>> 招商證券-地方債周報：地方債利差仍有收窄空間-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一級市場情況
【凈融資】本周地方債共發(fā)行2707億元，凈融資環(huán)比增加122億元。本周地方債發(fā)行量為2707億元，償還量為927億元，凈融資為1780億元。發(fā)行債券中，新增一般債170億元，新增專項債1549億元，再融資一般債773億元，再融資專項債215億元。
【發(fā)行期限】本周10Y地方債發(fā)行占比最高（24%），10Y及以上發(fā)行占比為63%，與上周相比有所下降。7Y、10Y、15Y、20Y和30Y地方債發(fā)行占比分別為20%、24%、9%、11%和18%，其中5Y地方債發(fā)行占比上升較多；30Y地方債發(fā)行占比下降較多，環(huán)比下降約9個百分點。
【發(fā)行利差】本周地方債加權平均發(fā)行利差為17.5bp，較上周有所降低。其中15Y地方債加權平均發(fā)行利差最高，達22.8bp。本周除5Y、30Y地方債外，其他期限的地方債加權平均發(fā)行利差均有收窄。本周內蒙古、廣西、山東、江西、廣東、遼寧、山西、河南、天津、西藏和浙江發(fā)行地方債，其中內蒙古、廣西、山東加權平均發(fā)行利差超過20bp。
【募集資金投向】截至本周末，2025年以來新增專項債募集資金投向主要為冷鏈物流、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施建設（29%）、交通基礎設施（17%）、土地儲備（16%）、保障性安居工程（12%）和社會事業(yè)（11%）。從變動來看，2025年土地儲備（+16.3%）投向的占比較2024年升高較多，而冷鏈物流、市政和產業(yè)園區(qū)基礎設施建設（-8.0%）下降較多。
【特殊再融資債】本周發(fā)行特殊再融資債246億元。2025年已有33個地區(qū)披露擬發(fā)行置換隱債專項債合計20536億元。其中，江蘇、貴州、湖南、河南分別有2511億元、1324億元、1288億元、1161億元。
【特殊專項債】本周未發(fā)行特殊專項債。截至本周末，2025年特殊專項債已披露發(fā)行12518億元，從披露規(guī)模來看，江蘇、廣東、云南、河北分別發(fā)行1189億元、1027億元、730億元、702億元。
【發(fā)行計劃】截至本周末，33個地區(qū)披露了2025年四季度地方債發(fā)行計劃，考慮10月實際發(fā)行規(guī)模，四季度已披露發(fā)行規(guī)模合計約1.3萬億元，其中11月為7050億元。另外，四季度新增債和再融資債分別計劃發(fā)行6965億元和5807億元。
下周地方債計劃發(fā)行916億元，償還量為1276億元，凈償還為360億元，環(huán)比減少2139億元。發(fā)行債券中，無新增一般債，新增專項債452億元，再融資一般債337億元，再融資專項債127億元。
二、二級市場情況
【二級利差】本周3Y和20Y地方債二級利差較高，各期限地方債的二級利差走闊。3Y、20Y和15Y地方債二級利差分別達19.6bp、18.7bp和18.5bp。從近3年來歷史分位數(shù)來看，3Y和7Y地方債二級利差歷史分位數(shù)較高，分別達到83%和72%。從區(qū)域來看，各區(qū)域的3Y-5Y地方債二級利差較高，均在18-21bp，中等區(qū)域15Y-20Y地方債也有相對較高的二級利差。
【成交情況】本周地方債成交量和換手率較上周均有所上升，河北和貴州地方債換手率較高。本周地方債成交量達3853億元，換手率為0.72%。其中，河北地方債成交量大，為429億元；河北和貴州地方債換手率也最高，分別達1.8%和1.7%。
風險提示：地方債供給沖擊；數(shù)據(jù)為不完全統(tǒng)計
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