>> 信達證券-PPI詳細拆解：“三黑一色”主導PPI走勢-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
大?。?/td>
| 821KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮,麥麟玥 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
把握PPI的走勢需突破單一維度觀察的局限，本文通過二分法與行業(yè)法雙重維度，系統(tǒng)剖析PPI的內部構成特征及主導影響力量，為把握工業(yè)價格波動提供全景式參考。
二分法：相比于生活資料，生產資料對PPI的影響更大。PPI二分法的核心是按產品流通去向劃分為生產資料和生活資料兩大維度，二者在權重占比和波動特征上有所差異。根據(jù)我們的測算，生產資料和生活資料權重分別為75%和25%。由于生產資料的權重超過70%，再疊加其波動率要遠高于生活資料，PPI的走勢主要由生產資料主導。
進一步拆解內部結構：生產資料內部中，采掘、原材料、加工工業(yè)的價格變動方向基本保持一致，但波動幅度呈現(xiàn)明顯的產業(yè)鏈梯度遞減特征，即采掘工業(yè)＞原材料工業(yè)＞加工工業(yè)。與生產資料不同，生活資料內部四大品類的價格走勢常呈現(xiàn)分化態(tài)勢。
行業(yè)法：“三黑一色”行業(yè)主導PPI走勢。二分法可了解大類結構，但無法具體到細分行業(yè)，行業(yè)法能有效彌補這一局限性。根據(jù)我們的測算，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)的權重最高。不過權重高低并非決定行業(yè)對PPI走勢影響程度的唯一因素，各行業(yè)PPI增速的波動性差異也同樣關鍵。綜合看，真正顯著影響PPI走勢的行業(yè)為“三黑一色”，三黑指黑色金屬、石化（石油+化工）、煤炭，一色是指有色金屬。
綜上，PPI的走勢邏輯具有鮮明的結構特征。大類層面，PPI由權重占比75%的生產資料主導；行業(yè)層面，PPI由“三黑一色”行業(yè)主導。后續(xù)，需重點跟蹤“三黑一色”行業(yè)，這是把握PPI走勢的重要抓手。
風險因素：地緣政治風險，國際油價上漲超預期等。
|
|
