>> 申萬宏源-轉債周度跟蹤：負債端回暖，關注新一輪行情啟動-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
徐亞,黃偉平,王明路 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.周觀點及展望
近期政策端對權益和轉債市場提振明顯，上證指數(shù)和萬得微盤股指數(shù)均再創(chuàng)階段性新高，但風格切換節(jié)奏較快，科技和紅利板塊輪動。當下中美關稅和國內政策預期交織，權益市場高波運行，但多重考驗下權益市場下行風險整體可控，轉債市場方向上趨于樂觀。短期內轉債市場的主動性來自于負債端，一方面轉債ETF資金重新恢復凈流入，另一方面后續(xù)有望落地的股債恒定ETF或加大對轉債的需求，回撤震蕩后關注新一輪行情的啟動。
2.轉債估值
本周黨的二十屆四中全會召開、風險偏好韌性較強，百元估值上行至36%附近，大盤高評級轉債估值表現(xiàn)更強。截止最新，在保留異常點情景下，全市場轉債百元溢價率為35.7%、單周上行0.6%，最新分位數(shù)水平處于2017年以來93.9%百分位。本周高評級轉債估值表現(xiàn)更強，估值上行幅度大于低評級。
與上周相比，各平價區(qū)間轉股溢價率和兜底溢價率以上行為主，80元以下低平價區(qū)、110-120元平價區(qū)估值表現(xiàn)相對較強，140元以上高平價區(qū)估值稍有回落。
本周轉債價格中位數(shù)和到期收益率分別報收131.80元、-6.47%，較上周分別變化+2.07元、-0.01%，目前分位數(shù)水平處于2017年以來的99.20、0.60百分位。
3.條款跟蹤
贖回：本周彤程轉債公告贖回，富春轉債、友發(fā)轉債、中環(huán)轉2公告不贖回，強贖率25%。目前已發(fā)強贖公告、到期贖回公告且尚未退市的轉債共18只，尚未退市的轉債中，強贖和到期轉債的潛在轉股或到期余額為49億元。最新處于贖回進度的轉債共有34只，下周有望滿足贖回條件的有12只，建議重點關注。
下修：本周藍帆轉債提議下修。截至最新，共有107只轉債處于暫不下修區(qū)間，23只轉債因凈資產約束無法下修，2只轉債已觸發(fā)且股價仍低于下修觸發(fā)價但未出公告，32只轉債正在累計下修日子，1只轉債已發(fā)下修董事會預案但未上股東大會。
回售：本周寶萊轉債發(fā)布有條件回售公告。截至最新，2只轉債發(fā)布回售公告。5只轉債正在累計回售觸發(fā)日子，其中1只轉債提議下修，1只轉債已觸發(fā)下修條件，1只轉債正在累計下修日子，2只轉債處于暫不下修區(qū)間。
4.一級發(fā)行
本周無轉債發(fā)行，金25轉債、福能轉債、錦浪轉02已發(fā)行待上市。此外根據(jù)最新公告，金25轉債下周上市（2025/10/27）。
截止最新，處于同意注冊進度的轉債共有7只，待發(fā)規(guī)模67億元；處于上市委通過進度的轉債共有6只，待發(fā)規(guī)模36億元。
風險提示：權益市場波動風險，轉債信用風險等。
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