gè)智慧礦山、無人駕駛礦車項(xiàng)目進(jìn)行了應(yīng)用。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：選取為三角輪胎、賽輪輪胎、風(fēng)神股份、貴州輪胎通用股份、玲瓏輪胎為泰凱英的可比上市公司；但上述部分可比公司為滬深A(yù)股，與泰凱英在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異，可比性或相對(duì)有限。從可比公司情況來看，2024年可比公司的平均營業(yè)收入為147.29億元，平均PE（2024年）為12.63X，平均銷售毛利率為19.83%；相較而言，公司營收規(guī)模及銷售毛利率暫未及可比公司均值。
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