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2025Q1-Q3，公司營(yíng)收1.63億元，同比-3%，歸母凈利潤(rùn)-1427萬(wàn)元
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3，公司營(yíng)收1.63億元，同比下滑3.26%；歸母凈利潤(rùn)-1427.92萬(wàn)元。新廠區(qū)智能化生產(chǎn)和研發(fā)基地項(xiàng)目大部分達(dá)預(yù)定可使用狀態(tài)轉(zhuǎn)固，折舊攤銷費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用以及費(fèi)用化利息增加影響利潤(rùn)，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.11/0.28/0.40（原0.28/0.39/0.52）億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.09/0.23/0.33元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為352.5/135.3/93.5倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　集采推動(dòng)公司觸達(dá)終端、產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)較快，加速推進(jìn)PEG集成干擾素項(xiàng)目
　　2024年，在公司中標(biāo)干擾素集采全面執(zhí)行的第一個(gè)采購(gòu)周期內(nèi)，公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，新增醫(yī)療終端1,106家，累計(jì)實(shí)現(xiàn)6,000余家醫(yī)療終端準(zhǔn)入。2025年上半年，甘肅、湖北、內(nèi)蒙、新疆、寧夏、陜西、河北、海南、山西在內(nèi)的9個(gè)省份開(kāi)始集采第二年接續(xù)工作，持續(xù)加快等級(jí)醫(yī)院的準(zhǔn)入速度，大幅提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率。研發(fā)方面，2025Q1-Q3，公司加速推進(jìn)PEG集成干擾素突變體注射液伴隨基因檢測(cè)治療乙肝臨床試驗(yàn)項(xiàng)目、γδT細(xì)胞的腫瘤免疫細(xì)胞治療項(xiàng)目臨床研究，投入研發(fā)費(fèi)用1946.84萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.08%。此外，人干擾素α1b霧化吸入治療小兒RSV肺炎臨床試驗(yàn)項(xiàng)目關(guān)鍵性臨床研究已按計(jì)劃完成。公司基于自身核心技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，向全新市場(chǎng)進(jìn)行的戰(zhàn)略延伸，布局重組全人膠原蛋白領(lǐng)域，有利于公司在穩(wěn)固現(xiàn)有嚴(yán)肅醫(yī)療業(yè)務(wù)技術(shù)能力的同時(shí)，積極開(kāi)拓消費(fèi)醫(yī)療市場(chǎng)的新機(jī)遇，逐步構(gòu)建雙輪驅(qū)動(dòng)的多元化發(fā)展格局。
　　新廠區(qū)智能化生產(chǎn)和研發(fā)基地項(xiàng)目的逐步完工，折舊攤銷等費(fèi)用致利潤(rùn)承壓
　　2025年前三季度，隨著新廠區(qū)智能化生產(chǎn)和研發(fā)基地項(xiàng)目的逐步完工，部分達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)結(jié)轉(zhuǎn)至固定資產(chǎn)，其所產(chǎn)生的折舊攤銷、運(yùn)營(yíng)維護(hù)費(fèi)用以及利息支出費(fèi)用，使得整體費(fèi)用規(guī)模上升。隨著新廠區(qū)陸續(xù)全面投入運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)能逐步釋放，收入增長(zhǎng)將有效覆蓋固定成本攤銷。同時(shí)，與項(xiàng)目建設(shè)相關(guān)的稅費(fèi)、折舊及利息等階段性高支出因素將逐步趨于平穩(wěn)，公司利潤(rùn)有望逐步回歸合理區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)情況變化風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、銷售區(qū)域集中風(fēng)險(xiǎn)