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事件：
　　公司公告長(zhǎng)期股東回報(bào)計(jì)劃，預(yù)計(jì)將在未來三年內(nèi)，最高動(dòng)用12億港元，為股東提供回報(bào)。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　12億港元大額股東回報(bào)計(jì)劃夯實(shí)信心：公司股東回報(bào)計(jì)劃主要通過兩個(gè)方式實(shí)現(xiàn)：第一，未來三年，每年派息不低于公司歸母凈利潤(rùn)的50%；第二，持續(xù)回購(gòu)公司股份。大額股東回報(bào)計(jì)劃，彰顯了公司對(duì)未來發(fā)展的堅(jiān)定信心，同時(shí)，也反映出公司夯實(shí)的現(xiàn)金流基礎(chǔ)和綜合實(shí)力支撐。
　　收購(gòu)思妍麗，市占率跨越式提升：今年10月，公司宣布以12.5億元人民幣戰(zhàn)略收購(gòu)思妍麗100%股權(quán)。思妍麗為國(guó)內(nèi)第三大美容服務(wù)品牌，規(guī)模僅次于美麗田園和奈瑞兒，截至2025年6月30日，思妍麗在全國(guó)48個(gè)主要城市擁有163家高端美容服務(wù)門店和19家醫(yī)療美容門診，且一線城市和新一線城市的收入占比超過90%。完成對(duì)思妍麗的收購(gòu)后，一方面，思妍麗約6萬(wàn)名直營(yíng)活躍會(huì)員將納入集團(tuán)會(huì)員體系，直接帶動(dòng)公司活躍會(huì)員規(guī)模增長(zhǎng)超44%；另一方面，公司在高線級(jí)城市的市占率將跨越式提升，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步夯實(shí)。
　　“內(nèi)生+外延”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：內(nèi)生維度，公司“雙美+雙保健”的商業(yè)模式，有效構(gòu)建了高質(zhì)量會(huì)員體系的護(hù)城河；外延維度，2024年公司完成了對(duì)行業(yè)市占率第二的品牌奈瑞兒的收購(gòu)，1H2025奈瑞兒經(jīng)調(diào)凈利率已從收購(gòu)前的6.5%提升至10.4%，奈瑞兒并購(gòu)項(xiàng)目的成功充分展現(xiàn)了公司的整合協(xié)同能力，我們認(rèn)為，待對(duì)思妍麗的收購(gòu)項(xiàng)目完成后，公司有望憑借豐富的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步提升思妍麗的經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)思妍麗和美麗田園品牌的雙向賦能，公司的行業(yè)影響力和競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
　　考慮到收購(gòu)思妍麗將直接增厚公司業(yè)績(jī)，我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別至3.2/4.4/4.9億元（上調(diào)幅度分別為5%/26%/21%），對(duì)應(yīng)EPS分別是1.36/1.86/2.09元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別是20、14、13倍。公司作為中國(guó)生活美容與醫(yī)療美容的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)明確，公司高度重視股東回報(bào)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客流與客單價(jià)增長(zhǎng)不及預(yù)期、開店進(jìn)度不及預(yù)期、醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合進(jìn)展不及預(yù)期