>> 中信建投-愛迪特(301580)業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增長-251111
| 上傳日期： |
2025/11/12 |
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| 922KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,劉慧彬 |
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核心觀點
公司2025Q3業(yè)績符合預(yù)期，預(yù)計海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增長。展望2025Q4，預(yù)計公司整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長趨勢。未來公司將持續(xù)鞏固其在口腔修復(fù)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并通過“材料+設(shè)備+種植”協(xié)同發(fā)展。公司在核心的口腔修復(fù)材料領(lǐng)域持續(xù)鞏固優(yōu)勢，通過產(chǎn)能擴張、成本優(yōu)化、高端產(chǎn)品推廣保持競爭力；數(shù)字化設(shè)備與耗材的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)；種植體業(yè)務(wù)布局長遠，海外市場拓展穩(wěn)步推進。
事件
公司發(fā)布2025年三季度報告
公司2025年前三季度實現(xiàn)營收7.47億元（+16.44%），歸母凈利潤1.42億元（+27.40% ），扣非歸母凈利潤1.26億元（+14.09%）。EPS為1.33元/股。
簡評
公司2025Q3業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增長
25Q3單季度來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.61億元，同比增長15.02%；歸母凈利潤0.49億元，同比增長44.25%；扣非歸母凈利潤0.42億元，同比增長25.05%，保持穩(wěn)健增長，業(yè)績符合市場預(yù)期。公司業(yè)績增長預(yù)計主要得益于海外市場的長期布局和持續(xù)深耕，海外業(yè)務(wù)拉動公司整體增長。
前三季度歸母凈利潤增速顯著快于收入和扣非歸母凈利潤增速，主要是因為前三季度持有金融資產(chǎn)（現(xiàn)金管理產(chǎn)品）產(chǎn)生的公允價值變動損益及處置收益合計1348萬元。
全球化布局深化，“材料+設(shè)備+種植”協(xié)同發(fā)展
展望25Q4，公司迎來業(yè)務(wù)旺季，整體業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢。未來公司將持續(xù)鞏固其在口腔修復(fù)材料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并通過“材料+設(shè)備+種植”的協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建長期競爭力，2026年經(jīng)營業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長趨勢
核心修復(fù)材料業(yè)務(wù)優(yōu)勢鞏固，新產(chǎn)能釋放可期。公司作為國內(nèi)齒科氧化鋯材料龍頭企業(yè)，持續(xù)推出高附加值產(chǎn)品。IPO募投項目“愛迪特牙科產(chǎn)業(yè)園”建成后有望新增氧化鋯產(chǎn)能400萬塊/年、玻璃陶瓷產(chǎn)能600萬塊/年，突破產(chǎn)能瓶頸。公司通過參股上游氧化鋯粉體企業(yè)萬微，有望持續(xù)優(yōu)化成本。
種植體業(yè)務(wù)加速整合，完善全鏈條布局。公司于2025年7月將韓國沃蘭的持股比例提升至97.35%，并在后續(xù)進一步提升至近98%，實現(xiàn)深度整合。公司積極賦能沃蘭，近期完成了無牙頜全口患者數(shù)字種植解決方案的開發(fā)，同時改進型數(shù)字化種植工具盒已獲NMPA認證。公司與美團合作的“放心種”項目，有望通過流量賦能，提升品牌知名度和市場滲透率。此外，公司的兒童肌功能矯治器產(chǎn)品預(yù)計將于2026年第一季度獲證上市，切入正畸新賽道。
全球化布局持續(xù)深化，海外市場已成為公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。公司在歐美等成熟市場聚焦大客戶戰(zhàn)略已見成效，歐洲市場增速明顯；在南美、俄語區(qū)等新興市場則通過對渠道培訓(xùn)、合作開發(fā)客戶等方式賦能，積極開拓市場。盡管美洲市場受經(jīng)濟政策影響增速承壓，但公司通過調(diào)整策略、推出多產(chǎn)品組合等方式積極應(yīng)對。
財務(wù)指標正常，研發(fā)投入持續(xù)加碼
公司前三季度銷售毛利率52.13%，同比-0.79pct；銷售費用率19.85%，同比-0.62pct；管理費用率7.88%，同比+0.39pct；研發(fā)費用率6.42%，同比+1.27pct，主要系公司加大新產(chǎn)品、新工藝開發(fā)和產(chǎn)品迭代所致；財務(wù)費用率-1.45%，同比-0.59pct，主要系匯兌損益影響。公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好，前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.41億元，同比增長134.39%，主要系銷售商品收到的現(xiàn)金及收到的退稅款項增加所致。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測2025-2027年，公司營收分別為10.34億元、12.05億元、14.07億元，分別同比增加16.4%、16.56%、16.73%；歸母凈利潤分別為1.80億元、2.17億元、2.62億元，分別同比增加19.33%、20.73%、20.78%。維持“買入”評級
風險分析
1.海外業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期風險：過去幾年，公司海外業(yè)務(wù)占比較高且增速較快，產(chǎn)品遠銷120余個國家及地區(qū)，并在境外美國、德國、韓國擁有子公司，已成為美國、德國、法國、日韓等國領(lǐng)先口腔義齒制造企業(yè)長期合作伙伴。但海外業(yè)務(wù)開展受地緣政治風險等多方面因素影響，若海外業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期，可能影響公司收入增長及盈利能力。部分國內(nèi)政策及海外匯率或地緣政治等因素有不可預(yù)測性，我們的盈利預(yù)測有達不到的風險。
2.市場競爭加劇的風險：國內(nèi)外口腔耗材及口腔數(shù)字化設(shè)備行業(yè)市場化程度較高，競爭激烈。一方面，以登士柏西諾德、英維斯塔為代表的國外品牌在國際市場深耕已久；另一方面，公司國內(nèi)的競爭對手可能通過技術(shù)創(chuàng)新、擴大營銷等方式與公司競爭國內(nèi)市場份額。若公司不能在產(chǎn)品研發(fā)、營銷等方面繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢，可能會對市場份額、財務(wù)狀況等方面產(chǎn)生不利影響。
3.匯率波動風險：公司采購、銷售業(yè)務(wù)受不同外幣匯率疊加影響，若未來外幣兌人民幣匯率出現(xiàn)短期或持續(xù)性大幅波動，會對公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性構(gòu)成影響。
4.國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升的潛在風險：國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)合規(guī)要求提升，可能會導(dǎo)致醫(yī)院、診所、義齒技工所等采購招投標進度延后，從而影響相應(yīng)訂單，帶來公司業(yè)績增長不及預(yù)期的潛在風險。
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