>> 開源證券-佳合科技(920392)北交所信息更新：越南子公司驅(qū)動增長，新產(chǎn)能部署持續(xù)推進，2025Q1-3營收增長14.60%-251115
| 上傳日期： |
2025/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
諸海濱 |
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2025Q1-3公司營收5.27億元，同比增長14.60%
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.27億元，同比增長14.60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1,600.01萬元，微降3.53%。歸母凈利潤1,643.85萬元，同比下滑48.61%。公司2024年4月收購越南子公司產(chǎn)生一次性高額收益，因此扣非后利潤更能反映公司主營業(yè)務(wù)情況。單季度來看，2025Q3公司實現(xiàn)營收1.92億元，同比下降11.9%。因貿(mào)易政策對消費有影響，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為0.30/0.39/0.49億元（原0.39/0.51/0.65億元），當(dāng)前股價對應(yīng)EPS分別為0.40/0.51/0.65元/股（原0.52/0.67/0.86元/股），對應(yīng)PE為96.4/74.5/59.0X，我們看好公司聚焦越南市場，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，維持“增持”評級。
國內(nèi)業(yè)務(wù)承壓，越南子公司成為增長核心
公司前三季度整體營收增長，主要來自于對子公司越南立盛的并表效應(yīng)。公司2024年5月起開始對越南立盛并表，因此2024年前三季度僅合并越南立盛5個月業(yè)績。越南子公司成為增長核心，但國內(nèi)業(yè)務(wù)受消費影響，反映了在全球宏觀經(jīng)濟較低迷的形勢下，下游客戶需求有所放緩。
新產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進，奠定長期發(fā)展基礎(chǔ)
公司正積極推進“全資子公司廣德佳聯(lián)包裝科技有限公司紙制品膠印、柔印項目”建設(shè)。2025年4月公司發(fā)布公告將使用全部剩余募集資金996.13萬元對全資子公司廣德佳聯(lián)進行增資以實施募投項目。根據(jù)公司三季報，公司在建工程期末余額達8,011萬元，主要原因為全資子公司廣德佳聯(lián)新建的廠房及越南立盛采購的設(shè)備。該募投項目規(guī)劃形成年產(chǎn)1.51億平方米紙制品、1.8萬噸紙塑的生產(chǎn)能力，預(yù)計于2026年底全面建成投產(chǎn)。雖然短期內(nèi)新產(chǎn)能的投入和折舊會帶來一定成本壓力，但長遠看，這是公司突破產(chǎn)能瓶頸、優(yōu)化國內(nèi)布局、服務(wù)核心客戶的關(guān)鍵舉措。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、銷售區(qū)域集中風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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