久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：海關(guān)總署公布2025年11月進(jìn)出口商品統(tǒng)計(jì)快訊，按美元計(jì)價(jià)，我國進(jìn)口同比+1.9%（前值為+1.0%，下同），環(huán)比+1.6%(-9.6%)；出口同比+5.9%（-1.1%），環(huán)比+8.2%（-7.1%）；貿(mào)易順差同比+14.7%（-5.9%），環(huán)比+24.0%（-0.4%）。11月出口同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)關(guān)注點(diǎn)
　　11月進(jìn)出口及貿(mào)易順差同比增速均回升，出口同比+5.9%（-1.1%），環(huán)比+8.2%（-7.1%），從出口金額來看，已處于2021年以來高位。
　　1、11月出口增速如期回升轉(zhuǎn)正
　　10月出口同比為負(fù)主要與2024年9、10月的基數(shù)錯(cuò)位有關(guān)，同時(shí)貿(mào)易摩擦也影響了10月出口節(jié)奏。中美在吉隆坡會(huì)談及釜山會(huì)晤后，貿(mào)易協(xié)定的達(dá)成推動(dòng)出口節(jié)奏恢復(fù)正常。在基數(shù)擾動(dòng)消除后11月出口增速如期回升轉(zhuǎn)正，體現(xiàn)出口仍具韌性，且從出口金額來看，已處于2021年以來高位。
　　分國家或地區(qū)看，11月出口總值占比前三位的國家或地區(qū)是東盟、歐盟和美國，其中對(duì)東盟出口總值同比+8.2%，環(huán)比+9.0%；對(duì)歐盟出口總值同比+14.8%，環(huán)比+7.4%；對(duì)美國出口總值同比-28.6%，環(huán)比-3.2%，我國對(duì)歐盟與東盟出口總值同比仍保持較高增速。
　　2、無需擔(dān)憂短期波動(dòng)，中國出口持續(xù)超預(yù)期根源在于中國商品的高性價(jià)比
　　我們認(rèn)為，中國出口持續(xù)超預(yù)期，根源在于中國商品的高性價(jià)比，這是國內(nèi)“內(nèi)卷”與科技進(jìn)步的共同結(jié)果。從出口結(jié)構(gòu)可以看出，2025年截至11月機(jī)電產(chǎn)品出口累計(jì)同比增長8.0%，高新技術(shù)產(chǎn)品出口累計(jì)同比增長6.6%，保持較高速度增長，而勞動(dòng)密集型商品累計(jì)同比減少4.2%，出口正在由勞動(dòng)密集型向高技術(shù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，或已反應(yīng)我國產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。即使“反內(nèi)卷”之后，中國的價(jià)格優(yōu)勢或仍將持續(xù)很長的時(shí)間，因?yàn)槠渌麌业奈飪r(jià)上漲速度比中國快太多，所以我們對(duì)中國出口保持樂觀。
　　3、需要注意的是，12月出口增速或因基數(shù)原因再次放緩
　　2024年12月因特朗普當(dāng)選后，貿(mào)易政策不確定性上升，搶出口帶來了較高基數(shù)，2025年12月出口增速或因此而承壓，但中國商品的高性價(jià)比的情況不會(huì)發(fā)生改變，2025年中國出口持續(xù)偏高，而這將持續(xù)很長時(shí)間。
　　市場：長端收益率先上后下，關(guān)注后續(xù)重要會(huì)議情況
　　12月8日長端收益率先上后下，整體走勢呈“M”型。早盤長端收益率普遍上行，午后因政治局會(huì)議中提及“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”，貨幣政策給出了適度寬松的定調(diào)后，長端收益率快速下行，小幅反彈后再次下行。后續(xù)需要關(guān)注周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議以及本周內(nèi)或近期可能召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議情況。
　　債市觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正下，債券收益率有望趨勢性上行
　　對(duì)于股、債配置，我們維持觀點(diǎn)：
　?。?）2025年下半年，經(jīng)濟(jì)增速或不會(huì)明顯下行；
　?。?）物價(jià)等結(jié)構(gòu)性問題，有望趨勢性好轉(zhuǎn)；
　?。?）股債配置繼續(xù)切換：債券收益率有望持續(xù)上行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。