>> 申萬宏源-交運(yùn)行業(yè)一周天地匯：期租租金跳漲春節(jié)淡季不淡進(jìn)入驗(yàn)證期，造船關(guān)注中國動(dòng)力，ST松發(fā)-260124
| 上傳日期： |
2026/1/24 |
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| 2709KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
范晨軒，閆海，羅石 |
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大宗商品與航運(yùn)共振，期租租金跳漲，VLCC上漲4.62%至62250美元/天，Cape上漲5.37%至26475美元/天。長周期供給約束邏輯不變情況下，中周期航運(yùn)景氣度與商品關(guān)聯(lián)度高，商品如果從貴金屬工業(yè)金屬向農(nóng)產(chǎn)品、能源傳導(dǎo)，油運(yùn)散運(yùn)彈性有望超預(yù)期。疊加委內(nèi)伊朗等地緣期權(quán)，右側(cè)階段關(guān)注邊際變化，繼續(xù)推薦招商輪船，中遠(yuǎn)海能，美股關(guān)注ECO，CMBT，HSHP。
新造船價(jià)格隨二手船上漲，新船綜合指數(shù)上漲0.07至184.76點(diǎn)。關(guān)注有量價(jià)邏輯的ST松發(fā)，關(guān)注中國船舶（處于歷史市值訂單比底部），中國動(dòng)力（業(yè)績確定少數(shù)股權(quán)收購預(yù)期已經(jīng)反應(yīng)充分，存在向上期權(quán)）。集裝箱船與油輪周環(huán)比持平，散貨船周環(huán)比上漲0.62%，氣體船周環(huán)比上漲0.32%，Dry Cargo周環(huán)比下跌0.54%。成本端，截至26年1月16日，20mm鋼板價(jià)格單噸價(jià)格為3360元/噸，周環(huán)比下降0.59%，較26年初下降0.97%。
原油運(yùn)：各個(gè)船型運(yùn)價(jià)均達(dá)到10萬美元/天附近。VLCC運(yùn)價(jià)或開始出現(xiàn)調(diào)整，但運(yùn)價(jià)依然高位的中小油輪運(yùn)價(jià)或提供一定支撐。根據(jù)克拉克森研究數(shù)據(jù)顯示，本周最新VLCC加權(quán)平均運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑11%，錄得105090美元/天；其中中東遠(yuǎn)東運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑14%至107875美元/天。本周周初，貨盤依然較為穩(wěn)定，雖然個(gè)別巴西-遠(yuǎn)東的報(bào)價(jià)有下滑，但船東情緒較為堅(jiān)挺，并未對價(jià)格趨勢上造成撼動(dòng)。但這給租家釋放了控盤壓價(jià)的積極信號。周中中東和西非增加了幾個(gè)新的貨盤，運(yùn)價(jià)依然有所支撐。但臨近周末，一個(gè)TD3C的報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯下滑，考慮到運(yùn)力不再稀缺，導(dǎo)致船東信心動(dòng)搖，急于在本周末前放低價(jià)鎖定租約，導(dǎo)致周五的價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑。大西洋市場美灣出貨相對平靜，但受益于運(yùn)力有限，運(yùn)價(jià)反而較為堅(jiān)挺，本周環(huán)比上漲4%，美灣-中國TCE為101751美元/天。下周中東市場將進(jìn)入2月中旬船期，預(yù)計(jì)租家將變得更為強(qiáng)勢，導(dǎo)致船東和運(yùn)價(jià)承壓。但考慮到中小原油輪運(yùn)價(jià)高位，或會(huì)對其形成一定支撐。本周蘇伊士原油輪運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑15%，錄得94914美元/天，上周俄羅斯黑海沿岸的里海管道聯(lián)盟CPC碼頭附近的無人機(jī)襲擊，導(dǎo)致該地區(qū)運(yùn)價(jià)出現(xiàn)大漲。本周該地區(qū)的運(yùn)力開始出現(xiàn)堆積，但戰(zhàn)區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)以及SPM-3的出口恢復(fù)，導(dǎo)致船東情緒上依然強(qiáng)勢，支撐了本周運(yùn)價(jià)并未因大量的運(yùn)力出現(xiàn)顯著下跌。但運(yùn)力的壓力也將限制運(yùn)價(jià)的上漲。阿芙拉原油輪本周運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲26%至95697美元/天，歐洲天氣狀況的持續(xù)惡化，導(dǎo)致船期不斷被延誤，市場上可用運(yùn)力愈發(fā)緊張，租家搶船行為進(jìn)一步推漲了運(yùn)價(jià)，甚至部分轉(zhuǎn)向?qū)で骃uezmax原油輪。此外，美灣出貨走強(qiáng)以及市場對委內(nèi)原油出口增加Aframax運(yùn)力的預(yù)期下，運(yùn)價(jià)看漲情緒依然濃厚，可能會(huì)吸引更多LR2運(yùn)力轉(zhuǎn)而運(yùn)輸原油。成品油：本周LR2-TC1運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑12%，至52284美元/天，在前面幾周因運(yùn)力緊張船東強(qiáng)勢拉漲運(yùn)價(jià)的背景下，本周運(yùn)價(jià)的定價(jià)權(quán)重新回到了租家手里。租船需求被按下了暫停鍵，船東后續(xù)或可能繼續(xù)退讓導(dǎo)致運(yùn)價(jià)承壓。本周MR平均運(yùn)價(jià)環(huán)比上周五下滑9%至26803美元/天。大西洋市場運(yùn)價(jià)明顯下滑，大西洋一攬子運(yùn)價(jià)本周環(huán)比下滑25%。主要系美灣出貨變得平靜；北海和地中海因前期美灣吸引了大部分運(yùn)力，現(xiàn)在運(yùn)力反而相對緊張，運(yùn)價(jià)較為穩(wěn)定。本周太平洋市場高位回落，其中東南亞新加坡-澳洲運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑6%，錄得31114美元/天。
干散：散貨運(yùn)價(jià)節(jié)前階段性反彈；南美新季糧食出口增加，豐產(chǎn)預(yù)期拉漲FFA情緒。BDI于1月23日錄得1762點(diǎn)，環(huán)比上周五上漲12.4%，各個(gè)細(xì)分船型運(yùn)價(jià)均有所反彈。本周Capesize運(yùn)價(jià)5TC環(huán)比上漲16.1%，TCE錄得23428美元/天。上半周太平洋市場出貨積極，疊加北方港口因寒潮天氣影響出現(xiàn)封港，導(dǎo)致運(yùn)力周轉(zhuǎn)效率降低，運(yùn)價(jià)觸底反彈。下半周隨著澳洲因天氣原因發(fā)貨放緩，運(yùn)價(jià)繼續(xù)上漲乏力。大西洋市場巴西COA貨盤放量，運(yùn)力不斷被消化，運(yùn)價(jià)也受到較強(qiáng)支撐。本周Panamax散貨船BPI繼續(xù)走強(qiáng)，運(yùn)價(jià)環(huán)比上周五上漲10.6%，5TC錄得14504美元/天。本周南美糧食繼續(xù)積極出貨，且疊加市場預(yù)期南美豐產(chǎn)，F(xiàn)FA遠(yuǎn)期價(jià)格強(qiáng)勢拉漲，帶動(dòng)現(xiàn)貨成交情緒走強(qiáng)。但印尼貨盤較為有限，上半周因糧食貨盤情緒跟隨上漲，但到了下半周印尼煤炭貨盤報(bào)價(jià)分歧愈發(fā)明顯，運(yùn)價(jià)出現(xiàn)調(diào)整。超靈便散貨船運(yùn)價(jià)企穩(wěn)回升，BSI-11TC環(huán)比上漲6.1%至12969美元/天。前期的運(yùn)力壓力逐步消化后，運(yùn)價(jià)觸底企穩(wěn)，本周北方鋼材出口有所改善，對運(yùn)價(jià)起到一定的支撐。集運(yùn)：春節(jié)前旺季結(jié)束，運(yùn)價(jià)進(jìn)入淡季回調(diào)階段；紅海復(fù)航再現(xiàn)反復(fù)。1月23日SCFI指數(shù)錄得1457.86點(diǎn)，環(huán)比上期下跌7.4%。NCFI泰越線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑2.6%；新馬航線環(huán)比下滑0.5%；菲律賓航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑2.9%；印巴航線運(yùn)價(jià)環(huán)比下滑1.5%。1月16日內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)PDCI錄得1243點(diǎn)，環(huán)比下滑3.0%。復(fù)航方面，15日上午馬士基發(fā)布新聞稿宣布，其執(zhí)行MECL服務(wù)的所有船舶現(xiàn)已恢復(fù)通過紅海和曼德海峽運(yùn)營，該航運(yùn)集團(tuán)將恢復(fù)其在紅海的首條完整航線。此外，OA聯(lián)盟亦宣布調(diào)整一條航線，其歐洲-遠(yuǎn)東的FAL1服務(wù)將恢復(fù)經(jīng)蘇伊士運(yùn)河?xùn)|行運(yùn)輸。接連動(dòng)作讓市場一度認(rèn)為紅海航線進(jìn)入了實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇階段。但本周20日，達(dá)飛突然宣布其三
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