>> 招商證券-地方債周報：年內地方債發(fā)行還剩多少-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行1961億元，凈融資增加。本周地方債發(fā)行量為1961億元，償還量為736億元，凈融資為1225億元。發(fā)行債券中，新增一般債56億元，新增專項債1496億元，再融資一般債58億元，再融資專項債350億元。
【發(fā)行期限】本周30Y地方債發(fā)行占比最高（38%），10Y及以上發(fā)行占比為84%，與上周相比有所增加。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為8%、14%、8%、25%和38%，其中30Y地方債發(fā)行占比上升較多，環(huán)比上升約16個百分點；7Y和10Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比分別下降均約12和11個百分點。
【發(fā)行利差】本周地方債加權平均發(fā)行利差為23.9bp，較上周有所走闊。其中15Y地方債加權平均發(fā)行利差最高，達27.6bp。本周7Y和10Y地方債加權平均發(fā)行利差收窄，其余期限地方債加權平均發(fā)行利差均有所走闊。本周區(qū)域分化較大，吉林地方債加權平均發(fā)行利差較高，超過30bp，天津、河北、甘肅等地方債發(fā)行利差較高，超過20BP，而浙江發(fā)行利差相對較低，為15.3bp。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施建設（29%）、交通基礎設施（18%）、土地儲備（14%）、保障性安居工程（12%）和社會事業(yè)（12%）。從變動來看，2025年土地儲備（+14.2%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施建設（-7.5%）下降較多。
【特殊再融資債】本周特殊再融資債共發(fā)行114億元。2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項債合計19957億元。其中，江蘇、湖南、貴州、河南分別有2511億元、1288億元、1271億元、1151億元。
【特殊專項債】本周特殊專項債共發(fā)行506億元。截至本周末，2025年特殊專項債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為12049和12012億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、廣東、云南、湖南分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、612億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，35個地區(qū)披露了2025年三季度地方債發(fā)行計劃，考慮實際發(fā)行規(guī)模，三季度預計發(fā)行規(guī)模合計達2.9萬億元。另外，三季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行17450億元和11760億元。部分地區(qū)已披露四季度地方債發(fā)行計劃，現(xiàn)合計8445億元，其中10月有5406億元。
下周地方債計劃發(fā)行1072億元，償還量為91億元，凈融資為981億元，環(huán)比減少244億元。發(fā)行債券中，新增一般債99億元，新增專項債494億元，再融資一般債352億元，再融資專項債126億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周5Y和10Y地方債二級利差較高，各期限的地方債二級利差均走闊。5Y和10Y地方債二級利差分別達16.1bp和15.7bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，5Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，達68%。從區(qū)域來看，各區(qū)域的3Y-5Y地方債二級利差較高，均大于15bp，中等區(qū)域和強區(qū)域的10Y-15Y和15Y-20Y地方債也有相對較高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，青海地方債換手率較高。本周地方債成交量達4891億元，換手率為0.92%。其中，廣東、湖南和山東地方債成交量大，分別為770億元、419億元和410億元；青海地方債換手率最高，達到4.0%，高于新疆兵團的3.7%。
風險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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