>> 招商證券-全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)跟蹤周報(bào)(1110)：存儲(chǔ)芯片迎“超級(jí)周期”，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速-251110
| 上傳日期： |
2025/11/11 |
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| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏,李昊陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主要集中在存儲(chǔ)芯片與人形機(jī)器人兩個(gè)方向。存儲(chǔ)芯片方面，2025年下半年以來(lái)，存儲(chǔ)芯片行業(yè)正邁入一個(gè)被廣泛稱為“超級(jí)周期”的新階段。這次，隨著AI對(duì)算力近乎無(wú)限的渴求，尤其是大模型、推理加速與高帶寬需求的爆發(fā)，內(nèi)存的價(jià)值得以重新定義，行業(yè)邏輯得以重構(gòu)，周期特征也正發(fā)生根本性變化。人形機(jī)器人方面，特斯拉11月7日在股東大會(huì)公布Optimus擎天柱機(jī)器人最新量產(chǎn)計(jì)劃；11月5日，小鵬發(fā)布女性機(jī)器人IRON，全面展示其在“物理AI”領(lǐng)域的最新布局；樂(lè)聚智能“夸父”亮相全運(yùn)會(huì)，AI與機(jī)器人融合已顯現(xiàn)加速跡象，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速。
【主題與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)】：存儲(chǔ)芯片產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性繁榮期。HBM、HBF等高帶寬存儲(chǔ)技術(shù)的快速發(fā)展，加之產(chǎn)能優(yōu)先向高端產(chǎn)品傾斜，使得供應(yīng)商掌握定價(jià)權(quán)，傳統(tǒng)DRAM與NAND供給緊張，價(jià)格持續(xù)上行。行業(yè)巨頭如SK海力士與三星電子在HBM市場(chǎng)的領(lǐng)先地位進(jìn)一步強(qiáng)化其盈利能力，同時(shí)帶動(dòng)上游設(shè)備、材料、封裝廠商及下游AI服務(wù)器、云計(jì)算與終端設(shè)備的配套增長(zhǎng)。人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，特斯拉、小鵬、樂(lè)聚智能等公司先后發(fā)布新款人形機(jī)器人。
人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈整體可分為“大腦—身體—整機(jī)集成”三大環(huán)節(jié)。上游集中于AI芯片、算法與運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)；中游涵蓋傳感器、電機(jī)、減速器、絲杠、軸承、結(jié)構(gòu)件等核心機(jī)械零部件；下游由整機(jī)廠完成軟硬件集成、算法訓(xùn)練與應(yīng)用落地，覆蓋制造、物流與服務(wù)等場(chǎng)景。整體來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值主要集中于中游核心部件環(huán)節(jié)，而上游算法系統(tǒng)構(gòu)成了未來(lái)差異化競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。
【重要資訊】國(guó)務(wù)院調(diào)整對(duì)美關(guān)稅。根據(jù)《中華人民共和國(guó)關(guān)稅法》、《中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易法》等法律法規(guī)和國(guó)際法，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，自2025年11月10日13時(shí)01分起，調(diào)整《國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)關(guān)于對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品加征關(guān)稅的公告》規(guī)定的加征關(guān)稅措施，在一年內(nèi)繼續(xù)暫停實(shí)施24%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率，保留10%的對(duì)美加征關(guān)稅稅率。谷歌正在推出其最強(qiáng)大的AI芯片Ironwood，未來(lái)幾周將全面上市。Ironwood是谷歌第七代張量處理單元（TPU），最初于4月推出進(jìn)行測(cè)試。據(jù)谷歌稱，Ironwood的速度比其前身快四倍多。新的Ironwood TPU在單個(gè)吊艙中連接多達(dá)9,216個(gè)芯片，消除了“要求最苛刻的型號(hào)的數(shù)據(jù)瓶頸”，并使客戶“能夠運(yùn)行和擴(kuò)展現(xiàn)有最大、數(shù)據(jù)最密集的型號(hào)”。
【短期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)關(guān)注及建議】從短期角度，11月重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：AI應(yīng)用、AI硬件、電力設(shè)備、有色金屬、創(chuàng)新藥。
【中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)關(guān)注及建議】從中長(zhǎng)期角度，我們建議以周期為軸，供需為錨。關(guān)注新科技周期下，全社會(huì)智能化的進(jìn)展（大模型的持續(xù)迭代、算力基礎(chǔ)設(shè)施與AI生態(tài)的完善、AI商業(yè)模式的落地、以及AI對(duì)消費(fèi)電子、機(jī)器人等賦能），國(guó)產(chǎn)替代周期下相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控（國(guó)產(chǎn)大模型、國(guó)產(chǎn)AI應(yīng)用與算力、國(guó)產(chǎn)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈），以及“雙碳”周期下碳中和全產(chǎn)業(yè)鏈的降本增效（光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、氫能、核電），電動(dòng)化智能化大趨勢(shì)下電動(dòng)智能汽車滲透率增加。
【全球股市表現(xiàn)】上周全球股市漲跌互現(xiàn)，能源表現(xiàn)較好，電信服務(wù)和信息技術(shù)表現(xiàn)不佳。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊
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