>> 銀河證券-策略周報(bào)：市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售-251122
| 上傳日期： |
2025/11/23 |
大小： |
11468KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩,孔玥 |
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大類資產(chǎn)：本周全球金融市場(chǎng)表現(xiàn)為避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭拋售的特點(diǎn)。首先，本周全球市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒濃厚，全球主要股市（尤其是科技股）和大宗商品（原油、基本金屬）普遍下跌，而美元和美債價(jià)格上漲受到青睞。其次，本周美元指數(shù)走強(qiáng)，除英鎊持平外，主要非美貨幣對(duì)美元均下跌。最后，“衰退交易”跡象顯現(xiàn)。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)敏感的資產(chǎn)（例如，原油、工業(yè)金屬）下跌，而傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)（美元、國(guó)債）上漲，矛盾的是黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)也下跌，可能與美元走強(qiáng)和實(shí)際利率預(yù)期等因素有關(guān)。
A股市場(chǎng)周觀點(diǎn)：（1）本周（11月17日-11月21日），A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩回調(diào)行情，主要寬基指數(shù)錄得下跌，全A指數(shù)下跌5.13%。從風(fēng)格來(lái)看，本周大盤風(fēng)格防御屬性凸顯；周期風(fēng)格和成長(zhǎng)風(fēng)格跌超5%。一級(jí)行業(yè)均錄得下跌，電力設(shè)備、綜合、基礎(chǔ)化工行業(yè)跌幅靠前，跌幅較小的前三個(gè)行業(yè)分別為銀行、傳媒、食品飲料。（2）本周美聯(lián)儲(chǔ)公布10月議息會(huì)議紀(jì)要與9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)后，市場(chǎng)對(duì)于12月降息預(yù)期再度降溫。英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)超預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)于科技股交易集中度過高的擔(dān)憂尚未完全退散。期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)引發(fā)近期漲勢(shì)靠前的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈集體調(diào)整。在市場(chǎng)情緒較為謹(jǐn)慎、板塊輪動(dòng)速度加快、熱點(diǎn)行情持續(xù)性不足的環(huán)境下，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的“高切低”特征。預(yù)計(jì)短期行情仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主，重點(diǎn)關(guān)注下月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在政策層面的重要指示。同時(shí)，近期行情主要受到前期漲幅較大和市場(chǎng)擔(dān)憂情緒加重的拖累，企業(yè)盈利和產(chǎn)業(yè)發(fā)展向上趨勢(shì)并未出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)。周五歐美股市多數(shù)收漲也釋放邊際回暖信號(hào)。建議關(guān)注近期調(diào)整后的布局機(jī)會(huì)。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)更加突出，PPI降幅收窄帶動(dòng)企業(yè)利潤(rùn)率水平進(jìn)一步回升，同時(shí)市場(chǎng)流動(dòng)性向上邏輯有望持續(xù)演繹，A股向好趨勢(shì)不改。
港股市場(chǎng)周觀點(diǎn)：（1）本周，全球主要股指多數(shù)下跌，港股三大指數(shù)跌幅居前，恒生指數(shù)下跌5.09%，恒生科技指數(shù)下跌7.18%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌5.09%。港股一級(jí)行業(yè)中，本周11個(gè)行業(yè)均下跌。其中，通訊服務(wù)、公用事業(yè)、能源行業(yè)指數(shù)跌幅相對(duì)較小，分別下跌2.39%、2.52%、2.94%；材料、工業(yè)、醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)跌幅居前，分別下跌8.67%、7.65%、6.56%。同樣，本周所有港股二級(jí)行業(yè)均下跌。其中，電信服務(wù)、石油石化、紡織服裝、環(huán)保、公用事業(yè)行業(yè)指數(shù)跌幅相對(duì)較小，電氣設(shè)備、鋼鐵、房地產(chǎn)投資信托、硬件設(shè)備、有色金屬行業(yè)指數(shù)跌幅居前。（2）展望未來(lái)，投資者情緒受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期和地緣政治局勢(shì)影響較大，多空博弈中熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，港股或延續(xù)震蕩走勢(shì)。配置方面，建議關(guān)注以下板塊：第一，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)較大，投資者或轉(zhuǎn)向紅利股尋求防御。第二，經(jīng)過近期震蕩回調(diào)，市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂逐漸降低，科技板塊有望再次迎來(lái)配置機(jī)會(huì)。第三，“反內(nèi)卷”政策效果逐漸顯現(xiàn)，供需格局變化下，商品價(jià)格上漲的周期股或持續(xù)反彈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策力度及效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外降息不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。
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