>> 華龍證券-通用設(shè)備行業(yè)2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)綜述：營收降利潤增，產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)分化-251121
| 上傳日期： |
2025/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
邢甜 |
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摘要：
市場(chǎng)表現(xiàn)：指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300。2025年初至10月30日，通用設(shè)備指數(shù)（801072.SI）上漲46.05%，同期滬深300指數(shù)上漲21.47%，相對(duì)收益24.58%，整體表現(xiàn)優(yōu)于滬深300。
估值分析：估值有所修復(fù)，部分板塊仍有上升空間。2025年11月18日，SW通用設(shè)備板塊市盈率為43.44，同期機(jī)械設(shè)備行業(yè)市盈率為31.05，滬深300指數(shù)為13.27。行業(yè)整體估值已有所修復(fù)，子板塊分化明顯，其他通用設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備、機(jī)床工具的估值相對(duì)于自身歷史水平仍不算極端，具備更好的安全邊際和上行空間。
業(yè)績(jī)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，盈利顯著改善。通用設(shè)備整體營收微降，但盈利顯著改善。2025年前三季度通用設(shè)備板塊共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3927.02億元，同比-1.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤237.25億元，同比+7.55%。通用設(shè)備內(nèi)部呈結(jié)構(gòu)性變化，高附加值、與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相關(guān)的子板塊（儀器儀表、機(jī)床工具）表現(xiàn)較好，傳統(tǒng)、周期性較強(qiáng)的子板塊（金屬制品、磨具磨料）繼續(xù)承壓。
展望：需求承壓與產(chǎn)業(yè)升級(jí)并存。10月制造業(yè)PMI回落及出口訂單收縮表明需求側(cè)尤其外需面臨壓力，企業(yè)正處于“主動(dòng)去庫存”周期，整體制造業(yè)投資增速亦呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。然而，結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)已成為穿越周期的核心驅(qū)動(dòng)力：一方面，通用設(shè)備本身以及金屬切削機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等中觀數(shù)據(jù)保持高增，印證了在新能源汽車、自動(dòng)化等高端領(lǐng)域投資的強(qiáng)勁韌性；另一方面，日本機(jī)床對(duì)華出口的持續(xù)增長及國內(nèi)刀具價(jià)格的穩(wěn)步上行，均反映出市場(chǎng)對(duì)高精度、高效率加工設(shè)備的迫切需求未減。因此，行業(yè)雖受宏觀波動(dòng)擾動(dòng)，但產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在動(dòng)力預(yù)計(jì)將持續(xù)引領(lǐng)通用設(shè)備行業(yè)向高端化、智能化方向深化發(fā)展。
投資建議：通用設(shè)備內(nèi)部具備結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：1）主線一：擁抱產(chǎn)業(yè)升級(jí)與高景氣賽道。①機(jī)床工具：工業(yè)母機(jī)直接受益于制造業(yè)升級(jí)和設(shè)備更新政策。金屬切削機(jī)床的高增長和日本對(duì)華機(jī)床出口的持續(xù)增長，驗(yàn)證了高端市場(chǎng)需求有所復(fù)蘇，關(guān)注在新能源汽車、航空航天等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用的五軸聯(lián)動(dòng)、高精度機(jī)床制造商海天精工（601882.SH）、紐威數(shù)控（688697.SH）、大族數(shù)控（301200.SZ）、寧波精達(dá)（603088.SH）等；碳化鎢價(jià)格上漲雖帶來成本壓力，但有利于擁有核心技術(shù)、具備成本傳導(dǎo)能力的中高端龍頭企業(yè)集中度提升。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品定位高端、客戶粘性強(qiáng)的刀具公司歐科億（688308.SH）、華銳精密（688059.SH）等。②儀器儀表：高技術(shù)壁壘帶來高定價(jià)權(quán)和利潤率，是“硬科技”代表，行業(yè)呈現(xiàn)量利齊增的良好態(tài)勢(shì)。關(guān)注在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、量子科技、人形機(jī)器人傳感器等領(lǐng)域有深厚布局的企業(yè)禾信儀器（688622.SH）、安培龍（301413.SZ）、川儀股份（603100.SH）、普源精電（688337.SH）等。2）主線二：挖掘成本紅利與逆境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。①金屬制品：顯著受益于鋼材價(jià)格低位運(yùn)行的“成本紅利”，利潤改善明顯。需甄別其業(yè)績(jī)改善的可持續(xù)性。優(yōu)先選擇下游需求穩(wěn)定（如與新能源、電力、高端裝備相關(guān)），且自身具備產(chǎn)品升級(jí)能力的細(xì)分龍頭紐威股份（603699.SH）、東睦股份（600114.SH）、五洲新春（603667.SH）、應(yīng)流股份（603308.SH）、江蘇神通（002438.SZ）、鼎泰高科（301377.SZ）、崇德科技（301548.SZ）等。②估值修復(fù)潛力板塊：其他通用設(shè)備和制冷空調(diào)設(shè)備板塊當(dāng)前估值相對(duì)自身歷史中位數(shù)漲幅較小，具備更高的安全邊際。關(guān)注其中與AI算力基建（液冷）、節(jié)能環(huán)保等新興需求相關(guān)的個(gè)股，有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)與估值的雙擊。個(gè)股：冰輪環(huán)境（000811.SZ）、申菱環(huán)境（301018.SZ）、同飛股份（ 300990.SZ ）、漢鐘精機(jī)（ 002158.SZ ）、銀都股份（603277.SH）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、制造業(yè)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。
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