>> 招商證券-地方債周報：把握利差收窄機會-251020
| 上傳日期： |
2025/10/20 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行323億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為323億元，償還量為521億元，凈償還為198億元。發(fā)行債券中，新增一般債0億元，新增專項債201億元，再融資一般債25億元，再融資專項債97億元。
【發(fā)行期限】本周20Y地方債發(fā)行占比最高（32%），10Y及以上發(fā)行占比為79%，與上周相比有所上升。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為12%、24%、4%、32%和19%，其中20Y地方債發(fā)行占比上升較多；7Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約43個百分點。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為16.4bp，較上周有所收窄。其中15Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)24.0bp。本周10Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差收窄，而7Y地方債發(fā)行利差有所走闊。本周吉林、遼寧、廣東、北京、湖北發(fā)行地方債，其中吉林、遼寧加權(quán)平均發(fā)行利差超過20bp。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（29%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（18%）、土地儲備（15%）、保障性安居工程（12%）和社會事業(yè)（11%）。從變動來看，2025年土地儲備（+15%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-7.9%）下降較多。
【特殊再融資債】本周發(fā)行特殊再融資債62億元。2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項債合計20233億元。其中，江蘇、貴州、湖南、河南分別有2511億元、1324億元、1288億元、1151億元。
【特殊專項債】本周發(fā)行特殊專項債31億元。截至本周末，2025年特殊專項債已披露發(fā)行12374億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、廣東、云南、河北分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、702億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，35個地區(qū)披露了2025年四季度地方債發(fā)行計劃，四季度已披露發(fā)行規(guī)模合計達(dá)9313億元，其中10月為5423億元。另外，四季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行5832億元和3481億元。
下周地方債計劃發(fā)行2472億元，償還量為815億元，凈融資為1658億元，環(huán)比增加1855億元。發(fā)行債券中，新增一般債13億元，新增專項債1124億元，再融資一般債651億元，再融資專項債684億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周20Y和5Y地方債二級利差較高，1Y、10Y、5Y和15Y地方債的二級利差收窄，其余各期限的地方債二級利差走闊。20Y和5Y地方債二級利差分別達(dá)16.6bp和16.4bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，5Y和7Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，分別達(dá)到69%和74%。從區(qū)域來看，各區(qū)域的3Y-7Y地方債二級利差較高，均大于或接近15bp，中等區(qū)域15Y-20Y地方債也有相對較高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，廣東地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)3086億元，換手率為0.58%。其中，廣東地方債成交量大，為601億元；廣東地方債換手率也最高，達(dá)到1.7%，高于寧夏的1.1%。
風(fēng)險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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