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25Q3業(yè)績(jī)符合預(yù)期：（1）前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.37億元，同比+5.11%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比+9.17%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比+11.91%；銷(xiāo)售毛利率為28.08%，同比+0.88pct；銷(xiāo)售凈利率為15.55%，同比+0.42pct。（2）單季度來(lái)看，2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.64億元，同比-0.97%；歸母凈利潤(rùn)為0.53億元，同比-9.15%；扣非凈利潤(rùn)0.52億元，同比-7.37%；銷(xiāo)售毛利率為26.31%，同比+0.99pct；銷(xiāo)售凈利率為12.98%，同比-0.01pct。
　　出海訂單充沛，高毛利業(yè)務(wù)筑牢盈利基石：設(shè)立海外先惠，推行模組堆疊、激光焊接、視覺(jué)檢測(cè)等新能源汽車(chē)智能制造裝備與PACK及EDS產(chǎn)線(xiàn)打開(kāi)海外廣闊市場(chǎng)，公司于2018年切入歐洲腹地，通過(guò)服務(wù)大眾、寶馬等核心客戶(hù)輻射整個(gè)歐洲市場(chǎng)；又于2019年布局北美，進(jìn)軍北美電池巨頭配套與供應(yīng)鏈；2025年進(jìn)一步開(kāi)拓西班牙市場(chǎng)，深化歐洲本地化網(wǎng)絡(luò)。從早期零星訂單到2024年末超20億海外智能裝備訂單，2024年國(guó)外營(yíng)收同比+483%，銷(xiāo)售毛利率達(dá)29.79%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)同期水平。
　　深度綁定清陶能源，攻克固態(tài)電池核心技術(shù)：為整合優(yōu)勢(shì)資源，攻克固態(tài)電池核心制造工藝與裝備技術(shù)，進(jìn)一步推動(dòng)全固態(tài)電池裝車(chē)驗(yàn)證，公司與清陶能源2025年9月9日正式簽署協(xié)議，合作組建“固態(tài)電池先進(jìn)工藝裝備聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，全流程覆蓋固態(tài)電池工藝裝備定型與規(guī)?；糯?，并成功交付關(guān)鍵核心技術(shù)干法輥壓設(shè)備，于實(shí)驗(yàn)中成功落地投入使用，有望通過(guò)本次合作加速推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，搶占固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵窗口期。同時(shí)，公司短期聚焦半固態(tài)電池設(shè)備市場(chǎng)應(yīng)用，搭載清陶錳基半固態(tài)電池的上汽名爵MG4經(jīng)由國(guó)家工信部公示，有望進(jìn)一步為公司開(kāi)拓半固態(tài)市場(chǎng)規(guī)模。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為2.95/4.21/5.41億元；EPS分別為2.35/3.35/4.31元；PE為25.43/17.84/13.88倍。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，持續(xù)進(jìn)軍固態(tài)電池研發(fā)領(lǐng)域，有望受到下游應(yīng)用催化。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)，宏觀(guān)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn),客戶(hù)集中風(fēng)險(xiǎn)。