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本周點(diǎn)評(píng)：
　　短期壓力有所緩解，市場進(jìn)入溫和修復(fù)階段：本周市場在指數(shù)偏強(qiáng)調(diào)整中出現(xiàn)積極信號(hào)轉(zhuǎn)變，期指市場周度增倉超5.7萬張且中小盤基差顯著改善，顯示增量資金入場意愿增強(qiáng)；結(jié)合期權(quán)指標(biāo)，各品種VIX維持低位且大盤期限結(jié)構(gòu)恢復(fù)正向形態(tài)，市場情緒持續(xù)回暖，盡管SKEW仍處75%分位數(shù)以上高位反映尾部風(fēng)險(xiǎn)焦慮未消，但期指與期權(quán)市場的同步改善表明市場已積累從觀望區(qū)間向上修復(fù)的動(dòng)能。本周衍生品組合信號(hào)較前期出現(xiàn)積極變化，期指增量資金入場與基差收斂印證情緒轉(zhuǎn)向，疊加期權(quán)市場結(jié)構(gòu)修復(fù)，顯示市場正從頂部觀望區(qū)間向溫和修復(fù)過渡，短期下行壓力緩解但上行空間仍需增量確認(rèn)。
　　內(nèi)容摘要：
　　多數(shù)合約基差貼水收斂：2025年12月5日，我們預(yù)估未來一年中證500、滬深300、上證50、中證1000指數(shù)分紅點(diǎn)位分別為83.74、84.59、66.18、63.72。本周除IH外，各品種合約基差相對(duì)前一周上行、貼水收斂。IC、IF、IH及IM當(dāng)季合約分紅處理過的年化基差分別為-9.03%、-3.52%、-1.52%、-11.81%。
　　期指持續(xù)增倉，基差表現(xiàn)分化：本周指數(shù)偏強(qiáng)調(diào)整，期指市場增倉明顯，市場周度增倉超5.7萬張，且中小盤期指基差貼水幅度明顯收窄，其中IM基差收窄50點(diǎn)左右，IC基差收窄約40點(diǎn)。IC、IM季月對(duì)沖策略受到貼水變動(dòng)的影響，周度收益分別為-0.41%與0.50%。
　　指數(shù)成分股分紅對(duì)遠(yuǎn)月合約基差存在影響：截至2025年12月5日，本周中證500成分股中有6只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.48，占指數(shù)點(diǎn)位0.01%；滬深300成分股中有1只股票實(shí)施分紅，股息點(diǎn)指數(shù)上升0.01，占指數(shù)點(diǎn)位0.0002%；上證50成分股中有沒有股票實(shí)施分；中證1000成分股中有5只股票實(shí)施分紅，估算股息點(diǎn)約0.49，約占指數(shù)點(diǎn)位0.01%。指數(shù)成分股年報(bào)分紅對(duì)遠(yuǎn)月合約基差存在影響。
　　市場情緒溫和修復(fù)，SKEW仍處高位：截至2025年12月5日，30日上證50VIX、滬深300VIX、中證500VIX、中證1000VIX分別為15.95、16.61、23.09及20.50。本周指數(shù)偏強(qiáng)震蕩背景下期權(quán)市場呈現(xiàn)情緒修復(fù)與風(fēng)險(xiǎn)隱憂并存的格局，各品種VIX持續(xù)于低位運(yùn)行且大盤期限結(jié)構(gòu)已恢復(fù)近低遠(yuǎn)高的正向形態(tài)，顯示市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖。然而風(fēng)險(xiǎn)偏度指標(biāo)仍處高位，各品種SKEW維持在2024年以來75%分位數(shù)以上水平，反映投資者對(duì)尾部風(fēng)險(xiǎn)的焦慮并未隨情緒回暖而消散，市場整體處于情緒漸暖但觀望未消的震蕩整理階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測算完成，在市場波動(dòng)不確定性下可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。