>> 國金證券-通信行業(yè)周報：海外AI建設(shè)持續(xù)加速，多公司發(fā)布3Q業(yè)績-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 1784KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
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通信周觀點：
1）海外鏈看，英偉達GTC大會舉行，重點涵蓋6G、AI等領(lǐng)域。A)英偉達預(yù)計將出貨2000萬塊Blackwell芯片，Blackwell與明年推出的Rubin芯片將合計帶來五個季度5000億美元的GPU銷售額，超海外市場預(yù)期。B)英偉達宣布與諾基亞達成戰(zhàn)略合作，將投資10億美元認購諾基亞股份，共同推進AI原生6G網(wǎng)絡(luò)平臺。2）主要光模塊廠商發(fā)布3Q25業(yè)績。A）中際旭創(chuàng)：3Q25營收102.16億元，同比增長56.83%，環(huán)比增長25.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.37億元，同比增長124.98%，環(huán)比增長30.04%。我們認為北美大廠AI建設(shè)持續(xù)加速，提供需求支撐，看好光向scale-up域滲透打開成長空間。B）新易盛發(fā)布2025年三季報，3Q25營收60.68億元，同比增長152.53%，環(huán)比下降4.97%；歸母凈利潤23.85億元，同比增長205.38%，環(huán)比增長0.63%。我們認為公司收入環(huán)比下滑主要與下游客戶3Q的確收節(jié)奏有關(guān)，仍看好4Q起1.6T等產(chǎn)品的放量拉動公司業(yè)績增長。C）天孚通信發(fā)布2025年三季報，3Q25營收14.63億元，同比增長74.37%，環(huán)比下降3.23%；歸母凈利潤5.66億元，同比增長75.68%，環(huán)比增長0.80%。我們認為主要系受EML光芯片等物料的緊缺致營收環(huán)比下滑，仍持續(xù)看好。3）工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2025年三季報，公司2025年前三季度云計算業(yè)務(wù)營收同比+65%，3Q單季同比+75%。其中云服務(wù)商GPUAI服務(wù)器前三季度營收同比增長超300%，3Q單季環(huán)比增長逾90%、同比增長逾5倍。整體云計算業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。4）海外CSP資本開支持續(xù)超預(yù)期。Meta2025年Capex指引上調(diào)至700-720億美元；谷歌2025年Capex達910-930億美元（原850億）；微軟單季Capex達到349億美元，顯著超市場預(yù)期的300億；AWS資本支出超預(yù)期，F(xiàn)Y25Q3資本開支為342億。我們認為fomo心態(tài)下，大廠capex仍然在持續(xù)加速，用減少opex的方式投入capex中。
細分賽道：
服務(wù)器：本周服務(wù)器指數(shù)-3.26%，本月以來，服務(wù)器指數(shù)-4.00%。英偉達預(yù)計將出貨2000萬塊Blackwell芯片，Blackwell與明年推出的Rubin芯片將合計帶來五個季度5000億美元的GPU銷售額，超海外市場預(yù)期。建議英偉達的服務(wù)器代工廠工業(yè)富聯(lián)等。
光模塊：本周光模塊指數(shù)-3.39%，本月以來，光模塊指數(shù)-3.51%。海外CSP資本開支持續(xù)超預(yù)期。結(jié)合近期meta、AWS裁員等新聞，我們認為fomo心態(tài)下，大廠capex仍然在持續(xù)加速，用減少opex的方式投入capex中。建議關(guān)注海外鏈的光模塊供應(yīng)商。
IDC：本周IDC指數(shù)-1.19%，本月以來，IDC指數(shù)-2.97%。國內(nèi)AI公司MiniMax稀宇極智正式發(fā)布并開源其新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球權(quán)威測評榜單Artificial Analysis (AA)上，總分沖入全球前五、開源第一，躋身全球文本模型的第一梯隊。我們持續(xù)看好國產(chǎn)大模型發(fā)展對產(chǎn)業(yè)鏈的提振作用。
核心數(shù)據(jù)更新：
電信業(yè)務(wù)量收增速逐步提升。前三季度，電信業(yè)務(wù)收入累計完成13270億元，同比增長0.9%。按照上年不變價計算的電信業(yè)務(wù)總量同比增長9%。9月我國光模塊出口金額當(dāng)月環(huán)比增加17%，當(dāng)月同比降低14.54%；1-9月累計同比降低15.68%。我們認為主要系國內(nèi)光模塊公司紛紛在海外建設(shè)工廠所致。3Q25微軟/谷歌/Meta/亞馬遜資本支出分別為167億/240億/196億/351億美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。
投資建議與估值
建議關(guān)注國內(nèi)AI發(fā)展帶動的服務(wù)器、IDC等板塊，以及海外AI發(fā)展帶動的服務(wù)器、光模塊等板塊。
風(fēng)險提示
AI建設(shè)不及預(yù)期、中美關(guān)稅波動加劇、原材料供應(yīng)不足
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