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核心結(jié)論：歷史上每一輪牛市中，當(dāng)換手率接近某個(gè)數(shù)值偏差不大的高點(diǎn)后，市場(chǎng)容易出現(xiàn)震蕩，同時(shí)伴隨著換手率從高點(diǎn)快速下降。歷史上牛市中后期的縮量震蕩有以下幾個(gè)特征：（1）如果是快牛中期到后期的縮量震蕩，持續(xù)時(shí)間大多在1-2個(gè)月。慢牛中期到后期的縮量震蕩持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)，可能達(dá)到2-4個(gè)月。（2）縮量震蕩過(guò)程通常分為三個(gè)階段，第一階段是快速調(diào)整期（快牛1周，慢牛3-4周），第二階段是強(qiáng)勢(shì)震蕩期（3-4周），市場(chǎng)慢速上漲接近前期高點(diǎn)，第三階段是二次調(diào)整期（快牛1-3周，慢牛3-4周），調(diào)整低點(diǎn)與第一階段差距不大。（3）縮量震蕩期間上證指數(shù)調(diào)整幅度大多情況下在5%-10%之間，最多在15%以?xún)?nèi)，換手率大多縮減到高點(diǎn)的1/3-1/2。從時(shí)間上來(lái)看9-10月的震蕩可能已經(jīng)接近尾聲。本輪震蕩指數(shù)整體偏強(qiáng)，并未出現(xiàn)明顯下跌。當(dāng)前單日換手率縮減到8月底高點(diǎn)的1/2左右，縮量幅度也已經(jīng)接近歷史中牛市震蕩期平均水平。
　?。?）2005-2007牛市中的縮量震蕩：牛市中期到牛市后期，換手率高點(diǎn)后3次縮量震蕩，持續(xù)時(shí)間1-3個(gè)月，換手率縮減到前期高點(diǎn)的1/2，最多縮減到1/5。2005-2007年牛市中，2006年5月中旬、2007年1月下旬和2007年6月中旬3次換手率高點(diǎn)過(guò)后，股市均出現(xiàn)縮量震蕩。震蕩整體持續(xù)時(shí)間在1-2個(gè)月，最多不超過(guò)3個(gè)月。指數(shù)整體調(diào)整幅度7%-15%。在縮量震蕩期，換手率大多縮減到高點(diǎn)的1/2，最多可以縮減到1/5。
　?。?）2013-2015年牛市中的縮量震蕩：牛市后期，兩次換手率高點(diǎn)后縮量震蕩，持續(xù)時(shí)間較短（最短1周，最長(zhǎng)1個(gè)月），換手率縮減到前期高點(diǎn)的1/3-1/2。2013-2015年牛市中，2015年1月初和2015年4月底兩次換手率高點(diǎn)過(guò)后股市均出現(xiàn)縮量震蕩。兩次縮量震蕩均伴隨著監(jiān)管政策降溫信號(hào)（2015年1月初證監(jiān)會(huì)處罰兩融業(yè)務(wù)違規(guī)券商，2015年4月中旬證監(jiān)會(huì)開(kāi)始整頓場(chǎng)外配資和兩融業(yè)務(wù)檢查），但由于前期對(duì)兩融監(jiān)管并未改變兩融規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，指數(shù)調(diào)整幅度均未超過(guò)10%。在縮量震蕩期，換手率大多縮減到高點(diǎn)的1/3-1/2水平。
　　2019-2021年牛市中的縮量震蕩：牛市中期到牛市后期，4次換手率高點(diǎn)后縮量震蕩，持續(xù)時(shí)間2-4個(gè)月，換手率縮減到前期高點(diǎn)的1/3-1/2。2019-2021年牛市中，2019年4月中旬、2020年3月初、2020年7月初和2021年9月中旬4次換手率高點(diǎn)過(guò)后，股市均出現(xiàn)縮量震蕩。由于指數(shù)慢牛，縮量震蕩整體持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，時(shí)間在2-4個(gè)月，指數(shù)整體調(diào)整幅度6%-15%。在縮量震蕩期，換手率大多縮減到高點(diǎn)的1/3-1/2水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：房地產(chǎn)超預(yù)期下行，美股劇烈波動(dòng)，歷史規(guī)律可能會(huì)失效