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12月債券收益率的歷史規(guī)律
　　2017年以來(lái)，歷史統(tǒng)計(jì)10年國(guó)債收益率在12月整體以下行為主，或是很多債券投資者在11月布局長(zhǎng)債的邏輯之一。
　　但這一季節(jié)性規(guī)律在2007-2016年期間并不成立，2007-2016年12月10年國(guó)債收益率下行概率為50%，不存在明顯的收益率走勢(shì)傾向。
　　觀察2017年至今9-12月國(guó)債收益率走勢(shì)，大致可以歸納為兩種情況：（1）當(dāng)年債券牛市的延續(xù)，比如，2018年、2021年、2023年、2024年；（2）對(duì)9-11月債市收益率明顯上行的修復(fù)，比如，2017年、2019年、2020年、2022年。
　　具體來(lái)看，2017年10-11月收益率明顯上行，12月小幅下行；2018年全年債券收益率下行；2019年10月收益率明顯上行，11-12月有所下行；2020年9-11月收益率明顯上行，12月小幅下行；2021年全年債券牛市；2022年11月收益率明顯上行，12月小幅下行；2023年全年債券牛市；2024年全年債券收益率下行。
　　觀察2007-2016年12月債券收益率下行年份，大致可以歸納為兩種情況：（1）當(dāng)年債券牛市的延續(xù)，比如，2008年、2011年、2015年；（2）對(duì)9-11月債券收益率明顯上行的修復(fù)，比如，2007年、2011年。
　　具體來(lái)看，2007年9-11月收益率大幅上行，12月小幅下行；2008年債券收益率低位震蕩；2010年10-11月收益率大幅上行，12月小幅下行；2011年收益率低位震蕩；2015年全年債券牛市。
　　2025年債券收益率走勢(shì)的節(jié)奏
　　觀察2025年至今的債券收益率走勢(shì)，（1）2025年1-11月債券收益率難言下行，反而是陡峭化的收益率上行，與第一種情況不符，即當(dāng)前債券并非牛市走勢(shì)；（2）2025年10-11月中旬債券收益率明顯下行，與第二種情況同樣不符，即9-11月并未出現(xiàn)債券收益率大幅上行。
　　因此，2025年與歷史上12月收益率下行年份的兩種情形均不相符，或意味著2025年12月債券收益率可能并不會(huì)出現(xiàn)下行。
　　觀察歷史上與2025年債券收益率走勢(shì)節(jié)奏類(lèi)似的年份，即當(dāng)前債券收益率并非下行趨勢(shì)且10-11月債券收益率下行的年份，可以發(fā)現(xiàn)，2025年或與2006年和2009年的節(jié)奏類(lèi)似。
　　2006年債券收益率震蕩行情，且9月下旬-11月中旬收益率下行，但12月收益率上行。2009年債券收益率上行趨勢(shì)，且11月收益率下行，但12月收益率上行。即歷史上與2025年債券收益率走勢(shì)節(jié)奏類(lèi)似的2006年和2009年，均是12月債券收益率上行。
　　2025年12月債市收益率或上行
　　歷史上12月債券收益率下行，一種情形是當(dāng)年債券牛市的延續(xù)，比如，2008年、2011年、2015年、2018年、2021年、2023年、2024年，另一種情形是11月收益率大幅上行之后出現(xiàn)12月修復(fù)，比如，2007年、2010年、2017年、2019年、2020年、2022年。
　　我們認(rèn)為，2025年債券收益率走勢(shì)的特征是，第一2025年并非債券牛市，第二10-11月收益率下行，即與歷史上12月收益率下行年份的兩種情形均不符，因此2025年12月，收益率或不會(huì)下行。
　　反而是，歷史上與2025年節(jié)奏類(lèi)似的2006年和2009年均出現(xiàn)了12月收益率上行的情況。
　　此外，考慮到2025年11月債市投資者或因季節(jié)性已經(jīng)提前參與，意味著12月債市或缺乏增量資金，因此，我們預(yù)期2025年12月債券收益率或上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。