>> 招商證券-地方債周報(bào)：關(guān)注地方債票息價(jià)值-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
910KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2472億元，凈融資環(huán)比增加1855億元。本周地方債發(fā)行量為2472億元，償還量為815億元，凈融資為1658億元。發(fā)行債券中，新增一般債13億元，新增專項(xiàng)債1124億元，再融資一般債651億元，再融資專項(xiàng)債684億元。
【發(fā)行期限】本周30Y地方債發(fā)行占比最高（27%），10Y及以上發(fā)行占比為74%，與上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為19%、26%、5%、15%和27%，其中30Y地方債發(fā)行占比上升較多；20Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約17個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為20.2bp，較上周有所增加。其中15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)24.7bp。本周7Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差收窄，而20Y和10Y地方債發(fā)行利差有所走闊。本周吉林、云南、貴州、河北、四川、寧夏、海南、陜西、河南、山東和黑龍江發(fā)行地方債，其中吉林、云南、貴州、河北、四川、寧夏加權(quán)平均發(fā)行利差超過(guò)20bp。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來(lái)新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（29%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（18%）、土地儲(chǔ)備（15%）、保障性安居工程（12%）和社會(huì)事業(yè)（11%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年土地儲(chǔ)備（+15.1%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-7.9%）下降較多。
【特殊再融資債】本周發(fā)行特殊再融資債214億元。2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項(xiàng)債合計(jì)20479億元。其中，江蘇、貴州、湖南、河南分別有2511億元、1324億元、1288億元、1151億元。
【特殊專項(xiàng)債】本周發(fā)行特殊專項(xiàng)債320億元。截至本周末，2025年特殊專項(xiàng)債已披露發(fā)行12508億元，從披露規(guī)模來(lái)看，江蘇、廣東、云南、河北分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、702億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，35個(gè)地區(qū)披露了2025年四季度地方債發(fā)行計(jì)劃，四季度已披露發(fā)行規(guī)模合計(jì)接近1.3萬(wàn)億元，其中11月為7256億元。另外，四季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行8357億元和4533億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行2707億元，償還量為927億元，凈融資為1780億元，環(huán)比增加122億元。發(fā)行債券中，新增一般債170億元，新增專項(xiàng)債1549億元，再融資一般債773億元，再融資專項(xiàng)債215億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周15Y和5Y地方債二級(jí)利差較高，15Y和30Y地方債的二級(jí)利差走闊，其余各期限的地方債二級(jí)利差收窄。15Y和5Y地方債二級(jí)利差分別達(dá)15.5bp和15bp。從近3年來(lái)歷史分位數(shù)來(lái)看，5Y和7Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，分別達(dá)到61%和40%。從區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域的3Y-5Y地方債二級(jí)利差較高，均大于或接近15bp，中等區(qū)域10Y-20Y地方債也有相對(duì)較高的二級(jí)利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，貴州地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3569億元，換手率為0.67%。其中，貴州地方債成交量大，為470億元；貴州地方債換手率也最高，達(dá)到2.4%，高于深圳的1.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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