>> 申萬(wàn)宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：豬價(jià)低迷產(chǎn)能去化加快，關(guān)注寵食龍頭成長(zhǎng)確定性-251123
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2025/11/24 |
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來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
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本期投資提示：
本周申萬(wàn)農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌3.4%，滬深300下跌3.8%。個(gè)股漲幅前五名：中水漁業(yè)（61.0%）、荃銀高科（27.4%）、國(guó)聯(lián)水產(chǎn)（22.5%）、獐子島（14.7%）、永安林業(yè)（13.4%）。投資分析意見(jiàn)：豬價(jià)低迷養(yǎng)殖虧損加劇，關(guān)注產(chǎn)能去化加速。肥豬供給壓力仍大，豬價(jià)旺季不旺養(yǎng)殖虧損或進(jìn)一步加速產(chǎn)能主動(dòng)去化，板塊左側(cè)投資機(jī)會(huì)凸顯。寵物食品“雙十一”銷(xiāo)售表現(xiàn)良好，推薦關(guān)注頭部企業(yè)成長(zhǎng)確定性。上市公司旗下核心品牌在大促期間表現(xiàn)良好，市占率加速提升的邏輯繼續(xù)兌現(xiàn)，年末關(guān)注板塊估值切換的行情。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、諾普信、乖寶寵物、德康農(nóng)牧、天康生物、中寵股份、佩蒂股份。
本周重點(diǎn)關(guān)注：《布局周期，掘金成長(zhǎng)——2026年農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略》。本周我們發(fā)布2026年農(nóng)林牧漁行業(yè)投資策略，摘要如下，供各位投資者參考。①布局周期：生豬養(yǎng)殖下行周期漸入尾聲，2026年有望迎來(lái)向上拐點(diǎn)，板塊左側(cè)投資有望提前開(kāi)啟；肉雞養(yǎng)殖供給矛盾弱化，關(guān)注需求端邊際改善預(yù)期；肉牛供給收縮的周期將在2026年到來(lái)，并有望延續(xù)至2027年；②掘金成長(zhǎng)：寵物經(jīng)濟(jì)仍是核心成長(zhǎng)賽道，展望2026年，頭部企業(yè)市占率提升的邏輯將得到延續(xù)，關(guān)注盈利能力的提升與季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓拯c(diǎn)。同時(shí)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)性投資機(jī)會(huì)，包括云南基質(zhì)藍(lán)莓、冬蟲(chóng)夏草人工種植等。
生豬養(yǎng)殖：二育補(bǔ)欄情緒回落，供強(qiáng)需弱豬價(jià)小幅走弱；養(yǎng)殖虧損加大，重視產(chǎn)能調(diào)減趨勢(shì)加速。近期市場(chǎng)偏弱，預(yù)期謹(jǐn)慎、補(bǔ)欄成本上升加之二次育肥產(chǎn)能利用率已較高，二育補(bǔ)欄整體積極性顯著減弱，多數(shù)市場(chǎng)（如山東、河南區(qū)域）欄舍利用率下降一成左右。市場(chǎng)供給充裕的背景未有改變，本周豬價(jià)延續(xù)低位震蕩：據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，11月23日全國(guó)外三元生豬銷(xiāo)售均價(jià)為11.61元/公斤，周環(huán)比+0.43%；周均價(jià)11.60元/公斤，周環(huán)比-2.11%。養(yǎng)殖場(chǎng)戶虧損加大：本周自繁自養(yǎng)母豬企業(yè)出欄虧損96.61元/頭，周環(huán)比-24.66元/頭。本周生豬出欄均重128.81公斤，較上周增加0.33公斤，周環(huán)比增幅0.26%，依然處于2022年以來(lái)的同期最高水平。供給處于慣性釋放過(guò)程中：據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)，25Q1-Q3新生仔豬數(shù)逐季環(huán)比增長(zhǎng)1.5%/2.4%/2.4%；從前期平穩(wěn)的能繁母豬存欄推算，25Q4仔豬供應(yīng)依然充裕，預(yù)計(jì)25Q4-26Q2生豬供給仍將面臨較大壓力；26H1豬價(jià)或進(jìn)一步下行，養(yǎng)殖虧損加劇。仔豬、肥豬養(yǎng)殖共陷虧損，關(guān)注產(chǎn)能去化加速：當(dāng)前仔豬頭均虧損約81元/頭左右，與下游肥豬養(yǎng)殖環(huán)節(jié)共陷虧損境地，母豬產(chǎn)能調(diào)減正在加速。本周農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開(kāi)穩(wěn)定畜牧業(yè)生產(chǎn)工作推進(jìn)會(huì)，會(huì)議提出今年以來(lái)，畜牧業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢(shì)，生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控穩(wěn)步推進(jìn)，10月末全國(guó)能繁母豬存欄量重新回到4000萬(wàn)頭以下。測(cè)算10月能繁母豬存欄環(huán)比降幅超過(guò)0.8%。結(jié)合部分咨詢機(jī)構(gòu)產(chǎn)能調(diào)減數(shù)據(jù)，產(chǎn)能加速去化于10月開(kāi)始已得驗(yàn)證。參考2021年和2023年行業(yè)周期底部的演繹節(jié)奏，板塊左側(cè)投資有望提前開(kāi)啟。投資分析意見(jiàn)：豬價(jià)低位震蕩，行業(yè)陷入全面虧損，產(chǎn)能主動(dòng)去化有望提速。預(yù)計(jì)四季度至2026年上半年豬價(jià)難有顯著表現(xiàn)，主動(dòng)去產(chǎn)能與政策調(diào)控均有望增強(qiáng)，重視左側(cè)投資機(jī)會(huì)，板塊有望迎來(lái)向上拐點(diǎn)。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、天康生物等。
寵物食品：10月寵物食品出口數(shù)據(jù)跟蹤。10月中國(guó)寵物食品出口額同比、環(huán)比均下降；出口量同比、環(huán)比也均有下降。2025年10月中國(guó)寵物食品出口金額為7.72億元（1.09億美元），環(huán)比-6.2%（-5.5%），同比-15.8%（-15.7%）；寵物食品出口量2.93萬(wàn)噸，環(huán)比-3.9%，同比-2.2%。分國(guó)家看，中國(guó)寵物食品對(duì)德國(guó)、日本、英國(guó)出口額及出口量同環(huán)比均下降，對(duì)美國(guó)出口額及出口量同比下降，環(huán)比上升，對(duì)韓國(guó)出口額同環(huán)比均下降，出口量同比上升，環(huán)比下降。投資分析意見(jiàn)：國(guó)內(nèi)寵物食品市場(chǎng)仍然是確定性成長(zhǎng)、集中度加速提升的優(yōu)質(zhì)賽道，受貿(mào)易摩擦的影響，出口業(yè)務(wù)拖累相關(guān)企業(yè)短期業(yè)績(jī)，不改中期成長(zhǎng)邏輯?！半p十一”銷(xiāo)售表現(xiàn)符合預(yù)期，關(guān)注年末估值切換行情。推薦關(guān)注：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份等。
肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：雞苗、雞肉價(jià)格窄幅震蕩。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽肉雞商品代雞苗銷(xiāo)售均價(jià)3.35元/羽，周環(huán)比持平；9月以來(lái)雞苗價(jià)格基本穩(wěn)定，仍有合理利潤(rùn)；白羽肉毛雞銷(xiāo)售均價(jià)3.50元/公斤，周環(huán)比1.45%，雞肉分割品銷(xiāo)售均價(jià)為8969.1元/噸，周環(huán)比-0.53%。投資分析意見(jiàn)：白雞供應(yīng)持續(xù)充裕仍是2025年的主題詞；展望2026年，預(yù)計(jì)供給端波動(dòng)繼續(xù)收斂，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求改善，有望拉動(dòng)行業(yè)盈利底部回升。底部重視龍頭企業(yè)自身發(fā)展與長(zhǎng)期價(jià)值，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷(xiāo)售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)
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