>> 廣發(fā)證券-建投能源(000600)全年業(yè)績大增253%超預(yù)期，期待裝機投產(chǎn)貢獻(xiàn)增量-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬，許子怡 |
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全年歸母凈利潤達(dá)19億元，同比大幅增長253%，超預(yù)期。公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18.77億元（同比+253%），Q1-4分別為4.4、4.5、6.9、2.9億元（24Q4追溯調(diào)整后為0.54億元），四季度業(yè)績大超預(yù)期，主要為火電盈利改善及財務(wù)費用下降（25Q3公司資產(chǎn)負(fù)債率已降至57.3%、同比下降10.4pct，25Q1-3財務(wù)費用同比下降1.65億元）。25Q3加權(quán)ROE已達(dá)14.1%，全年更高。
25年完成上網(wǎng)電量486億千瓦時，期待火電投產(chǎn)支撐裝機高增。根據(jù)經(jīng)營公告，25年完成上網(wǎng)電量486億千瓦時(同比-3.6%)，其中Q4為124億千瓦時(同比-4.2%)。根據(jù)24年報，統(tǒng)計在建控股+參股權(quán)益裝機近4GW，26年權(quán)益裝機提升32%；2025年8月公告擬增發(fā)不超過20億元用于西柏坡四期建設(shè)。展望后續(xù)，伴隨容量電價提升、煤價波動收窄、調(diào)節(jié)價值增加，火電盈利有望穩(wěn)定，期待裝機投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤。
市值管理方案落地，分紅回報彰顯長期價值。根據(jù)25中報，25H1公司并網(wǎng)光伏0.69GW，在建0.65GW，備案及儲備1.91GW，新能源裝機（儲備+在建）/在運近4倍；同時積極布局儲能、抽蓄等。2025年10月市值管理方案落地，提出對股價短期連續(xù)或者大幅下跌情形（連續(xù)20個交易日累計跌幅達(dá)20%、低于近一年最高收盤價50%等），或采取回購、增持等行為；同時提出重視現(xiàn)金分紅，除2021年大額虧損外，近十年公司持續(xù)保持分紅，2025年首次在三季度末分紅1.8億元（占前三季度歸母凈利潤的11.4%）。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2025~2027年歸母凈利潤分別為18.77、18.18、19.48億元，最新收盤價對應(yīng)PB分別為1.4、1.2、1.1倍。河北省火力發(fā)電龍頭，裝機彈性高、盈利趨于穩(wěn)定，同時積極轉(zhuǎn)型綜能平臺發(fā)展。參考同業(yè)估值，給予公司2026年1.5倍PB，對應(yīng)10.80元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。煤價波動；火電利用小時數(shù)不及預(yù)期；項目建設(shè)不及預(yù)期。
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