>> 招商證券-地方債周報(bào)：5Y和7Y地方債具有性價(jià)比-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
大小： |
915KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、一級(jí)市場(chǎng)情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行103億元，凈融資減少。本周地方債發(fā)行量為103億元，償還量為348億元，凈償還為246億元。發(fā)行債券中，再融資一般債103億元。
【發(fā)行期限】本周7Y地方債發(fā)行占比最高（54%），10Y及以上發(fā)行占比為46%，與上周相比有所降低。7Y和10Y地方債發(fā)行占比分別為54%和46%，其中7Y地方債發(fā)行占比上升較多，環(huán)比上升約50個(gè)百分點(diǎn)；10Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約24個(gè)百分點(diǎn)。
【發(fā)行利差】本周地方債加權(quán)平均發(fā)行利差為18.9bp，較上周有所收窄。其中10Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差最高，達(dá)21.9bp。本周7Y和10Y地方債加權(quán)平均發(fā)行利差均收窄。本周僅有安徽發(fā)行地方債，加權(quán)平均發(fā)行利差為18.9bp。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來(lái)新增專項(xiàng)債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（29%）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（18%）、土地儲(chǔ)備（14%）、保障性安居工程（12%）和社會(huì)事業(yè)（12%）。從變動(dòng)來(lái)看，2025年土地儲(chǔ)備（+14.2%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（-7.5%）下降較多。
【特殊再融資債】本周沒(méi)有發(fā)行特殊再融資債。2025年已有33個(gè)地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項(xiàng)債合計(jì)20019億元。其中，江蘇、湖南、貴州、河南分別有2511億元、1288億元、1271億元、1151億元。
【特殊專項(xiàng)債】本周沒(méi)有發(fā)行特殊專項(xiàng)債。截至本周末，2025年特殊專項(xiàng)債已披露發(fā)行和已發(fā)行規(guī)模分別為12060和12029億元，從披露規(guī)模來(lái)看，江蘇、廣東、云南、湖南分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、612億元。
【發(fā)行計(jì)劃】截至本周末，35個(gè)地區(qū)披露了2025年四季度地方債發(fā)行計(jì)劃，四季度已披露發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)8966億元，其中10月為5448億元。另外，四季度新增債和再融資債分別計(jì)劃發(fā)行5567億元和3398億元。
下周地方債計(jì)劃發(fā)行323億元，償還量為521億元，凈償還為198億元，環(huán)比增加48億元。發(fā)行債券中，新增專項(xiàng)債201億元，再融資一般債25億元，再融資專項(xiàng)債97億元。
二、二級(jí)市場(chǎng)情況
【二級(jí)利差】本周5Y和10Y地方債二級(jí)利差較高，30Y、3Y、20Y和15Y地方債的二級(jí)利差收窄，其余各期限的地方債二級(jí)利差走闊。5Y和10Y地方債二級(jí)利差分別達(dá)17.5bp和17bp。從近3年來(lái)歷史分位數(shù)來(lái)看，5Y和7Y地方債二級(jí)利差歷史分位數(shù)較高，分別達(dá)到76%和74%。從區(qū)域來(lái)看，各區(qū)域的5Y-15Y地方債二級(jí)利差較高，均大于或接近15bp，中等區(qū)域15Y-20Y地方債也有相對(duì)較高的二級(jí)利差。
【成交情況】假期原因，本周地方債成交量和換手率較上周均有所下降，寧夏地方債換手率較高。本周地方債成交量達(dá)913億元，換手率為0.17%。其中，廣東地方債成交量大，達(dá)127億元；寧夏地方債換手率最高，達(dá)到2.2%，高于內(nèi)蒙古的0.5%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計(jì)
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