>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：新疆種植面積預(yù)期調(diào)減，鄭棉期價強(qiáng)勢上漲-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約14255元/噸，較前一日變動+75元/噸，幅度+0.53%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價15086元/噸，較前一日變動+5元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+831，較前一日變動-70；3128B棉全國均價15279元/噸，較前一日變動+8元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1024，較前一日變動-67。
近期市場資訊，鑒于年底財(cái)務(wù)因素影響，巴基斯坦棉市交易放緩。部分低等級資源成交價較現(xiàn)行價格低500-1500盧比/莫恩德。紗廠持續(xù)反映經(jīng)營壓力重，因需求疲軟，當(dāng)?shù)孛迌r持穩(wěn)約兩個月。24日卡拉奇棉花協(xié)會（KCA）2025/26年度現(xiàn)貨價格穩(wěn)定在15500盧比/莫恩德。
市場分析
昨日鄭棉期價延續(xù)上漲。國際方面，本月USDA對于全球棉花供需數(shù)據(jù)調(diào)整不大，25/26年度全球棉花產(chǎn)需雙減，期末庫存微幅增加。美棉產(chǎn)量繼續(xù)小幅調(diào)增，經(jīng)過兩個月的調(diào)整后美棉累庫壓力明顯加大。當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力較大，而全球紡織終端消費(fèi)仍疲軟，短期ICE美棉仍將承壓，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注美棉的銷售情況。國內(nèi)方面，25/26年度國內(nèi)棉花延續(xù)增產(chǎn)，由于四季度仍處于新棉集中上市期，商業(yè)庫存呈季節(jié)性回升，短期供應(yīng)充裕。不過隨著新疆銷售進(jìn)度加快，盤面套保阻力有所減弱。需求端來看，淡季新增訂單依然較少，不過隨著雙節(jié)臨近，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，成品銷售相對順暢，庫存壓力尚可。
策略
中性偏多。下游產(chǎn)能擴(kuò)張使得國內(nèi)用棉量有所提升，在進(jìn)口量預(yù)期維持低位的情況下，新年度供需預(yù)計(jì)不會太寬松，疊加2026年新疆棉花減種減產(chǎn)預(yù)期不斷增強(qiáng)，季節(jié)性壓力之后棉價偏樂觀對待。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5269元/噸，較前一日變動+7元/噸，幅度+0.13%?，F(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5340元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+71，較前一日變動-7。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5240元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05-29，較前一日變動-7。
近期市場資訊，2025/26榨季截至12月24日，泰國累計(jì)甘蔗入榨量為1153.21萬噸，較去年同期的1349.54萬噸減少196.33萬噸，降幅14.54%；甘蔗含糖分11.40%，較去年同期的11.48%減少0.08%；產(chǎn)糖率為8.676%，較去年同期的8.649%增加0.027%；產(chǎn)糖量為100.05萬噸，較去年同期的116.72萬噸減少16.67萬噸，降幅14.28%。
市場分析
昨日鄭糖期價窄幅震蕩。原糖方面，25/26榨季巴西食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，當(dāng)前印度開榨順利，雙周產(chǎn)糖量同比明顯增加，印度本榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)大幅反彈，泰國也延續(xù)小幅增產(chǎn)預(yù)期，25/26榨季全球糖市已經(jīng)邁入確定性過剩。不過短期來看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍難放量，泰國才剛開榨，原糖短期進(jìn)一步下跌空間或較有限。中期來看，25/26榨季全球豐產(chǎn)格局將持續(xù)壓制盤面，隨著巴西和泰國新季供應(yīng)逐漸釋放，貿(mào)易流將趨于寬松，過剩格局使得原糖反彈動能受限，短中期暫看不到轉(zhuǎn)勢可能。鄭糖方面，國內(nèi)食糖預(yù)計(jì)延續(xù)第三年增產(chǎn)，當(dāng)前廣西糖廠已經(jīng)陸續(xù)開榨，供應(yīng)呈季節(jié)性增長。進(jìn)口端來看，巴西配額外進(jìn)口利潤持續(xù)處于高位，下半年進(jìn)口放量，供應(yīng)壓力不減。
策略
中性?；久骝?qū)動仍然向下，不過當(dāng)前估值已經(jīng)偏低，短期繼續(xù)下行空間受限，存在反彈修復(fù)的可能性。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5604元/噸，較前一日變動-16元/噸，幅度-0.28%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5590元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-14，較前一日變動+16。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格5150元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-454，較前一日變動+16。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場存趨弱走勢。上海期貨交易所主力合約價格窄幅偏弱震蕩，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商雖存穩(wěn)盤意愿，但由于出貨面臨壓力，部分跟隨盤面略下調(diào)出貨價格，下游采漿積極性不高，山東、江浙滬、廣東市場部分牌號價格下跌10-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿成本繼續(xù)升高的預(yù)期較濃，貿(mào)易商對于低價普遍惜售，下游維持剛需補(bǔ)庫，市場橫盤整理；進(jìn)口本色漿市場高價成交阻力加強(qiáng)，山東及江浙滬市場存在松動50元/噸的現(xiàn)象；進(jìn)口化機(jī)漿市場交投不旺，價格僵持盤整。
市場分析
昨日紙漿期價偏弱整理。供應(yīng)方面，近日關(guān)于海外漿廠停機(jī)檢修的消息不斷。Domtar于12月2日正式宣布永久關(guān)閉位于加拿大不列顛哥倫比亞省(BC)的Crofton紙廠。Crofton紙廠年產(chǎn)38萬噸獅牌漂白針葉漿；芬林集團(tuán)12月2日也宣布Rauma漿廠65萬噸針葉漿產(chǎn)能將于12月15日開始臨時停產(chǎn)，預(yù)計(jì)明年1月7日逐步恢復(fù)生產(chǎn)，此外其旗下芬林芬寶公司正為Joutseno紙漿廠在2026年期間的重大生產(chǎn)削減做準(zhǔn)備。需求方面，最新公布的10月歐洲港口木漿庫存環(huán)比明顯下降，需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。國內(nèi)盡管今年仍有大量成
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