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信貸需求待修復(fù)，存款搬家有所顯現(xiàn)
　　10月社融增量8150億元(Wind一致預(yù)期1.53萬億元)，同比少增5970億元，存量同比增速8.5%，較上月末-0.2pct。10月信貸同比少增，票據(jù)融資沖量，高基數(shù)下政府債同比少增，M1增速邊際回落?？紤]風(fēng)格均衡、日歷效應(yīng)與紅利價(jià)值，銀行配置性價(jià)比有所提升。推薦個(gè)股：1）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行寧波銀行、南京銀行、成都銀行、渝農(nóng)商行AH；2）股息穩(wěn)健的上海銀行、工商銀行H、建設(shè)銀行H。
　　信貸同比少增，票據(jù)融資沖量
　　10月貸款新增2200億元(Wind一致預(yù)期4600億元)，同比少增2800億元。10月貸款存量同比增速+6.5%，較9月末-0.1pct。居民貸款減少3604億元，同比多減5204億元，其中短貸、中長貸分別同比多減3356億元、多減1800億元?！敖鹁陪y十”旺季地產(chǎn)銷售表現(xiàn)相對平淡，居民中長貸同比多減?，F(xiàn)階段居民就業(yè)、收入仍待改善，擴(kuò)表意愿相對偏弱，居民短貸同比多減。企業(yè)貸款新增3500億元，同比多增2200億元，其中短貸、中長貸、票據(jù)融資分別同比持平、少增1400億元、多增3312億元。10月中采制造業(yè)PMI為49%，環(huán)比9月下降0.8pct，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)季節(jié)性放緩。考慮到5000億元新型政策性金融工具資金已全部投放完畢，后續(xù)有望對企業(yè)中長期信貸需求形成一定帶動(dòng)作用。10月末票據(jù)利率月末走低，票據(jù)融資沖量。
　　直融同比少增，政府債少增
　　10月直接融資8058億元，同比少增3708億元；政府債券融資4893億元，同比少增5602億元；企業(yè)債券融資2469億元，同比多增1482億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資696億元，同比多增412億元。今年政府債發(fā)放前置，四季度以來新發(fā)放政府債環(huán)比回落，疊加高基數(shù)影響，政府債同比少增。10月表外融資-1085億元，同比少減358億元；委托貸款1653億元，同比多增1872億元；信托貸款156億元，同比少增16億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票-2894億元，同比多減1498億元。10月信貸需求較弱，表外票據(jù)貼入表內(nèi)需求較強(qiáng)，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多減。
　　 M1增速波動(dòng)，非銀存款多增
　　10月M1、M2同比增速分別6.2%、8.2%，較上月分別-1.0pct、-0.2pct。M1-M2剪刀差較9月末-0.8pct至-2.0%。10月份的信貸需求整體偏弱，或影響企業(yè)銷售回款和現(xiàn)金流狀況，M1增速邊際回落。存款新增6100億元，同比多增100億元，其中居民存款同比多減7700億元，非金融企業(yè)存款同比多減3553億元，財(cái)政存款同比多增1248億元，非銀存款同比多增7700億元。10月A股市場交投活躍，部分儲(chǔ)蓄資金流入股市或權(quán)益類基金，居民存款同比多減而非銀存款同比多增。
　　社融同比少增，銀行配置性價(jià)比提升
　　10月社融同比少增，信貸同比少增，票據(jù)融資沖量，高基數(shù)下政府債同比少增，M1增速邊際回落。居民存款、非銀存款呈現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)，居民存款同比多減而非銀存款同比多增?？紤]風(fēng)格均衡、日歷效應(yīng)與紅利價(jià)值，銀行配置性價(jià)比有所提升。推薦個(gè)股：1）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行寧波銀行、南京銀行、成都銀行、渝農(nóng)商行AH；2）股息穩(wěn)健的上海銀行、工商銀行H、建設(shè)銀行H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。