>> 交銀國際-每日晨報-251118
| 上傳日期： |
2025/11/18 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
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博通
AI敘事或?qū)⒗^續(xù)，首予買入
我們預測博通或是我們覆蓋公司中2026年收入對于人工智能敞口第二大的標的。我們預計博通或憑借其在AI通信網(wǎng)絡(luò)，AIASIC xPU加速芯片和包括VMware在內(nèi)的軟件業(yè)務(wù)上的競爭優(yōu)勢，在2025-27財年間實現(xiàn)87% CAGR的AI半導體收入增長和33% CAGR的EPS增長。
xPUASIC加速芯片和AI通信網(wǎng)絡(luò)雙管齊下：我們認為博通與谷歌TPU/ASIC超過10年的合作或為博通在ASIC加速芯片技術(shù)上奠定行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司已與五個大型客戶簽署開發(fā)xPU加速芯片。我們認為ASIC方案在加速芯片領(lǐng)域的市占率或在中短期內(nèi)上升。我們認為博通在AI通信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域產(chǎn)品種類齊全，包括Tomahawk 6和PCIe 7在內(nèi)的交換芯片以及光通信和物理層技術(shù)或具備技術(shù)競爭優(yōu)勢。我們認為，AI通信網(wǎng)絡(luò)在AI數(shù)據(jù)中心芯片中的重要性或在上升。綜合看，我們預測這兩項人工智能芯片相關(guān)業(yè)務(wù)或在2025/26/27財年貢獻199.1/438.2/693.3億美元收入。對于市場所擔心的人工智能是否存在泡沫問題，我們認為市場或尚未完全計入之后AI收入潛力。
VMware整合結(jié)果超預期。
首予買入，目標價425美元：我們預測博通2025/26/27財年總營收和NonGAAP毛利率分別為633.5/898.8/1170.7億美元和78.4%/73.9%/70.8%。我們預測Non-GAAP稀釋后EPS 6.84/9.51/12.00美元。我們看好博通在AI驅(qū)動下業(yè)績增長前景，且到2027年有較高業(yè)績增長能見度。首次覆蓋，給予買入評級，目標價425美元。
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