>> 信達證券-四季度增量刺激政策出臺概率較低-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運亮,麥麟玥 |
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制造業(yè)景氣度回落超預(yù)期，其拖累主要來自生產(chǎn)端。10月制造業(yè)景氣度下滑的主要拖累來自生產(chǎn)端。盡管歷年10月，制造業(yè)生產(chǎn)活動都會受到國慶假期、工作日減少的影響，但當(dāng)前生產(chǎn)端的下滑幅度或已超出常規(guī)波動范圍。我們認為，生產(chǎn)端景氣度的回落可能源于雙重壓力，一是10月假期導(dǎo)致工作日減少帶來的短期沖擊，二是反內(nèi)卷政策落地后，部分企業(yè)主動調(diào)整產(chǎn)能節(jié)奏，或進一步放大了生產(chǎn)景氣度下滑幅度。
服務(wù)業(yè)回升對非制造業(yè)有支撐，建筑業(yè)雖在收縮區(qū)間，但有企穩(wěn)跡象。與制造業(yè)回落形成對比的是，10月非制造業(yè)景氣度實現(xiàn)回升，主要依托的是服務(wù)業(yè)的回暖。建筑業(yè)當(dāng)前雖仍處收縮區(qū)間，但已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當(dāng)前制約其復(fù)蘇的核心因素仍是房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)偏弱，但基建投資活動有了回升的趨勢。若后續(xù)基建相關(guān)資金的投放速度加快，資金向?qū)嵨锕ぷ髁康霓D(zhuǎn)化有望進一步提升，為建筑業(yè)復(fù)蘇提供更強支撐。
四季度增量刺激政策出臺概率較低。盡管當(dāng)前制造業(yè)景氣度修復(fù)力度不及市場預(yù)期，但綜合來看，我們認為，今年四季度再出臺增量刺激政策的可能性較小，主要基于兩方面支撐。一方面，四季度穩(wěn)增長壓力可控。另一方面，中美談判就關(guān)稅取得階段性成果，本次關(guān)稅調(diào)降后，中美間關(guān)稅下降邊際利好出口?；诖耍覀冋J為，今年四季度再出臺增量刺激政策的可能性較小。
風(fēng)險因素：消費者信心修復(fù)偏慢，政策落地不及預(yù)期等。
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