>> 誠通證券-2026年宏觀經(jīng)濟展望：開局之年，周期向何處去-251229
| 上傳日期： |
2025/12/29 |
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| 4993KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
誠通證券 |
| 評級： |
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作者： |
邢曙光 |
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主要觀點：
外部環(huán)境：
預(yù)計2026年美國經(jīng)濟短周期仍處于擴張階段，再通脹概率較大。受減稅、加大投資、關(guān)稅干擾減弱、降息等因素影響，經(jīng)濟增速2.5%左右，高于潛在增速，產(chǎn)出缺口繼續(xù)擴張，美聯(lián)儲至多降息一次，不排除出現(xiàn)加息預(yù)期。
通脹是美國選民最關(guān)注的議題之一，中期選舉之前中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系將暫時保持穩(wěn)定。但是，美國可能采取多項措施打擊轉(zhuǎn)口貿(mào)易，同時中國和歐盟等經(jīng)濟體的經(jīng)貿(mào)沖突風(fēng)險可能增加。
中國政策：
宏觀政策強調(diào)提質(zhì)增效，托底經(jīng)濟的同時，不搞大水漫灌、大規(guī)模刺激，為應(yīng)對未來風(fēng)險留有余地，確保政策可持續(xù)。預(yù)計2026年財政政策力度和2025年差不多，廣義赤字小幅擴張至12.5萬元左右，廣義赤字率8.5%-9%。其中，預(yù)算赤字率4%，赤字規(guī)模約5.8萬億元；新增地方專項債4.5萬億-5萬億元；特別國債發(fā)行0.5萬億元；超長期特別國債發(fā)行1.5萬億元左右。預(yù)計2026年降息20BP左右、降準25-50BP。若2026年上半年經(jīng)濟下行壓力大，下半年宏觀政策或加力。
中國經(jīng)濟：
出口和財政政策是2026年中國經(jīng)濟的決定因素，有以下三種情景。
樂觀情景：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定，中國出口增速平穩(wěn)，凈出口對GDP的拉動率在1個百分點以上，宏觀政策加大力度，全年實際經(jīng)濟增速5%以上，名義增速4%以上。
中性情景：中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系基本穩(wěn)定，高基數(shù)、“搶出口”消退，加上美國對中國關(guān)稅仍然比較高，中國出口增速中樞下移至4%左右，凈出口對GDP的拉動率由2025年的1.5個百分點，下降至1個百分點，宏觀政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力，全年實際經(jīng)濟增速4.5%-5%，名義增速4%左右。
謹慎情景：高基數(shù)、“搶出口”消退，加上美國對中國關(guān)稅仍然比較高，以及中國和歐盟等經(jīng)濟體的經(jīng)貿(mào)沖突可能加劇，中國出口增速下滑至2%左右，凈出口對GDP的拉動率由2025年的1.5個百分點，下降至0.5個百分點，宏觀政策結(jié)構(gòu)性發(fā)力，全年實際經(jīng)濟增速4%左右，名義增速3%左右。
風(fēng)險提示：財政、貨幣政策低于預(yù)期；“兩重”“兩新”邊際效應(yīng)遞減，效果低于預(yù)期；房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)難度較大；美國通脹存在大幅上升風(fēng)險；地緣政治波動加劇。
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