>> 華聯(lián)期貨-黃金周報：前高壓力較大，謹慎追高-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
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| 1811KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
段福林 |
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基本面觀點
走勢：2025年以來倫金和滬金二大指數(shù)漲跌幅分別為65.05%和58.66%；上周倫金和滬金漲跌幅分別為0.74%和0.95%。
通脹：2022年6月CPI數(shù)據(jù)創(chuàng)新高9.1%，隨后連續(xù)溫和下行。PCE也是2022年6月見頂回落。核心CPI和核心PCE數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行趨勢。2024年9月以來CPI強勢震蕩，核心通脹保持平穩(wěn)。美國11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)下2021年初以來最慢增速，低于市場預期的3%，有利于美聯(lián)儲降息。
利率：2023年10月中下旬美國中期國債利率震蕩下行，一直延續(xù)至今年1月；2024年寬幅震蕩后，2025年國債收益率繼續(xù)震蕩回落至2023年以來的低點附近震蕩反復。
供需：2024全球黃金供需出現(xiàn)寬松，主要是庫存上升，此外央行購金繼續(xù)保持1000噸以上。2024年國內(nèi)黃金供需仍處于緊平衡，供應同比小幅增加；需求出現(xiàn)結構變化，首飾需求下降，而金條金幣和投資需求大幅上升。2025年全球和國內(nèi)投資需求大幅增加，三季度投資需求繼續(xù)保持旺盛，前三季已超去年全年。由于黃金稅收新政，未來對國內(nèi)實物金影響較大，并且黃金高位，2026年國內(nèi)黃金首飾需求可能繼續(xù)下降。
美國經(jīng)濟：美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長6.4萬，略超預期值4.5萬，但失業(yè)率意外升至4.6%，觸及2021年9月以來最高水平。而10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅減少10.5萬人，預期為下降2.5萬人。2025年11月美國非農(nóng)企業(yè)員工平均時薪比增長0.29%，較上月回落0.11%。
展望：上周五黃金主力合約高位震蕩，前高壓力較大，短期不建議追高。美國11月核心CPI同比上漲2.6%，創(chuàng)下2021年初以來最慢增速，低于市場預期的3%；另外，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)略低于市場預期，降息預期上升，此外關注美聯(lián)儲主席人選，預計利好降息。并且12月美聯(lián)儲議息會議如期降低25個BP，從對經(jīng)濟、失業(yè)率和通脹預測來看，明年降息二次的概率增大，因此屬于鴿派降息，利好黃金。不過10月高點是情緒高點，關注這個位置的壓力。中長期因素來看，二季度全球美元儲備比例繼續(xù)下降，美國財政赤字繼續(xù)增長，去美元化仍在路上，利好黃金的貨幣屬性；金融屬性方面，預計2026年實際利率繼續(xù)下降，黃金中期利好因素也在。而對于商品屬性方面，由于黃金稅收新政，對國內(nèi)實物金需求影響較大，并且黃金高位，2026年黃金首飾需求可能繼續(xù)下降，需要關注央行購金和投資需求能否彌補首飾需求下降；綜上所述，黃金的中長期利好因素仍在，因此預計2026年上半年黃金仍保持樂觀。
操作上建議黃金剩余多單中期持有，設好止盈。期權上，買入看漲期權，供參考。
風險因素：1、美聯(lián)儲加息；2、美國通脹一直下行；3、美國財政赤字率下行。
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